>> 財通證券-固收定期報告：中繼點處的行為推演，以及7月轉債組合-230702
| 上傳日期： |
2023/7/2 |
大小： |
885KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
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作者： |
房鐸 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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關注“匯率”說明了什么？我們在6月18日的報告《從降息出發(fā)，談分析思路和市場行為》中提到，市場在短期較為亢奮的表現(xiàn)后，可能再次對未來產生觀望的想法。實際上市場并沒有系統(tǒng)性地回到對內的悲觀預期中，而是找到了另外一個關注點——匯率。市場在近期關注到匯率，其實反映了：1）此前的心思都放在國內；2）針對國內的預期，目前分歧已經不大。心理層面，人在解決掉核心矛盾并打算行動時，往往會自動進入“再檢查一遍看看有沒有什么遺漏”的狀態(tài)，而匯率問題，正是在這種心態(tài)下被抓住的。
市場修復將進入“路徑依賴二階段”。站在當下看，市場走出博弈困境的過程雖然糾結，但仍算順利。TMT板塊的沖高回落意味著“路徑依賴”的第一階段已經正式結束，市場走出了在缺少抓手的情況下純靠情緒推進的過程。然而在缺乏足夠增量信息的情況下，市場最關鍵的變化仍然在底層情緒上。因此我們認為，接下來市場會進入“路徑依賴二階段”。此時投資者平均的自信程度、堅定程度、透過交易表達觀點的欲望、在短期波動里自我寬慰的能力都會相比之前有一定抬升，相應的，其思路也會打開，不會再僅僅局限于上半年已被驗證的路線，而可能會更進一步，去延續(xù)稍微久遠的思維模式，例如在過去幾年形成的賽道邏輯、選股方案甚至產業(yè)研究方法論。此時一些與經典優(yōu)質賽道有一定重合度的新領域有望獲得青睞。
來自市場長周期規(guī)律的啟示。在上述情況下，潛在的符合標準的賽道和概念一定會比較豐富，這會導致單純的基本面思路更有難度，因此我們需要更多的市場規(guī)律來協(xié)助縮小范圍。1）結構行情持續(xù)性層面，二季度達到了統(tǒng)計上比較極限的水平，Q2的強勢行業(yè)可能無法再維持同等的強勢度，可以把重點適度放在Q2表現(xiàn)中等的板塊中。2）價值風格接受度層面，我們仍處在2019年以來的周期中，大部分投資者所形成的思維框架仍然偏向成長賽道的，這類思維框架的再使用會對風格產生一定影響。
7月仍然提供兩類不同組合。“月度組合”限定為15只券，綜合基本面、技術形態(tài)、板塊偏好、轉債估值等因素?！皬妱萑M合”僅考慮擇時觀點和技術形態(tài)，以量化篩選為主。詳見正文（數(shù)據(jù)截止6月29日）。
風險提示：市場情緒變化、統(tǒng)計規(guī)律失效、政策方向改變
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