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全球領(lǐng)先的電化學(xué)品和功能性材料企業(yè)。公司成立于1996年，2010年在深交所上市，管理團(tuán)隊(duì)技術(shù)背景深厚，時(shí)代嗅覺靈敏，二十余載耕耘，公司如今已成為領(lǐng)先全球的電化學(xué)品和功能材料企業(yè)，具備四大核心業(yè)務(wù)板塊。當(dāng)前階段，“電解液+氟化工”是公司發(fā)展的核心驅(qū)動(dòng)力，“半導(dǎo)體+電容器”遠(yuǎn)期潛能可期。
　　電解液：價(jià)格見底，預(yù)期盈利將反彈。從外部價(jià)格走勢看：作為電解液價(jià)格關(guān)鍵決定因子，溶質(zhì)六氟磷酸鋰價(jià)格持續(xù)走低已觸達(dá)底部區(qū)域，行業(yè)部分企業(yè)虧損。隨著落后產(chǎn)能出清及尾部廠商退出，疊加需求回暖，電解液價(jià)格有望回升。就公司內(nèi)部利潤言：1）新型鋰鹽、新添加劑布局項(xiàng)目落地將為公司帶來超額利潤；2）產(chǎn)業(yè)鏈一體化建設(shè)將增強(qiáng)公司成本端優(yōu)勢。內(nèi)外兩端齊發(fā)力有望提升公司盈利空間。
　　氟化工：有望實(shí)現(xiàn)量利雙高，驅(qū)動(dòng)利潤走強(qiáng)。國外氟化工巨頭3M在25年年底前將退出含氟聚合物、氟化液和基于PFAS的添加劑產(chǎn)品的業(yè)務(wù)，其退出業(yè)務(wù)相關(guān)產(chǎn)品全球市場份額高達(dá)72%。供給端產(chǎn)生缺口，而產(chǎn)品于下游半導(dǎo)體制造、設(shè)備冷卻等廠商為剛性需求，短期內(nèi)將推動(dòng)價(jià)格上行。
　　作為氟化工領(lǐng)先企業(yè)，公司一體化布局多年，有望直接受益：1）提升有機(jī)氟領(lǐng)域市占率，綁定龍頭客戶；2）海斯福在建產(chǎn)能投產(chǎn)將貢獻(xiàn)增量，公司有機(jī)氟業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)量價(jià)齊升。
　　半導(dǎo)體：進(jìn)口替代將為相關(guān)業(yè)務(wù)創(chuàng)造良機(jī)。受益于5G、人工智能、消費(fèi)電子、汽車電子等需求拉動(dòng)，全球半導(dǎo)體材料市場呈現(xiàn)整體向上的態(tài)勢。
　　中國市場需求旺盛，增速領(lǐng)先全球，但國內(nèi)企業(yè)在中高端產(chǎn)品領(lǐng)域的市占率較低，國產(chǎn)替代需求強(qiáng)。公司有望把握產(chǎn)業(yè)發(fā)展機(jī)遇，積極擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，提升市場份額。
　　電容器：需求結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)移帶來新增量。電容器是公司起家業(yè)務(wù)，產(chǎn)品成熟，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，核心客戶關(guān)系穩(wěn)定。近年產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化催生電容器行業(yè)新需求，未來國內(nèi)企業(yè)有望打開中高端市場，為國內(nèi)電容器化學(xué)品廠商市場創(chuàng)造新增量。
　　投資建議：公司作為電解液行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，一體化降本疊加電解液價(jià)格或有反彈趨勢，電解液板塊盈利有望回升；同時(shí)氟化工業(yè)務(wù)下游需求強(qiáng)勢擴(kuò)張，是另一關(guān)鍵盈利驅(qū)動(dòng)。預(yù)計(jì)2023-2025年公司營業(yè)收入將分別達(dá)到92.20/133.05/157.50億元，歸母凈利潤分別為13.69/20.38/29.14億元，對應(yīng)PE分別為28.3x/19.0x/13.3x，首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期；下游需求不及預(yù)期；電解液行業(yè)競爭加??；產(chǎn)能投建不及預(yù)期。