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PMI數(shù)據(jù)情況
　　2023年6月份中采制造業(yè)PMI指數(shù)49.0，比5月份回升0.2，低于近年均值1.7，符合市場預(yù)期并連續(xù)三個(gè)月處于萎縮區(qū)間。非制造業(yè)PMI錄得53.2，比5月份下行1.3，低于近年均值1.0；建筑業(yè)PMI錄得55.7，比上個(gè)月下行2.5，低于近年均值3.1。中采先進(jìn)制造業(yè)EPMI錄得50.7，與上月持平，低于近年均值2.2。
　　淡季產(chǎn)需修復(fù)，價(jià)格上行而庫存繼續(xù)去化，經(jīng)濟(jì)環(huán)比企穩(wěn)
　　6月份制造業(yè)PMI環(huán)比小幅修復(fù)，在淡季回升的信號比較積極。（1）在報(bào)復(fù)性需求耗盡、內(nèi)生修復(fù)較弱、工業(yè)生產(chǎn)位于淡季的情況下，產(chǎn)需的恢復(fù)表明經(jīng)濟(jì)再次探底后有企穩(wěn)回升的征兆，不過供給回復(fù)強(qiáng)于需求短期繼續(xù)壓制生產(chǎn)；（2）主動(dòng)去庫存仍在繼續(xù)，庫存水平繼續(xù)走低，企業(yè)生產(chǎn)改善下沒有被動(dòng)累庫體現(xiàn)出需求存在韌性；（3）在前期大幅回落后，部分商品和原材料價(jià)格在淡季也出現(xiàn)了邊際回升，反映出市場對經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)并重拾修復(fù)動(dòng)能的信心，盡管PPI修復(fù)斜率短期仍會(huì)偏弱。（4）行業(yè)中修復(fù)明顯的有汽車、醫(yī)藥、黑色金屬和石油加工及煉焦，消費(fèi)類較有韌性。整體上，經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利的底部更加清晰，同時(shí)觀察期過后三季度的逆周期政策支持也值得期待，其發(fā)力方向也將影響不同行業(yè)修復(fù)的增速差。
　　非制造業(yè)回落但維持?jǐn)U張，修復(fù)動(dòng)能趨緩，建筑業(yè)受地產(chǎn)拖累
　　6月非制造業(yè)環(huán)比回落仍有一定韌性，建筑業(yè)下行幅度繼續(xù)大于服務(wù)業(yè)，就業(yè)出現(xiàn)回落；非制造業(yè)在淡季整體表現(xiàn)依然不弱，但需求改善的動(dòng)能放緩也進(jìn)一步體現(xiàn)。非制造業(yè)全國經(jīng)營活動(dòng)狀況下降1.3至53.2，低于近年均值1.0。服務(wù)業(yè)方面，經(jīng)營活動(dòng)狀況下行1.0至52.8，新訂單回升0.1至49.6，收費(fèi)價(jià)格再度小幅下行，總體上需求尚可但顯現(xiàn)淡季特征。建筑業(yè)由于房建和建筑安裝而走弱，也是導(dǎo)致非制造業(yè)環(huán)比回落更重要的原因，土木工程則在基建托底下表現(xiàn)較好；房地產(chǎn)環(huán)比回落，需求下行且預(yù)期較弱，拖累了房建和建筑安裝。
　　需求有企穩(wěn)跡象，等待政策方向進(jìn)一步明晰
　　從制造業(yè)PMI表現(xiàn)來看，價(jià)格的回升和庫存的繼續(xù)降低都體現(xiàn)出需求處于底部并有企穩(wěn)回升的特征，未來的修復(fù)斜率也將取決于政策的進(jìn)一步明晰。隨著作為觀察期的二季度過去，政策層將在高質(zhì)量發(fā)展框架下有針對性支持符合發(fā)展目標(biāo)且需求改善空間大的領(lǐng)域，對房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展模式也會(huì)更加清晰，而有失精準(zhǔn)的大規(guī)模政策刺激可能不會(huì)出現(xiàn)。價(jià)格和庫存在淡季回升展現(xiàn)出的信號相對積極，但仍須對PPI修復(fù)的環(huán)比斜率保持觀察。從基數(shù)考慮目前PPI已經(jīng)接近底部，但其修復(fù)力度需要結(jié)合政策判斷，同比增速仍可能經(jīng)歷兩到三個(gè)季度的負(fù)增長。產(chǎn)成品庫存的進(jìn)一步下行也工業(yè)品庫存周期接近底部的觀察，需求偏弱下的主動(dòng)去庫存短期可能繼續(xù)但未來有望向被動(dòng)去庫存轉(zhuǎn)換。