>> 申萬宏源-歐科億(688308)深耕硬質(zhì)合金制品，數(shù)控刀具全面布局揚帆起航-230703
| 上傳日期： |
2023/7/3 |
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| 1920KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
劉建偉,王珂,李蕾 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
歐科億：國內(nèi)領(lǐng)先硬質(zhì)合金刀具制造企業(yè)，業(yè)績穩(wěn)健增長。公司起步于硬質(zhì)合金制品，借助數(shù)控刀具產(chǎn)品進入發(fā)展快車道，后逐步轉(zhuǎn)型為刀具制造企業(yè)，目前主營產(chǎn)品包括硬質(zhì)合金制品與數(shù)控刀具產(chǎn)品兩大系列。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰穩(wěn)定，通過員工持股平臺激發(fā)工作積極性。近年來公司營業(yè)收入和歸母凈利潤穩(wěn)定增長，數(shù)控刀具產(chǎn)品營收占比持續(xù)提升；數(shù)控刀具產(chǎn)銷量迅速擴張推動公司毛利率水平提升，盈利能力持續(xù)優(yōu)化；同時公司費用管控效果顯著，凈利率逐年改善。
硬質(zhì)合金刀具市場規(guī)模持續(xù)增長，國產(chǎn)替代逐漸加速。刀具是機床加工關(guān)鍵部件，直接影響加工精度、效率等重要性能指標，廣泛應(yīng)用于通用機械、汽車制造、航天航空、模具等下游領(lǐng)域。全球切削刀具市場超2600億元，2022年我國切削刀具市場規(guī)模達到464億元，其中硬質(zhì)合金刀具占據(jù)刀具市場的主導地位。我國刀具行業(yè)競爭格局大致分為歐美、日韓及國產(chǎn)三個梯隊，隨著機床數(shù)控化程度不斷提高，配套刀具消費需求保持增長，國產(chǎn)刀具進軍中高端市場，進口替代進程加快。
豐富品類+擴張產(chǎn)能，雙管齊下打開業(yè)績空間。公司儲備多方向?qū)I(yè)人才，聚焦核心技術(shù)領(lǐng)域，構(gòu)筑技術(shù)壁壘，多項技術(shù)處于國內(nèi)領(lǐng)先水平，數(shù)控刀具產(chǎn)品在材料性能和切削性能維度不斷突破，逐步趕超日韓中高端刀具水平。在渠道方面，公司大力布局刀具商店，經(jīng)銷渠道日趨成熟，同時積極布局海外銷售渠道，海外市場收入增長迅速。在產(chǎn)能擴張方面，公司募投項目進展順利，推動產(chǎn)能釋放和品類補齊，樹立數(shù)控刀片+數(shù)控刀體+整體刀具的全品類產(chǎn)品布局優(yōu)勢，并積極開展整體解決方案業(yè)務(wù)，致力于成為數(shù)控刀具綜合供應(yīng)商和系統(tǒng)服務(wù)商。
首次覆蓋，給予“買入”評級。預(yù)計23/24/25年歸母凈利潤分別3.2/4.2/5.3億元，公司當前市值（2023/6/30）對應(yīng)PE為20/15/12x，23/24/25年可比公司PE均值分別24/18/15x。公司致力于成為國內(nèi)領(lǐng)先的數(shù)控刀具綜合供應(yīng)商和系統(tǒng)服務(wù)商，不斷完善可轉(zhuǎn)位數(shù)控刀具產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，布局高性能棒材和整體刀具實現(xiàn)協(xié)同互補，并向終端客戶提供刀具總包方案及整體配套服務(wù)，由產(chǎn)品服務(wù)延伸至客戶現(xiàn)場管理，未來隨著業(yè)務(wù)布局不斷完善，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)幫助公司打開收入和業(yè)績空間。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇的風險，技術(shù)研發(fā)成果不確定的風險，原材料價格波動的風險。
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