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2023年以來，全球油運(yùn)貿(mào)易格局風(fēng)譎云詭，俄羅斯2月宣稱減產(chǎn)后出口量未明顯下降并停止公布石油開采量數(shù)據(jù)，巴西、尼日利亞分別推出加征原油出口稅、原油出口補(bǔ)稅政策，沙特不滿油價(jià)水平主動(dòng)減產(chǎn)，歐盟對(duì)俄羅斯石油出口制裁仍在升級(jí)。油運(yùn)市場(chǎng)發(fā)展充分驗(yàn)證我們此前判斷，即：在日益復(fù)雜的政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，全球化趨勢(shì)仍將持續(xù)，但全球貿(mào)易格局由穩(wěn)定、順暢、最優(yōu)的全球化，走向沖突后的次優(yōu)再平衡。展望未來，石油運(yùn)輸量或經(jīng)疫后復(fù)蘇后逐步恢復(fù)至疫情前水平，而運(yùn)輸距離的提升有望帶動(dòng)總周轉(zhuǎn)量需求實(shí)現(xiàn)增長，同時(shí)貿(mào)易效率的下降將進(jìn)一步壓縮行業(yè)有效運(yùn)力。
　　近期全球油運(yùn)貿(mào)易格局仍充滿波瀾：1）沙特7-8月計(jì)劃減產(chǎn)100萬桶/天，實(shí)際執(zhí)行力度有待觀察。2）紅海地區(qū)浮倉顯著增加，吸納VLCC運(yùn)力。3）巴西加征原油出口稅結(jié)束，有望填補(bǔ)沙特減產(chǎn)缺口，并帶來運(yùn)距拉長。4）尼日利亞要求油輪船隊(duì)補(bǔ)稅，大西洋原油供給局勢(shì)進(jìn)一步復(fù)雜化。5）歐盟第11輪制裁細(xì)則公布，限制STS轉(zhuǎn)運(yùn)及關(guān)閉AIS定位行為，有望進(jìn)一步推動(dòng)貿(mào)易格局重構(gòu)。
　　展望下半年，亞洲煉廠檢修高峰已過，且季節(jié)性來看，運(yùn)價(jià)淡季臨近尾聲，下半年看好運(yùn)價(jià)持續(xù)上行。根據(jù)Energy Aspects統(tǒng)計(jì)，今年煉廠檢修4月達(dá)到峰值9.4百萬桶/天，隨后直至7月持續(xù)下滑。且其中亞洲煉廠檢修于5、6月達(dá)到峰值，7月顯著減少，下半年整體維持在較低水平?？春孟掳肽隀z修減少后運(yùn)輸需求回升?；仡櫾蚑D3C航線及成品油TC7航線運(yùn)價(jià)歷史，6-8月為全年季節(jié)性低點(diǎn)?？紤]二季度煉廠需求較弱，檢修節(jié)奏有所提前，看好運(yùn)價(jià)已處于淡季尾聲，下半年有望持續(xù)上行。
　　投資建議：
　　油運(yùn)供需周期確定性強(qiáng)，行業(yè)處于淡季尾聲，下半年景氣將持續(xù)上行。需求端全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疊加貿(mào)易格局變化運(yùn)距拉長，供給端新增運(yùn)力極少且老舊船退出壓力提升，油運(yùn)供需周期確定性仍強(qiáng)。當(dāng)前時(shí)間節(jié)點(diǎn)已處在淡季尾聲，考慮減產(chǎn)及檢修因素逐漸減弱，中國引領(lǐng)全球需求回升，下半年需求可望重回升軌，看好原油及成品油運(yùn)價(jià)持續(xù)上行。
　　重點(diǎn)推薦：中遠(yuǎn)海能、招商南油、招商輪船。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　海外經(jīng)濟(jì)衰退，油輪運(yùn)輸需求恢復(fù)不及預(yù)期；俄烏沖突地緣政治變化等不確定因素導(dǎo)致運(yùn)距拉長取消；行業(yè)新增大量訂單，且船臺(tái)加速交付，供給超預(yù)期增長；假設(shè)不及預(yù)期。