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投資意見分析
　　電力行業(yè)最大的機(jī)會(huì)在于電改理順機(jī)制，目前電力供需兩側(cè)同時(shí)發(fā)生趨勢(shì)性變化，量變引發(fā)質(zhì)變，改革已經(jīng)沒(méi)有退路
　　受產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化以及雙碳戰(zhàn)略影響，近年我國(guó)電力供需兩側(cè)同時(shí)發(fā)生趨勢(shì)性變化，需求側(cè)輕量化（第三產(chǎn)業(yè)和城鄉(xiāng)居民用電量占比持續(xù)提升）疊加供給側(cè)低碳化（新能源裝機(jī)占比持續(xù)提升），雙向不穩(wěn)定導(dǎo)致原有行政調(diào)度模式愈發(fā)難以應(yīng)對(duì)。電力系統(tǒng)供需平衡的關(guān)鍵已經(jīng)不是用電總量，而是負(fù)荷分配，一味強(qiáng)調(diào)硬件建設(shè)將導(dǎo)致資本開支規(guī)模失控，進(jìn)而提升全社會(huì)用電成本
　　從海外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，應(yīng)對(duì)供需雙向高波動(dòng)的電力系統(tǒng)，當(dāng)務(wù)之急是現(xiàn)貨市場(chǎng)為核心的市場(chǎng)化機(jī)制?，F(xiàn)貨市場(chǎng)的核心要素包括兩點(diǎn)，即高頻競(jìng)價(jià)、邊際出清。高頻競(jìng)價(jià)體現(xiàn)電力的時(shí)間價(jià)值，邊際出清則徹底改變了電價(jià)形成機(jī)制的底層邏輯，從準(zhǔn)許收益率法下考核收益率變?yōu)閳?zhí)行同時(shí)間段統(tǒng)一的價(jià)格，效率越高、成本越低的電源收益越高，電力公司盈利能力將迎來(lái)分化。目前新一輪改革箭已在弦，試點(diǎn)省份各項(xiàng)工作穩(wěn)步推進(jìn)，第三周期輸配電價(jià)核定完善成本傳導(dǎo)，是電改加速的重要信號(hào)
　　鐘擺開始轉(zhuǎn)向，關(guān)注煤電等傳統(tǒng)電源建設(shè)及投資機(jī)會(huì)，四個(gè)維度篩選優(yōu)質(zhì)標(biāo)的
　　十三五至今煤電裝機(jī)增量顯著下滑，是電力供需由松轉(zhuǎn)緊的重要原因。目前仍有相當(dāng)部分投資者認(rèn)為，新能源供給與用電需求錯(cuò)峰問(wèn)題未來(lái)將通過(guò)建設(shè)儲(chǔ)能解決，傳統(tǒng)電源只是短期過(guò)渡。但是實(shí)際上從全球來(lái)看，傳統(tǒng)電源將長(zhǎng)期支撐整個(gè)電力系統(tǒng)框架，無(wú)論從從負(fù)荷平衡還是交流電系統(tǒng)既有架構(gòu)角度，儲(chǔ)能均無(wú)法替代煤電，煤電具備長(zhǎng)期價(jià)值，市場(chǎng)對(duì)煤電作用的認(rèn)知正在扭轉(zhuǎn)，重點(diǎn)推薦東方電氣、哈爾濱電氣，關(guān)注華光環(huán)能、青達(dá)環(huán)保
　　現(xiàn)貨市場(chǎng)改革大背景下，預(yù)計(jì)煤電公司盈利能力將迎來(lái)巨大分化，投資框架亟需迭代。建議從電力供需格局、區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)格局、機(jī)組質(zhì)量以及資產(chǎn)負(fù)債率四個(gè)維度篩選優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，重點(diǎn)推薦申能股份、華潤(rùn)電力、內(nèi)蒙華電，關(guān)注皖能電力、浙能電力、國(guó)電電力
　　不破不立，靜待新能源收益機(jī)制理順，碳市場(chǎng)是決定能源轉(zhuǎn)型成敗的勝負(fù)手，關(guān)注源網(wǎng)荷儲(chǔ)差異化競(jìng)爭(zhēng)公司
　　近期綠電板塊持續(xù)低迷，本質(zhì)仍然是機(jī)制尚未理順，硅料價(jià)格見頂回落，產(chǎn)業(yè)鏈供需格局顯著利好下游，但是成本端利好難以對(duì)沖現(xiàn)金流及消納隱憂。我們分析提升新能源收益率的根本措施在于完善碳市場(chǎng)，做好時(shí)間價(jià)值與環(huán)境價(jià)值的平衡，當(dāng)前形勢(shì)有望推動(dòng)相關(guān)機(jī)制出臺(tái)。此外，我們分析在新型電力系統(tǒng)框架下，在特定區(qū)域充分利用資源稟賦，按照源網(wǎng)荷儲(chǔ)一體化模式運(yùn)行的公司具備獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)差異化競(jìng)爭(zhēng)，重點(diǎn)推薦天富能源、銀星能源，關(guān)注中國(guó)電力、大唐新能源、嘉澤新能、龍?jiān)措娏?br>　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電力體制改革推進(jìn)不及預(yù)期，碳中和政策存在反復(fù)