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投資要點(diǎn)
　　事件：邁為股份與三五互聯(lián)的控股孫公司眉山璉升光伏簽訂一條0.6GW的HJT整線設(shè)備訂單。
　　三五規(guī)劃8GWHJT項(xiàng)目，邁為已獲三五互聯(lián)1.8GW訂單。
　　此前邁為股份2月已獲三五互聯(lián)1.2GW整線設(shè)備訂單，疊加此次0.6GW訂單，合計(jì)中標(biāo)三五互聯(lián)1.8GW訂單。三五互聯(lián)2022年12月25日公告擬與眉山市丹棱縣人民政府簽署項(xiàng)目投資協(xié)議，建設(shè)5GW異質(zhì)結(jié)電池5G智慧工廠項(xiàng)目，后續(xù)結(jié)合市場需求及公司發(fā)展需要，2月公告新增投資建設(shè)3GW產(chǎn)能，新增投資約15億元，項(xiàng)目合計(jì)建設(shè)8GW項(xiàng)目，總投資約40億元，規(guī)劃2024年6月30日前完成5GW生產(chǎn)線建設(shè)并正式投產(chǎn)，2025年6月30日前計(jì)劃完成全部8GW生產(chǎn)線建設(shè)并實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)。
　　 HJT降本增效持續(xù)推進(jìn)，產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展加速。
　　我們預(yù)計(jì)2023Q3 HJT有望實(shí)現(xiàn)成本打平，（1）硅片端：110μm已導(dǎo)入產(chǎn)線，2023年底完成100μm量產(chǎn)，2024年年中實(shí)現(xiàn)90μm量產(chǎn)；（2）降銀耗：銀包銅&0BB雙軌并行，銀包銅漿料國產(chǎn)化加速，正背面有望同時(shí)導(dǎo)入50%或30%銀包銅，0BB目前多個(gè)技術(shù)路線小批量量產(chǎn)效果理想，可降銀35%，電鍍銅能夠徹底解決銀耗痛點(diǎn)，近期羅博特科出貨單體1GW電鍍設(shè)備、太陽井2023年有望交付1GWHJT電鍍銅設(shè)備、2024年預(yù)計(jì)8GWHJT電鍍銅設(shè)備訂單；（3）設(shè)備端：設(shè)備穩(wěn)定性提升，華晟三期四線從設(shè)備的安裝調(diào)試到首片貫通僅耗時(shí)20天，日升為12天。
　　技術(shù)不斷迭代&設(shè)備降本有望促使大廠逐步開啟規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)，邁為作為龍頭設(shè)備商具備高訂單彈性。
　　我們預(yù)計(jì)2023年HJT擴(kuò)產(chǎn)50-60GW，考慮邁為股份80%市占率及HJT整線設(shè)備價(jià)值量3.5-4.0億元/GW（配置不同，價(jià)格有差異），預(yù)計(jì)2023年邁為潛在HJT設(shè)備訂單體量約140-190億元。時(shí)間節(jié)奏上，我們認(rèn)為大廠即將開始布局。HJT作為電池片環(huán)節(jié)的革命性技術(shù)目前仍處于擴(kuò)產(chǎn)早期，傳統(tǒng)廠商尚未大規(guī)模布局，新進(jìn)入者此時(shí)投資擴(kuò)產(chǎn)可獲得先發(fā)優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)彎道超車，因此2023年新進(jìn)入者數(shù)量持續(xù)高增，而傳統(tǒng)大廠在2024年開始大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)。邁為的高市占率有望保持，我們認(rèn)為邁為的設(shè)備在核心專利的布局非常完善，且通過存量產(chǎn)線反饋加速技術(shù)迭代，持續(xù)維持高市占率。
　　盈利預(yù)測與投資評級：公司為HJT整線設(shè)備龍頭受益于HJT電池加速擴(kuò)產(chǎn)，長期泛半導(dǎo)體領(lǐng)域布局打開成長空間。我們維持公司2023-2025年的歸母凈利潤為13.09/19.40/29.41億元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為35/23/15倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游HJT擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期，研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期。