>> 中信建投-有色金屬行業(yè)：礦緊正向錠減演繹，錫價蓄勢待發(fā)-230702
| 上傳日期： |
2023/7/3 |
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| 986KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
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作者： |
王介超 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點
上半年全球錫礦產(chǎn)出非增反減，冶煉加工費持續(xù)惡化，錫冶煉廠原料庫存降至低位，冶煉將進(jìn)行檢修，礦緊正式過渡至錠減，構(gòu)成錫價上行的第一驅(qū)動。8月1日緬甸佤邦開展錫礦停產(chǎn)整頓進(jìn)一步惡化供應(yīng)局面，構(gòu)成錫價的主升浪推動。此外，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策預(yù)期不斷加強(qiáng)，用銅鋁作為順周期的表達(dá)是合適的。
行業(yè)動態(tài)信息
工業(yè)金屬：本周LME銅、鋁、鉛、鋅、錫價格變化為-1.2%、-0.8%、-1.9%、1.6%、-0.2%；工業(yè)金屬價格由“金融屬性”及“商品屬性”共同決定，從金融屬性來看，當(dāng)?shù)貢r間6月14日，美聯(lián)儲宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在5%至5.25%之間不變，符合市場預(yù)期，美聯(lián)儲加息已接近尾聲；從商品屬性來看，全球銅鋁庫存均處于相對低位，中國防疫政策轉(zhuǎn)向疊加地產(chǎn)政策刺激，中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可期，疊加新能源行業(yè)的拉動，銅鋁需求增長預(yù)期大幅好轉(zhuǎn)，銅建議重點關(guān)注紫金礦業(yè)、金誠信、洛陽鉬業(yè)、銅陵有色等，鋁建議重點關(guān)注天山鋁業(yè)、神火股份、怡球資源等。
鋁：云南省放開用電企業(yè)的負(fù)荷管制，意味著關(guān)停的195萬噸電解鋁不受行政約束可自由復(fù)產(chǎn)，比預(yù)期中130萬噸復(fù)產(chǎn)的產(chǎn)量貢獻(xiàn)多出25萬噸，對平衡表傷害不顯著，行業(yè)高利潤維持。值得注意的是，高強(qiáng)度的復(fù)產(chǎn)在非汛期造成電力缺口，面臨再減產(chǎn)風(fēng)險。
銅：國內(nèi)現(xiàn)貨庫存繼續(xù)下降，現(xiàn)貨升水隨著絕對價格反彈而走高，凸顯偏緊格局；對中國出臺政策的強(qiáng)勁預(yù)期，促使銅價進(jìn)入筑底回升狀態(tài)。由于銅遠(yuǎn)期供需格局良好，可關(guān)注強(qiáng)烈預(yù)期落空下壓銅價時，背靠8000美金時布局。
錫：全球錫礦供應(yīng)緊張，錫礦加工費惡化，銀漫礦業(yè)自6月9日起進(jìn)行停產(chǎn)技改，預(yù)計停產(chǎn)時間為一個月，此外若佤邦8月1日減產(chǎn)，錫冶煉面臨進(jìn)一步減產(chǎn)；計算機(jī)技術(shù)日新月異，半導(dǎo)體消費前景良好，錫價趨漲格局已形成。
貴金屬：美聯(lián)儲官員偏鷹言論，短期壓制金價。盡管市場對美國剩余加息1或2次尚未有定論，但加息進(jìn)入末端的預(yù)期不變，實際利率居高未來轉(zhuǎn)為黃金價格沖高動能不變，黃金在時間及空間上均未走完上漲行情。
風(fēng)險分析
1、全球經(jīng)濟(jì)大幅度衰退，消費斷崖式萎縮。國際貨幣基金組織IMF在4月11日的《世界經(jīng)濟(jì)展望報告》中預(yù)計2023全球經(jīng)濟(jì)增速為2.8%，相較其今年1月的預(yù)測下調(diào)了0.1%；其預(yù)計2023年約90%發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增速將放緩，預(yù)計2023年發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的平均增速為1.3%，2024年為1.4%。歐美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)下降趨勢，若陷入深度衰退對有色金屬的消費沖擊是巨大的。
2、美國通脹失控，美聯(lián)儲貨幣收緊超預(yù)期，強(qiáng)勢美元壓制權(quán)益資產(chǎn)價格。美國無法有效控制通脹，持續(xù)加息。美聯(lián)儲已經(jīng)進(jìn)行了大幅度的連續(xù)加息，但是服務(wù)類特別是租金、工資都顯得有粘性制約了通脹的回落。美聯(lián)儲若維持高強(qiáng)度加息，對以美元計價的有色金屬是不利的。
3、國內(nèi)新能源板塊消費增速不及預(yù)期，地產(chǎn)板塊繼續(xù)消費持續(xù)低迷。盡管地產(chǎn)銷售端的政策已經(jīng)不同程度放開，但是居民購買意愿不足，地產(chǎn)企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險化解進(jìn)展不順利。若銷售持續(xù)未有改善，后期地產(chǎn)竣工端會面臨失速風(fēng)險，對國內(nèi)部分有色金屬消費不利。
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