>> 西部證券-宏觀經(jīng)濟周報：2季度GDP增長動能放緩-230702
| 上傳日期： |
2023/7/2 |
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| 1939KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
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作者： |
邊泉水,劉鎏,宋進朝 |
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周度觀點：
2季度GDP經(jīng)濟增長動能明顯放緩。2季度GDP同比增速受益于去年同期低基數(shù)，但月度數(shù)據(jù)顯示環(huán)比增長動能有所放緩。4、5月份工業(yè)增加值平均環(huán)比增速0.15%，低于1季度平均0.29%（圖表1）。年初季調(diào)后零售絕對水平明顯上升，但3月以來有所回落（圖表2）。我們將2季度GDP同比增速預(yù)測從7.9%下調(diào)至6.5%，仍然較1季度4.5%上升；預(yù)計2023年GDP增長5.1%，低于我們此前預(yù)期5.6%，仍能實現(xiàn)5%左右的年度增長目標。
6月經(jīng)濟活動同比增速可能回落。去年6月1日上?；謴?fù)正常生產(chǎn)生活秩序后，經(jīng)濟活動明顯回升，也使得今年6月面臨經(jīng)濟指標同比增速基數(shù)上升。
工業(yè)增加值同比增速預(yù)計回落。6月制造業(yè)PMI上升0.2個百分點至49%，環(huán)比有所企穩(wěn)（圖表3）。考慮去年基數(shù)上升，預(yù)計工業(yè)增加值同比增速從5月3.5%回落至6月2.5%。
消費同比增速預(yù)計回落。4、5月份零售受益于去年上海等地疫情造成的低基數(shù)同比大幅增長，6月基數(shù)基本恢復(fù)常態(tài)（圖表4）。預(yù)計社會消費品零售同比增速從5月12.7%回落至6月3.3%。
投資可能受到房地產(chǎn)和信貸拖累。2季度以來商品房銷售邊際轉(zhuǎn)弱，信貸增速放緩，給固定資產(chǎn)投資造成拖累（圖表5）。預(yù)計6月固定資產(chǎn)投資增速仍然維持低位，累計同比增速從1-5月4%降至1-6月3.8%。
出口可能維持負增長。6月制造業(yè)PMI出口訂單指數(shù)下降0.8個百分點至46.4%。韓國6月出口同比下降6%，跌幅較5月收窄（圖表6），但主要是因為基數(shù)下降。我們預(yù)計中國6月出口同比下降8%，延續(xù)負增長；進口同比下降5%；貿(mào)易順差827億美元。
CPI維持低位，PPI跌幅擴大。6月食品價格降幅低于去年同期（圖表7），但是去年6月能源價格基數(shù)較高。我們預(yù)計6月CPI同比增長0.2%，持平于5月。6月制造業(yè)PMI價格指數(shù)略有回升，但仍然處于歷史低位（圖表8）。我們預(yù)計6月PPI環(huán)比延續(xù)負增長，6月同比下降5.1%，跌幅較5月-4.6%擴大。
高基數(shù)壓低社融增速。6月票據(jù)融資利率再度回落，反映信貸需求可能偏弱。而去年6月上海疫情后貸款和政府債券凈融資增長較快。我們預(yù)計6月新增貸款2.2萬億元左右，低于去年同期2.8萬億元；新增社融2.8萬億元，低于去年同期5.2萬億元；存量社融同比增長8.6%，較5月增速9.5%放緩；M2同比增長11%，低于5月增速11.6%
上周經(jīng)濟數(shù)據(jù)：
國內(nèi)：1）制造業(yè)PMI有所企穩(wěn)，非制造業(yè)PMI繼續(xù)回落。6月制造業(yè)PMI回升0.2個百分點至49%，非制造業(yè)PMI回落1.3個百分點至53.2%。2）跨季資金利率上升。上周進入季末，R007上升91bp至3.13%。1年期AAA同業(yè)存單利率下降4bp至2.31%；10年期國債收益率下降4bp至2.64%。3）人民幣匯率突破7.2。上周人民幣匯率貶值0.9%至7.26元/美元。
高頻數(shù)據(jù)：1）生產(chǎn)：多數(shù)生產(chǎn)指標企穩(wěn)或回升。本周，多數(shù)生產(chǎn)指標有企穩(wěn)或者回升跡象，石油瀝青裝置、PVC、PTA、汽車半鋼胎開工率較上周分別回升0.8、1.1、1.0和0.3個百分點，高爐開工率和江浙織機負荷率與前值持平。6月PMI數(shù)據(jù)也顯示生產(chǎn)環(huán)比開始企穩(wěn)。2）需求：商品房和汽車銷售有所修復(fù)，電影票房同比高增。6月26日至30日，30大中城市商品房成交面積與10座代表性城市二手住宅成交面積日均值同比增速分別為-26.7%和-3%，兩項指標較前值均有改善，但尚未轉(zhuǎn)正。6月25日當周，乘用車零售量日均值錄得7.5萬輛，同比增速為9%，前值-2.0%。3）價格：豬油果蔬價格均回落，鋼價持平。本周，豬肉平均批發(fā)價跌破19元/公斤至18.92元/公斤，果蔬價格亦同步回落。此外，布油和美油現(xiàn)貨價周五分別收于73.3元/桶和69.2元/桶，環(huán)比分別下跌2.7%和3.7%，Myspic綜合鋼價指數(shù)與上周持平。4）端午假期后居民出行強度有所回升。6月26日至30日，航班執(zhí)行率日均值較上周上升1.4個百分點，10大城市地鐵客運量日均值較上周小幅回升。
海外：1）美國5月耐用品訂單超預(yù)期。環(huán)比為1.7%，高于預(yù)期的-1.0%，并高于前值的1.2%；扣除飛機非國防資本品訂單環(huán)比為0.7%，略高于前值的0.6%；扣除運輸耐用品訂單環(huán)比為0.6%，高于前值的-0.6%；扣除國防耐用品訂單環(huán)比為3%，高于前值的-0.5%。2）美國截至6月24日當周初請失業(yè)金人數(shù)回落。美國截至6月24日當周初請失業(yè)金人數(shù)為23.9萬人，低于預(yù)期的26.5萬人，美國截至6月24日當周初請失業(yè)金人數(shù)四周均值為25.75萬人，高于前值的25.58萬人。3）美國5月個人支出環(huán)比放緩、核心PCE同比放緩略超預(yù)期。個人指數(shù)環(huán)比為0.1%，略低于預(yù)期的0.2%，并低于前值的0.2%；核心PCE同比為4.6%，好于預(yù)期的4.7%。4）德國IFO商業(yè)景氣指數(shù)有所回落。6月景氣指數(shù)為88.4，低于預(yù)期和前值的90.7和91.5；現(xiàn)況指數(shù)為93.7，高于前值的88.3；預(yù)期指數(shù)為83.6，低于前值的94.8。
上周大類資產(chǎn)表現(xiàn)：
股市：本周國內(nèi)股指表現(xiàn)略疲軟、恒生指數(shù)和主要發(fā)達國家股指均上揚。
債市：本周國內(nèi)長端國債利率回落，美國長債收益率小幅回升。
匯市：美元指數(shù)維持震蕩。
商品：本周大宗商品價格表現(xiàn)分化，其中WTI原油與布倫特原油分別上漲2.1%與1.4%，生豬價格環(huán)比
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