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事件描述
　　公司公告2022年報與2023年一季報：2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.58億元，同比-61.36%；實現(xiàn)歸母凈利潤965.80萬元，同比-96.94%。單四季度：實現(xiàn)營業(yè)收入6965.61萬元，同比58.8%；歸母凈利潤虧損6610.36萬元，同比+43.7%。2023年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.34億元，同比+174.82%；實現(xiàn)歸母凈利潤6030.84萬元，同比+256.29%。
　　事件評論
　　2022年，受疫情負(fù)面影響跟團(tuán)游恢復(fù)有限，多數(shù)時期公司主秀均處于彈性排演狀態(tài)，全年業(yè)績主要依靠下半年杭州、三亞等區(qū)域的季節(jié)性旺季支撐；公司將主要精力放在優(yōu)化運營效率、升級迭代產(chǎn)品、項目開發(fā)劇場擴(kuò)容之上，降本增效成效矚目，厚積薄發(fā)迎接復(fù)蘇。2022全年，公司現(xiàn)場演藝實現(xiàn)營收4.01億元（同比-60.28%），毛利率43.94%（同比+0.71 pct）；旅游服務(wù)業(yè)實現(xiàn)營收0.57億元（同比-67.6%），毛利率93.95%（同比-2.38pct）。具體分業(yè)態(tài)：1）重資產(chǎn)項目，收入角度看，杭州宋城2.08億元（同比-57.10%）、三亞千古情0.55億元（同比-63.05%）、麗江千古情0.85億元（同比-26.65%）、西安千古情與上海千古情自上年秋冬閉園、影響忽略不計，九寨與桂林千古情分別實現(xiàn)0.21、0.32億元（同比-53.78%、-65.25%）合計收入貢獻(xiàn)11.5%；毛利率角度看，杭州宋城31.88%（同比-11.57 pct）、三亞千古情69.3%（同比+1.81 pct）、麗江千古情61.55%（同比+3.97 pct），體現(xiàn)人工等成本控費成果。2）輕資產(chǎn)方面，2022年公司實現(xiàn)設(shè)計策劃費收入1646.74萬元（同比-83.87%），未來公司也將把資源集中投入在長期競爭力布局上，去年主要新簽三峽千古情項目，待后續(xù)項目交付確認(rèn)收入。
　　2023年一季度，公司營收恢復(fù)至2021年同期的76%、2019年的28%。從復(fù)蘇節(jié)奏來看，公司現(xiàn)場演藝人員密集，于是管理層根據(jù)各地疫情過峰實際情況漸進(jìn)重啟，杭州項目于年后復(fù)演；節(jié)后淡季不淡、加速復(fù)蘇，3月西安項目開業(yè)，二季度至今排演量仍在加速恢復(fù)，處于接近超越2021年同期的進(jìn)程中，靜待“五一”新老項目放量、客群結(jié)構(gòu)優(yōu)化。具體來看，春節(jié)期間桂林、麗江、三亞項目表現(xiàn)恢復(fù)至2019年八九成水平，其中桂林項目人次對比疫前出現(xiàn)正在；杭州及其他項目出于錯峰考慮、于年后開業(yè)；西安項目于3月4日首演、社媒反響良好，4月工作日常態(tài)化排演也已有2~3場，中期維度我們期待旅游重鎮(zhèn)能貢獻(xiàn)較多增量業(yè)績；九寨也于3月末重啟，后續(xù)期待上海佛山項目開業(yè)。
　　投資建議與盈利預(yù)測：作為稀缺性成長性景區(qū)及演藝領(lǐng)域龍頭，今年復(fù)蘇主題下業(yè)績彈性可期。短期，看好公司業(yè)績修復(fù)，疫情期間公司組織框架調(diào)整打磨盈利能力，橫向?qū)Ρ戎惺杖攵耸軗p嚴(yán)重、但凈利率表現(xiàn)亮眼；如今行業(yè)景氣向上，公司有望兌現(xiàn)強(qiáng)勁的業(yè)績彈性。中期，公司平臺化戰(zhàn)略持續(xù)升級，看好上海、西安項目打磨后重新亮相，筑就精品演藝產(chǎn)品力護(hù)城河。長期，看好定位演藝集群的珠海項目建設(shè)進(jìn)展，標(biāo)志公司作為國內(nèi)演藝龍頭的競爭力飛躍；目前項目已剝離至體外，有利于上市公司輕裝上陣、聚焦當(dāng)下。預(yù)計公司2023~2025年實現(xiàn)營業(yè)總收入21.33、33.71、43.30億元，對應(yīng)歸母凈利潤9.22、12.40、17.51億元，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險提示
　　1、宏觀消費復(fù)蘇緩慢；2、項目落地不及預(yù)期。