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受注塑機(jī)需求低迷影響，業(yè)績(jī)不及預(yù)期：公司2023財(cái)年（截至2023年3月31日）實(shí)現(xiàn)收入58.96億港元，同比增加10%；毛利15.97億港元，同比增加1.9%。毛利率為27.1%，同比下降2.1個(gè)百分點(diǎn)，主要由于注塑機(jī)行業(yè)需求低迷，產(chǎn)能利用率不足。公司擁有人應(yīng)占年度溢利5.32億港元，同比減少14.9%，低于預(yù)期。
　　超大型壓鑄機(jī)保持快速增長(zhǎng)：2022年，在政策和市場(chǎng)的支持下，中國(guó)新能源汽車持續(xù)爆發(fā)式增長(zhǎng)。受益于中國(guó)新能源汽車產(chǎn)業(yè)的加速發(fā)展及汽車一體化壓鑄的發(fā)展勢(shì)頭，公司壓鑄機(jī)分部實(shí)現(xiàn)收入44.28億港元，同比增長(zhǎng)16%，其中大型壓鑄機(jī)收入同比增長(zhǎng)超過30%。超大型壓鑄機(jī)表現(xiàn)亮眼，市場(chǎng)需求旺盛，6000T-12000T超大型智能壓鑄單元，攜手汽車制造產(chǎn)業(yè)鏈合作伙伴，實(shí)現(xiàn)了前艙、后地板、電池托盤等大型一體化結(jié)構(gòu)件的量產(chǎn)，收入增速超過90%，期內(nèi)共交付超大型壓鑄機(jī)22臺(tái)，相比于上財(cái)年交付的14臺(tái)，同比提升57%，但由于傳統(tǒng)壓鑄機(jī)需求有所下滑，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率由同期的19.6%下滑至18.9%。公司目前在手訂單飽滿，預(yù)計(jì)未來超大型壓鑄機(jī)交付每年有望較快增長(zhǎng)。
　　注塑機(jī)需求低迷，CNC表現(xiàn)亮眼：注塑機(jī)業(yè)務(wù)收入同比減少12.8%至11.91億港元，由于宏觀經(jīng)濟(jì)低迷，公司注塑機(jī)下游客戶面臨沉重需求壓力，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率由11.1%大幅下滑至0.1%，我們預(yù)計(jì)隨著經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇，注塑機(jī)盈利水平有望迎來修復(fù)。在三位一體、客戶共享的戰(zhàn)略銷售策略下，CNC加工中心業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，實(shí)現(xiàn)收入2.77億港元，同比增長(zhǎng)53.1%，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率為9.0%，同比基本持平。期內(nèi)成功研發(fā)MCG5系列五軸動(dòng)柱式龍門加工中心，滿足新能源汽車客戶大型一體化結(jié)構(gòu)件的加工需求。
　　五大戰(zhàn)略推動(dòng)業(yè)務(wù)高質(zhì)量發(fā)展，目標(biāo)價(jià)9.87港元，買入評(píng)級(jí)：公司未來將繼續(xù)持續(xù)加大研發(fā)投入，通過三位一體交叉銷售，促進(jìn)三大業(yè)務(wù)并駕齊驅(qū)，通過數(shù)字化自動(dòng)化，提升產(chǎn)品盈利能力；完善海外供應(yīng)鏈，加速推進(jìn)全球化戰(zhàn)略，新增墨西哥、印度、東歐等生產(chǎn)基地及服務(wù)中心。我們認(rèn)為隨著壓鑄技術(shù)的日漸成熟，新能源汽車車身一體壓鑄成型趨勢(shì)有望加快，滲透率有望在2030年提升至84%，市場(chǎng)容量將進(jìn)一步擴(kuò)充。公司作為超大型壓鑄機(jī)的領(lǐng)導(dǎo)者，將持續(xù)享受車身一體成型滲透率不斷提升的紅利。根據(jù)2024財(cái)年的盈利預(yù)測(cè)，我們給予20倍PE的估值中樞，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)9.87港元，維持買入評(píng)級(jí)。