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核心觀點(diǎn)
　　上半年全球錫礦產(chǎn)出非增反減，冶煉加工費(fèi)持續(xù)惡化，錫冶煉廠原料庫(kù)存降至低位，冶煉將進(jìn)行檢修，礦緊正式過(guò)渡至錠減，構(gòu)成錫價(jià)上行的第一驅(qū)動(dòng)。8月1日緬甸佤邦開(kāi)展錫礦停產(chǎn)整頓進(jìn)一步惡化供應(yīng)局面，構(gòu)成錫價(jià)的主升浪推動(dòng)。此外，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策預(yù)期不斷加強(qiáng)，用銅鋁作為順周期的表達(dá)是合適的。
　　行業(yè)動(dòng)態(tài)信息
　　工業(yè)金屬：本周LME銅、鋁、鉛、鋅、錫價(jià)格變化為-1.2%、-0.8%、-1.9%、1.6%、-0.2%；工業(yè)金屬價(jià)格由“金融屬性”及“商品屬性”共同決定，從金融屬性來(lái)看，當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月14日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在5%至5.25%之間不變，符合市場(chǎng)預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)加息已接近尾聲；從商品屬性來(lái)看，全球銅鋁庫(kù)存均處于相對(duì)低位，中國(guó)防疫政策轉(zhuǎn)向疊加地產(chǎn)政策刺激，中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可期，疊加新能源行業(yè)的拉動(dòng)，銅鋁需求增長(zhǎng)預(yù)期大幅好轉(zhuǎn)，銅建議重點(diǎn)關(guān)注紫金礦業(yè)、金誠(chéng)信、洛陽(yáng)鉬業(yè)、銅陵有色等，鋁建議重點(diǎn)關(guān)注天山鋁業(yè)、神火股份、怡球資源等。
　　鋁：云南省放開(kāi)用電企業(yè)的負(fù)荷管制，意味著關(guān)停的195萬(wàn)噸電解鋁不受行政約束可自由復(fù)產(chǎn)，比預(yù)期中130萬(wàn)噸復(fù)產(chǎn)的產(chǎn)量貢獻(xiàn)多出25萬(wàn)噸，對(duì)平衡表傷害不顯著，行業(yè)高利潤(rùn)維持。值得注意的是，高強(qiáng)度的復(fù)產(chǎn)在非汛期造成電力缺口，面臨再減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。
　　銅：國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨庫(kù)存繼續(xù)下降，現(xiàn)貨升水隨著絕對(duì)價(jià)格反彈而走高，凸顯偏緊格局；對(duì)中國(guó)出臺(tái)政策的強(qiáng)勁預(yù)期，促使銅價(jià)進(jìn)入筑底回升狀態(tài)。由于銅遠(yuǎn)期供需格局良好，可關(guān)注強(qiáng)烈預(yù)期落空下壓銅價(jià)時(shí)，背靠8000美金時(shí)布局。
　　錫：全球錫礦供應(yīng)緊張，錫礦加工費(fèi)惡化，銀漫礦業(yè)自6月9日起進(jìn)行停產(chǎn)技改，預(yù)計(jì)停產(chǎn)時(shí)間為一個(gè)月，此外若佤邦8月1日減產(chǎn)，錫冶煉面臨進(jìn)一步減產(chǎn)；計(jì)算機(jī)技術(shù)日新月異，半導(dǎo)體消費(fèi)前景良好，錫價(jià)趨漲格局已形成。
　　貴金屬：美聯(lián)儲(chǔ)官員偏鷹言論，短期壓制金價(jià)。盡管市場(chǎng)對(duì)美國(guó)剩余加息1或2次尚未有定論，但加息進(jìn)入末端的預(yù)期不變，實(shí)際利率居高未來(lái)轉(zhuǎn)為黃金價(jià)格沖高動(dòng)能不變，黃金在時(shí)間及空間上均未走完上漲行情。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　1、全球經(jīng)濟(jì)大幅度衰退，消費(fèi)斷崖式萎縮。國(guó)際貨幣基金組織IMF在4月11日的《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》中預(yù)計(jì)2023全球經(jīng)濟(jì)增速為2.8%，相較其今年1月的預(yù)測(cè)下調(diào)了0.1%；其預(yù)計(jì)2023年約90%發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增速將放緩，預(yù)計(jì)2023年發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的平均增速為1.3%，2024年為1.4%。歐美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)下降趨勢(shì)，若陷入深度衰退對(duì)有色金屬的消費(fèi)沖擊是巨大的。
　　2、美國(guó)通脹失控，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣收緊超預(yù)期，強(qiáng)勢(shì)美元壓制權(quán)益資產(chǎn)價(jià)格。美國(guó)無(wú)法有效控制通脹，持續(xù)加息。美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)進(jìn)行了大幅度的連續(xù)加息，但是服務(wù)類特別是租金、工資都顯得有粘性制約了通脹的回落。美聯(lián)儲(chǔ)若維持高強(qiáng)度加息，對(duì)以美元計(jì)價(jià)的有色金屬是不利的。
　　3、國(guó)內(nèi)新能源板塊消費(fèi)增速不及預(yù)期，地產(chǎn)板塊繼續(xù)消費(fèi)持續(xù)低迷。盡管地產(chǎn)銷售端的政策已經(jīng)不同程度放開(kāi)，但是居民購(gòu)買意愿不足，地產(chǎn)企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解進(jìn)展不順利。若銷售持續(xù)未有改善，后期地產(chǎn)竣工端會(huì)面臨失速風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)國(guó)內(nèi)部分有色金屬消費(fèi)不利。