>> 國信證券-宋城演藝(300144)上海項目升級優(yōu)化重開業(yè)，演藝龍頭成長進行時-230703
| 上傳日期： |
2023/7/3 |
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| 1154KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾光,鐘瀟,張魯 |
| 下載權限： |
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事項：
公司《上海千古情》項目曾于2021年4月29日開業(yè)，并階段運營，但此后因疫情反復處于關閉狀態(tài)。閉園期間。今年7月1日，公司上海項目演出和園區(qū)全新升級優(yōu)化后重新開業(yè)。
國信社服觀點：1）上海項目全新升級優(yōu)化：一是主秀《上海千古情》劇情更緊湊有感染力，技術呈現(xiàn)等全新升級，二是園區(qū)精修升級，新增符合年輕人喜歡的穿越街等，游覽路線也更便捷合理；三是定價更具性價比（演出更豐富的情況下，名義票價318/358元明顯優(yōu)于此前399-699元的票價，開業(yè)定價尤具吸引力），營銷更加精準。我們預計上海項目今年有望基本打平，培育2-3年后，僅考慮千古情一臺盈利主秀下，有望貢獻億級利潤，若未來盈利演出有望持續(xù)豐富，則可能更高。2）短期來看，受制于跟團游恢復節(jié)奏較慢以及目前消費漸進復蘇環(huán)境，我們略下調公司23-25年EPS至0.29/0.55/0.68元（此前為0.33/0.56/0.68元），對應PE42/23/18x。4月以來股價回調也與主業(yè)短期恢復節(jié)奏和公司財報保留事項等因素相關。3)中線成長仍可期，維持買入評級?？紤]公司過去三年運營項目增加，承載擴容，內容升級，西安和上海項目重新優(yōu)化升級能力（升級后的西安項目7.1后近期每天場次已經達到4-5場），展現(xiàn)公司中線復制和成長能力。同時，順應后疫情下行業(yè)趨勢變化，公司未來國內外多元輕資產擴張有望逐步構筑新的增長驅動。綜合看，公司輕重結合擴張可期，維持“買入”。4）風險提示：宏觀經濟、疫情等系統(tǒng)性風險，股東減持風險，花房減值風險；財報保留事項處理節(jié)奏有一定不確定等。
評論：
上海項目優(yōu)化之一：主秀《上海千古情》演出全面優(yōu)化，演出項目更加聚焦
1、主秀《上海千古情》演出全面升級優(yōu)化。相比2021年的演出，主要調整如下1）劇情內容大幅調整，刪除原以巧巧為主線《上海人家》等故事情節(jié)，新增了《覺醒時代》等劇情內容，從原有上海普通平凡人家個體以小見大的故事方式改為更加具有振奮感染力的建黨初期青年群體的斗爭故事，其他劇目也進行了相應修改，使情節(jié)更加緊湊有感染力；二是演出表現(xiàn)手法進一步升級和豐富，進一步豐富了觀眾喜愛的雜技、特效和各種不按常理的演員出場方式，比如劇院瞬間變海底，巴士開到舞臺上，觀眾體驗現(xiàn)場水幕、宣傳報、花瓣等各種效果，每3-5分鐘就有高潮迭起，更多的演出記憶點；三是演出技術效果升級，通過全息等更多高科技手段應用，畫面效果更加精美和有震撼力，適合拍照打卡。整體來看，一小時的演出誠意滿滿，情節(jié)更扣人心弦，演出也帶給觀眾更充分和更全方位的感官體驗。
2、演出項目更加聚焦。2021年，公司除了主秀《上海千古情》，還包括親子秀《WA！恐龍》、《熱情桑巴》、麗影秀《S秀》以及擬推出High秀《顏色》等。但從實際經營來看，作為培育期的新項目，同時駕馭多個不同定位、不同特色的演出現(xiàn)實操作中有一定難度，初期投入產出相對不一定可匹配，各自單獨售票觀眾接受度也有差異。本次重新推出后，公司主打《上海千古情》，同時包括《WA！恐龍》、《大地震》等演出（包括在一票制內），內容更加聚焦，對于爬坡期的項目設置可以更加從容。未來客流逐步成體量
上海項目優(yōu)化之二：園區(qū)精修升級，游覽路線更加便捷合理
上海宋城項目總用地面積18039平方米（折合近30畝），建筑面積41200平方米，相比宋城其他項目（除九寨外多數(shù)在100畝上下），占地面積相對小，主要通過多層劇院形式進行豐富（含辦公等共8層，但主劇院跨越多層），劇院座位數(shù)5000-6000個，其中主劇院千古情劇院接近3000個座位。但2021年初開業(yè)時，由于內容交錯，游客需要頻繁上樓下樓，游覽體驗欠佳。
本次園區(qū)的優(yōu)化，核心結合年輕人的偏好進行了升級：1）重新精裝了園區(qū)主體的1-2樓（3樓目前暫未開發(fā)，待逐步豐富、客流逐步培育后再推出），新設頗具民國風情的穿越街，重現(xiàn)古色古香的老上海，配合現(xiàn)場表演和特色效果，頗具特色，尤其適合年輕人打卡拍照。2）增加“幻境空間”、“森林劇院”等；3）此外，原有街區(qū)升級優(yōu)化，包括時空街、千古情街、朋克廣場等特色區(qū)域；4）大型互動體驗項目《戰(zhàn)上?！罚€將《森林音樂會》《愛情交響樂》《集裝箱音樂會》《穿越狂歡》等演出融入游玩路線。整體來看，目前游覽內容室內、室外各有特色，但總體游覽路線較此前有所優(yōu)化，更加便捷，且結合年輕人的喜好進行了升級改造，提升其參與感體驗感。
上海項目優(yōu)化之三：定價更具性價比，更符合當下消費環(huán)境
根據(jù)官微，目前上海項目整體定價如下：名義票價普通席/貴賓席318/358元（含園區(qū)和《上海千古情》、《WA!恐龍》等所有游覽項目和演出），近期開業(yè)期間預售價為159/199元（6.25-7.16期間預售價格，但該期間購買后可預約7.1-10.8日的游覽日期和場次）。與2021年開業(yè)相比，上海項目名義售價和目前實際票價均有下降（此前僅千古情名義售價普通席/貴賓席399/499起，如含其他演出名義票價679元，《WA！恐龍》單度售票一大一小399元不等，開業(yè)初期散客僅千古情基本也要
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