>> 中信期貨-6月PMI點評：PMI結(jié)構(gòu)性回升，政策加力效果逐步顯現(xiàn)-230630
| 上傳日期： |
2023/7/2 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
劉道鈺 |
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事件：6月中國制造業(yè)PMI為49.0%，前值48.8%；非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為53.2%，前值54.5%。
點評：
1）6月制造業(yè)PMI小幅回升，未來幾個月將繼續(xù)小幅回升。6月制造業(yè)PMI綜合指數(shù)回升0.2個百分點至49.0%，但仍處于近5年的最低水平。需求方面，新訂單指數(shù)回升0.3個百分點至48.6%，仍處為近5年最低水平，制造業(yè)需求仍偏弱；新出口訂單指數(shù)回落0.8個百分點至46.4%，略高于2019年6月水平，外需有所走弱。供應(yīng)方面，生產(chǎn)指數(shù)回升0.7個百分點至50.3%，重回擴張區(qū)間，但仍為近5年最低水平。庫存方面，6月產(chǎn)成品與原材料庫存指數(shù)分別回落2.8、0.2個百分點至46.1%、47.4%?；谥斏鞯念A(yù)期，企業(yè)繼續(xù)去庫存。分企業(yè)類型，6月大、中型企業(yè)PMI分別回升0.3、1.0個百分點至50.3%、48.9%；小型企業(yè)PMI分別回落1.5個百分點至46.4%。穩(wěn)經(jīng)濟措施通常首先影響大型企業(yè)，近2個月大型企業(yè)PMI連續(xù)回升反映穩(wěn)經(jīng)濟措施開始適當加力。近期我國商品房銷售有所回落，房地產(chǎn)預(yù)期有所轉(zhuǎn)弱，不排除短期房地產(chǎn)小幅走弱。不過，2021年下半年以來房地產(chǎn)的回調(diào)已經(jīng)較為充分，未來房地產(chǎn)大幅走弱的可能性不大。近期國內(nèi)穩(wěn)經(jīng)濟措施開始加力。6月15號央行宣布降息15BP；6月16號，國常會研究推動經(jīng)濟持續(xù)回升向好的一批政策措施；6月29號，國常會審議通過《關(guān)于促進家居消費的若干措施》。近期部分地方政府也出臺了穩(wěn)樓市的政策，全國層面的樓市支持政策也有望進一步加大，比如進一步加大對房企融資支持力度、進一步引導(dǎo)房貸利率下調(diào)。這些穩(wěn)經(jīng)濟措施的逐步落地將支持未來幾個月制造業(yè)加快增長。
2）6月非制造業(yè)PMI有所回落，主因房地產(chǎn)走弱，而基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有所加快。6月非制造業(yè)PMI商務(wù)活動指數(shù)回落1.3個百分點至53.2%，為近10年6月份的最低水平。其中，建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)回落2.5個百分點至55.7%，為近10年6月份的最低水平。不過，土木工程建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)和新訂單指數(shù)分別回升2.6、2.2個百分點至64.3%、53.9%，主要因為穩(wěn)經(jīng)濟措施加力使得基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)加快。因此，6月建筑業(yè)PMI的回落主要源自房屋建筑業(yè)PMI的大幅回落，而這與房地產(chǎn)走弱有關(guān)。6月服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)回落1.0個百分點至52.8%，這可能有兩個原因，一是制造業(yè)增長偏弱對服務(wù)業(yè)略有不利影響；二是國內(nèi)疫情可能對6月服務(wù)業(yè)表現(xiàn)也有一些負面影響。房地產(chǎn)下行空間有限，而樓市政策支持力度正在加大，未來幾個月房屋建筑業(yè)有望逐步企穩(wěn)。加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是穩(wěn)經(jīng)濟措施的加力方向之一，未來幾個月土木工程建筑業(yè)可能進一步加快增長。隨著國內(nèi)疫情的再次消退，三季度服務(wù)業(yè)增長也有望小幅加快。
風險提示：國內(nèi)經(jīng)濟修復(fù)不及預(yù)期、海外需求超預(yù)期下滑
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