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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　?？乒怆姡?88610.SH）已擁有110余個(gè)型號(hào)的機(jī)器視覺(jué)核心部件產(chǎn)品，其工業(yè)相機(jī)和圖像采集卡產(chǎn)品可較好取代進(jìn)口對(duì)應(yīng)產(chǎn)品，率先打破國(guó)外廠商長(zhǎng)期壟斷中國(guó)工業(yè)相機(jī)和圖像采集卡市場(chǎng)的局面，在中國(guó)機(jī)器視覺(jué)行業(yè)（含機(jī)器視覺(jué)設(shè)備制造商及系統(tǒng)服務(wù)商）銷(xiāo)售額排名第九。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)為2.63/0.70億元。截至6月30日，可比公司對(duì)應(yīng)22/23/24年平均PE分別為68.85/45.32/34.46倍。
　　摘要：
　　公司核心看點(diǎn)及IPO發(fā)行募投：（1）公司是為數(shù)不多能與國(guó)際知名廠商直接競(jìng)爭(zhēng)的國(guó)內(nèi)廠商，研發(fā)的各型號(hào)工業(yè)相機(jī)和圖像采集卡技術(shù)及性能指標(biāo)可對(duì)標(biāo)國(guó)際主流廠商相應(yīng)產(chǎn)品，銷(xiāo)售規(guī)模在國(guó)內(nèi)機(jī)器視覺(jué)行業(yè)排名靠前。（2）公司本次公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量為1700萬(wàn)股，發(fā)行后總股本為6800萬(wàn)股，公開(kāi)發(fā)行股份數(shù)量占公司本次公開(kāi)發(fā)行后總股本的比例為25%。公司募投項(xiàng)目擬投入募集資金總額11.19億元，本次募集資金重點(diǎn)投向與公司主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的工業(yè)相機(jī)和圖像采集卡的生產(chǎn)和研發(fā)，是對(duì)現(xiàn)有主營(yíng)業(yè)務(wù)和核心技術(shù)的擴(kuò)展和深化。
　　主營(yíng)業(yè)務(wù)分析：公司專(zhuān)業(yè)從事工業(yè)機(jī)器視覺(jué)成像部件產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。得益于機(jī)器視覺(jué)行業(yè)的快速發(fā)展與公司本身的獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，公司營(yíng)業(yè)收入持續(xù)高速增長(zhǎng)，2020-2022年?duì)I收復(fù)合增速達(dá)95.73%。受行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇與上游采購(gòu)成本上升的影響，公司毛利率有所下滑；經(jīng)營(yíng)規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，公司整體期間費(fèi)用率大幅下降。
　　行業(yè)發(fā)展及競(jìng)爭(zhēng)格局：全球機(jī)器視覺(jué)行業(yè)發(fā)展迅速，我國(guó)起步較晚但發(fā)展勢(shì)頭迅猛，國(guó)產(chǎn)替代加速。根據(jù)Market and Markets、高工機(jī)器人產(chǎn)業(yè)研究所（GGII）數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2022-2025年全球機(jī)器視覺(jué)市場(chǎng)將以13.2%的年復(fù)合增長(zhǎng)率進(jìn)行增長(zhǎng)，2025年全球機(jī)器視覺(jué)市場(chǎng)將達(dá)到1276.1億元的規(guī)模。國(guó)外品牌在工業(yè)相機(jī)全球市場(chǎng)占據(jù)主導(dǎo)地位，國(guó)產(chǎn)品牌的市場(chǎng)份額在逐年增長(zhǎng)。
　　可比公司估值情況：公司所在行業(yè)“C40儀器儀表制造業(yè)”近一個(gè)月（截至2023年6月30日）靜態(tài)市盈率為39.53倍。根據(jù)招股意向書(shū)披露，選取A股上市公司大恒科技（600288.SH）、奧普特（688686.SH）作為同行業(yè)可比公司。截至2023年6月30日，可比公司對(duì)應(yīng)2022年平均PE（LYR）為68.85倍，對(duì)應(yīng)2023和2024年Wind一致預(yù)測(cè)平均PE分別為45.32倍和34.46倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）公司規(guī)模較小、抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱的風(fēng)險(xiǎn)；2）客戶集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)。