>> 東吳證券-邁為股份(300751)華晟7.8GW大訂單落地，設備龍頭維持高份額-230517
| 上傳日期： |
2023/5/17 |
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| 1008KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周爾雙,劉曉旭 |
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投資要點
HJT電池龍頭多基地布局發(fā)展信心充足，邁為股份市場份額維持龍頭。在目前已招標的22.5GW產(chǎn)能中，邁為中標約17.8GW，份額約80%，所以我們認為，光伏龍頭設備商贏者通吃的邏輯將會在HJT時代繼續(xù)演繹。華晟為HJT行業(yè)龍頭電池廠，為最早規(guī)模量產(chǎn)招標HJT的廠商之一，目前已投產(chǎn)的產(chǎn)能包括：宣城一期0.6GW、宣城二期2.3GW、宣城三期2.4GW，合計5.3GW。2022年9月，邁為中標華晟7.2GW整線設備訂單，系宣城三期2.4GW、宣城四期2.4GW、大理一期2.4GW；2023年3月，邁為中標華晟0.6GW設備訂單系宣城四期新加一條產(chǎn)線，目前宣城三期2.4GW已投產(chǎn)，宣城四期3GW在建設中，預計2023H2設備進場。2023年5月，邁為中標華晟7.8GW設備訂單系宣城五期2.4GW、合肥一期5.4GW。
HJT頭部電池廠穩(wěn)步推動產(chǎn)能建設&降本增效，HJT產(chǎn)業(yè)化進展加速利好設備商。截至2023年3月底，華晟二期2GW量產(chǎn)線已滿產(chǎn)，當前的單W盈利基本和PERC打平，HJT產(chǎn)業(yè)化進程加速。（1）售價端：我們預計華晟2023年出貨4GW，其中國內(nèi)外各占50%。（2）成本端：2023年4月，華晟三期2GW雙面微晶產(chǎn)線已流片，從設備的安裝調(diào)試到首片貫通僅耗時42天（三期的一線），預計3個月的時間內(nèi)實現(xiàn)滿產(chǎn)，華晟三期的四線目前也已實現(xiàn)首片流片，從設備的安裝調(diào)試到首片貫通僅耗時20天，我們預計HJT產(chǎn)線整體的驗收速度有望加快。目前華晟三期182喜馬拉雅組件穩(wěn)定量產(chǎn)的組件輸出功率達600W，高于同版型TOPCon的570-575W。
HJT行業(yè)其他廠商均進展順利。預計2023年HJT擴產(chǎn)50-60GW，考慮邁為股份80%市占率及HJT設備價值量3.5億元/GW，預計2023年邁為潛在HJT設備訂單體量約140-170億元。技術不斷迭代&設備降本有望促使大廠逐步開啟規(guī)模擴產(chǎn)，邁為作為龍頭設備商具備高訂單彈性。1）時間節(jié)奏上，我們認為大廠即將開始布局。2）整線采購是當前主流。3）邁為的高市占率有望保持。根據(jù)測算，未來HJT硅片薄片化、0BB、銀包銅導入量產(chǎn)后總成本有望顯著低于PERC，HJT未來總成本有望降低至0.48元/W，TOPCon約0.64元/W，PERC約0.61元/W。2022年HJT整線設備價值量約4億元/GW，隨著2023-2024年零部件國產(chǎn)化替代、國產(chǎn)零部件擴產(chǎn)加速的規(guī)模效應顯現(xiàn)，HJT設備的單GW投資額可降低至3-3.5億元。預計2024年設備單GW投資額有望降低至約3億元，若電池片單W利潤為0.14元，此時回本期約為2年，傳統(tǒng)廠商布局疊加新進入者加碼，將迎來HJT擴產(chǎn)。
盈利預測與投資評級：公司為HJT整線設備龍頭受益于HJT電池加速擴產(chǎn)，長期泛半導體領域布局打開成長空間。我們維持公司2023-2025年的歸母凈利潤為13.09/19.40/29.41億元，對應當前股價PE為36/24/16倍，維持“買入”評級。
風險提示：下游HJT擴產(chǎn)不及預期，新品拓展不及預期
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