>> 華創(chuàng)證券-【債券分析】2023年上半年美債復盤：預期擾動，一波三折-230703
| 上傳日期： |
2023/7/3 |
大小： |
1536KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
周冠南 |
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2023年上半年，海外“灰犀?！睌_動因素不斷，受經(jīng)濟衰退和美聯(lián)儲加息節(jié)奏預期反復的擾動，美債收益率一波三折。2022年年底至2月初，海外通脹壓力和美聯(lián)儲加息預期回落，10年期美債收益率從3.88%震蕩下行至3.39%；2月初至3月初，通脹數(shù)據(jù)高于預期，經(jīng)濟景氣度回升，加息預期回溫，10年期美債收益率從3.39%大幅上行至年內(nèi)高點4.08%；3月初至4月初，銀行業(yè)危機引發(fā)市場避險情緒，美債收益率從高位震蕩下行至年初以來低點3.30%；4月，一方面受美歐經(jīng)濟數(shù)據(jù)強于預期、美聯(lián)儲官員鷹派發(fā)言的影響，收益率進一步下行乏力，另一方面銀行危機仍在發(fā)酵，歐美部分銀行季報顯示業(yè)績明顯下滑，市場擔憂銀行業(yè)危機對經(jīng)濟衰退影響，10年期美債收益率呈現(xiàn)“倒V”型，在3.3%-3.6%區(qū)間盤整；5月之后，通脹數(shù)據(jù)超預期上行疊加部分美聯(lián)儲官員表態(tài)認為6月或?qū)⒗^續(xù)加息進一步推升加息預期，同時兩黨對于債務上限問題仍存分歧，10年期美債收益率上行至3.83%，5月末原則性協(xié)議達成，收益率有所回落；6月以來，通脹溫和下行，就業(yè)市場出現(xiàn)降溫跡象，但聯(lián)儲多次鷹派發(fā)言，市場處于通脹和加息預期反復多空博弈的階段，10年期美債收益率高位震蕩。
第一階段（1.1-2.1）：通脹和加息預期回落，美債收益率震蕩下行
2022年年底至2月初，海外通脹壓力回落，美國ISM非制造業(yè)PMI意外跌入收縮區(qū)間，美國經(jīng)濟放緩、加息預期回落，但受美國債務上限問題擾動，美債收益率由3.88%震蕩下行至3.39%。
第二階段（2.1-3.2）：通脹韌性疊加經(jīng)濟強勁，預期反轉(zhuǎn)帶動收益率大幅上行
2月初至3月初，通脹放緩速度不及預期，就業(yè)數(shù)據(jù)大超預期，多項經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)強勁，經(jīng)濟景氣度回升推動加息預期升溫，美債收益率由3.39%上行至4.08%。
第三階段（3.2-4.6）：銀行業(yè)危機引發(fā)避險情緒，美債收益率快速下行
3月初至4月初，通脹壓力有所緩解，硅谷銀行破產(chǎn)開啟本輪歐美銀行業(yè)危機，引發(fā)市場避險情緒帶動收益率大幅下行至3.30%的年初低點。
第四階段（4.6-6.30）：通脹溫和降溫、疊加聯(lián)儲鷹派發(fā)言，收益率震蕩上行
4月初，市場風險情緒回升，經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)強勁疊加美聯(lián)儲鷹派發(fā)言，導致美債收益率小幅上行；4月中下旬至5月中旬，受區(qū)域性銀行業(yè)危機和非農(nóng)數(shù)據(jù)走強的多空因素影響，美債收益率在年內(nèi)低位盤整；5月中旬后，美國債務上限談判進展擾動市場，美債收益率震蕩上行；6月以來，市場處于通脹和加息預期反復多空博弈的階段，10年期美債收益率高位震蕩。
風險提示：美國經(jīng)濟大幅走弱、衰退預期上升，美聯(lián)儲提前開啟降息周期。
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