>> 東吳證券-A股投資策略（2023年7月）：拐點(diǎn)或現(xiàn)，兵馬以待-230702
| 上傳日期： |
2023/7/2 |
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| 2413KB |
| 格式： |
pdf 共42頁(yè) |
來源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳李,陳剛 |
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7月A股策略：拐點(diǎn)或現(xiàn)，關(guān)注業(yè)績(jī)改善、新能源細(xì)分板塊和消費(fèi)的預(yù)期差
7月A股大勢(shì)研判：兩大因素驅(qū)動(dòng)，拐點(diǎn)或現(xiàn)
關(guān)鍵因素一：利差和匯率。利差可能已經(jīng)到一個(gè)極致的區(qū)間。一方面，市場(chǎng)對(duì)于2023H2聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期已經(jīng)較高。第二，疫情期間，美國(guó)政府對(duì)居民轉(zhuǎn)移支付帶來超額儲(chǔ)蓄實(shí)回落明顯，對(duì)消費(fèi)的支撐可能已經(jīng)到了末期。
關(guān)鍵因素二：政策預(yù)期，7月政治局會(huì)議比較關(guān)鍵，中旬是預(yù)期變化關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)。歷史上外需和M2效率有很強(qiáng)的相關(guān)性，財(cái)政端發(fā)力特別是政府轉(zhuǎn)移支付增加是目前刺激內(nèi)需的最可行方式之一。
積極的信號(hào)：資金面沒有進(jìn)一步惡化，6月北向資金凈流入大幅增加，已經(jīng)到了過去幾年的反轉(zhuǎn)區(qū)域。
風(fēng)格層面，成長(zhǎng)風(fēng)格反轉(zhuǎn)的空間已經(jīng)具備。
7月可能是一個(gè)重要的拐點(diǎn)月份，震蕩向上的可能性更大，利差的收窄、政策預(yù)期的進(jìn)一步好轉(zhuǎn)都會(huì)構(gòu)成市場(chǎng)向上的動(dòng)力。
7月行業(yè)比較和配置：中報(bào)窗口，三條線關(guān)注業(yè)績(jī)改善
出現(xiàn)利潤(rùn)增速拐點(diǎn)的行業(yè)。Q1營(yíng)業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)和最新5月工企利潤(rùn)數(shù)據(jù)指向：景氣度向好的TMT制造、盈利同比回升的家用電器、政策促進(jìn)需求回暖復(fù)蘇的汽車鏈、受益于出行恢復(fù)的交通運(yùn)輸、受益于煤價(jià)下行的公用事業(yè)。
庫(kù)存階段可能發(fā)生切換行業(yè)。Q1庫(kù)存階段分析和最新5月工企庫(kù)存周期指向：地產(chǎn)鏈下游的家用電器和家具用品、等待需求端促進(jìn)的汽車鏈、提前布局消費(fèi)復(fù)蘇的機(jī)場(chǎng)酒店、延續(xù)被動(dòng)去庫(kù)的TMT制造、步入主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)階段的醫(yī)藥。
中觀景氣指標(biāo)回暖行業(yè)。相關(guān)高頻數(shù)據(jù)回暖指向：市場(chǎng)預(yù)期去庫(kù)尾聲的半導(dǎo)體、修復(fù)度較高的機(jī)場(chǎng)酒店、政策落地疊加暑期旺季的汽車鏈、地產(chǎn)竣工拉動(dòng)下的家用電器和家具、受益于硅料價(jià)格下行的光伏、受益于融資改善以及集采風(fēng)險(xiǎn)消化的醫(yī)藥。
7月產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)配置：新能源部分細(xì)分領(lǐng)域的預(yù)期差和AI擴(kuò)散
關(guān)注新技術(shù)帶來的新供給。一、新能源領(lǐng)域此前供需格局惡化，部分此前受β壓制但有獨(dú)立邏輯的細(xì)分環(huán)節(jié)有望先于板塊走出α行情，包括電網(wǎng)IT/充電樁/N型電池及輔材/動(dòng)力電池新技術(shù)/工商業(yè)儲(chǔ)能等；二、經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇預(yù)期下，關(guān)注新賦能新業(yè)態(tài)升級(jí)下，包括AI硬件和應(yīng)用擴(kuò)散以及機(jī)器人等方向。
7月流動(dòng)性展望：關(guān)注資金面?zhèn)鲗?dǎo)信號(hào)
主要關(guān)注外資流入及國(guó)內(nèi)宏觀流動(dòng)性的傳導(dǎo)。北向資金流入指標(biāo)已經(jīng)到了過去幾年的反轉(zhuǎn)區(qū)域。利率下調(diào)后A股場(chǎng)內(nèi)流動(dòng)性和宏觀流動(dòng)性進(jìn)一步背離，有待政策發(fā)力加速宏觀流動(dòng)性向A股資金面?zhèn)鲗?dǎo)，時(shí)間節(jié)點(diǎn)來看，中旬前后可能是重要預(yù)期變化時(shí)點(diǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期、海外衰退超預(yù)期、地緣政治事件黑天鵝等。
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