>> 財(cái)通證券-建筑裝飾行業(yè)投資策略報告：基建鏈穩(wěn)中有增，國際工程受益人民幣貶值-230703
| 上傳日期： |
2023/7/3 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財(cái)通證券 |
| 評級： |
標(biāo)配 |
作者： |
李美岑,畢春暉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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基建鏈央國企市占率持續(xù)提升，經(jīng)營穩(wěn)中有增。盡管2季度建筑業(yè)景氣度較1季度略有下行，但頭部央國企的新簽訂單依然保持較快增速：中國建筑、中國電建、中國中冶2023M1-5新簽訂單同比增速分別為11.3%/16%/8.1%，或主要受益于1）央企在項(xiàng)目融資、技術(shù)資質(zhì)等方面競爭優(yōu)勢明顯，2）新開工的基建項(xiàng)目多以重大項(xiàng)目為主，頭部企業(yè)更加受益。伴隨著央國企市占率水平持續(xù)提升，在手新簽訂單保持在較為充裕的水平，新開工和在建項(xiàng)目執(zhí)行有條不紊，推動Q2業(yè)績穩(wěn)中有增。
受益對外商務(wù)趨于正常以及人民幣貶值，國際工程板塊產(chǎn)值確認(rèn)及利潤率繼續(xù)修復(fù)。據(jù)商務(wù)部、外匯局統(tǒng)計(jì)，2023M1-5我國全行業(yè)對外直接投資4396.1億元同增19.3%，我國對外承包工程業(yè)務(wù)完成營業(yè)額3719.5億元同增8%，新簽合同額4938.7億元人民幣同降2.6%?？紤]到國際工程業(yè)務(wù)開拓周期更長，“一帶一路”沿線項(xiàng)目訂單的釋放尚未迎來高峰期；產(chǎn)值確認(rèn)方面，上半年企業(yè)人員出行更加便捷，國外在建項(xiàng)目的實(shí)施進(jìn)度開始加快，產(chǎn)值確認(rèn)有望逐漸回歸正常節(jié)奏；Q2人民幣相對美元出現(xiàn)貶值，考慮到國際工程企業(yè)項(xiàng)目結(jié)算多以美元為主，持有一定凈美元資產(chǎn)，預(yù)計(jì)也將產(chǎn)生一定的匯兌收益，增厚當(dāng)期業(yè)績。
受益Q2原材料價格回調(diào)，鋼結(jié)構(gòu)盈利能力或環(huán)比改善。1）重大基建項(xiàng)目及高端制造業(yè)的投資需求依然存在，中高端鋼結(jié)構(gòu)生產(chǎn)及安裝市場向大型總包方傾斜，頭部的鋼結(jié)構(gòu)分包商訂單相對飽滿，產(chǎn)能利用率相較去年普遍有一定提升，帶動產(chǎn)值同比有增長；2）成本端看，2季度以來原材料價格持續(xù)下降以熱軋板卷（上海:熱軋板卷:Q235B:4.75mm）為例，2023年4/5/6月均價分別為4133/3855/3860元/噸，同比-19%/-20%/-16%，相對便宜的原材料價格有利于鋼構(gòu)制造企業(yè)盈利能力改善。
基建設(shè)計(jì)院保持穩(wěn)健，房建設(shè)計(jì)院結(jié)構(gòu)分化。1）基建鏈設(shè)計(jì)企業(yè)，盡管Q2基建投資增速有所放緩，但頭部設(shè)計(jì)院在資質(zhì)和市場布局上更加完善，Q2整體新簽和工作量有望保持相對穩(wěn)定，利潤端受益于持續(xù)的降本增效，H1業(yè)績或保持增長。2）房建鏈設(shè)計(jì)企業(yè)，地產(chǎn)新開工萎靡導(dǎo)致商品房住宅設(shè)計(jì)新簽仍然承壓，但政府類房建業(yè)務(wù)在穩(wěn)增長背景下出現(xiàn)復(fù)蘇，為房建設(shè)計(jì)領(lǐng)域提供新的業(yè)務(wù)增量，國資背景設(shè)計(jì)院及地方頭部民企設(shè)計(jì)院率先受益，此外，過去兩年房建設(shè)計(jì)院計(jì)提大量壞賬后，減值損失計(jì)提有望邊際改善。
投資建議：得益于國企改革、一帶一路等事件催化及企業(yè)基本面向好趨勢，建議關(guān)注中國中鐵（601390.SH）、中國鐵建（601186.SH）、中國交建（601800.SH）、中國建筑（601668.SH）、隧道股份（600820.SH）、東湖高新為代表的基建鏈國央企，以中材國際（600970.SH）、中鋼國際（000928.SZ）為代表的工程服務(wù)商等?；谛袠I(yè)發(fā)展?jié)摿Α⑵髽I(yè)市占率及核心競爭力，看好鴻路鋼構(gòu)（002541.SZ）、華鐵應(yīng)急（603300.SH）、蘇文電能（300982.SZ）、豪爾賽（002963.SZ）、大豐實(shí)業(yè)（603081.SH）等上游供應(yīng)商。
風(fēng)險提示：穩(wěn)增長力度不及預(yù)期風(fēng)險，地產(chǎn)需求萎靡風(fēng)險，地緣政治風(fēng)險。
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