>> 安信證券-6月經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)展望：社融或降至9.2%左右，CPI疲軟PPI延續(xù)下行-230704
| 上傳日期： |
2023/7/5 |
大?。?/td>
| 1317KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
池光勝 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
6月信貸同比或延續(xù)少增，新增人民幣貸款（社融口徑）預(yù)計較去年同期減少約7500億至2.3萬億，結(jié)合政府債同比大幅拖累，預(yù)計6月新增社融規(guī)?；蛟?.6萬億附近，明顯低于去年同期的5.2萬億，高基數(shù)下社融存量增速或?qū)⒔抵?.2%附近。表內(nèi)方面，6月預(yù)計新增信貸規(guī)模（社融口徑）在2.3萬億附近，低于去年同期的3.1萬億。經(jīng)歷了一季度信貸靠前發(fā)力的強投放效應(yīng)后，4-5月信貸投放節(jié)奏明顯放緩，6月上旬信貸利率有所回升，但中下旬票據(jù)利率再度回落，且從6月中國常會的表述來看，當(dāng)前政策整體仍較為溫和，因此我們預(yù)計6月信貸投放環(huán)比或?qū)⒓竟?jié)性回升，但同比仍將明顯少增。表外方面，受到“金融16條”要求“支持開發(fā)貸款、信托貸款等存量融資合理展期……鼓勵信托等資管產(chǎn)品支持房地產(chǎn)合理融資需求”的提振，去年11月以來信托和委托貸款壓降速度進一步放緩，假設(shè)6月新增委托和信托貸款或延續(xù)前值，分為在40億和300億左右。最后，參考歷史同期水平，預(yù)計6月未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票凈融資或在1000億左右。直接融資方面，根據(jù)萬得數(shù)據(jù)，6月股票融資新增約為670億；6月企業(yè)債券發(fā)行有所回暖，凈融資規(guī)?；蛏?500億；6月政府債凈融資額約在6444億附近，大幅低于去年同期的1.6萬億。
6月M2同比或降至11.2%左右。6月新增貸款（金融數(shù)據(jù)口徑）預(yù)計在2.4萬億附近；根據(jù)萬得數(shù)據(jù)，國債和地方債凈繳款規(guī)模預(yù)計在5603億附近，財政存款投放參考同期均值，則預(yù)計6月政府存款預(yù)計投放資金約5600億；6月歷史同期M0增幅在260億附近。再結(jié)合去年同期基數(shù)偏高，預(yù)計M2同比較前值回落0.4%至11.2%。
通脹方面，6月CPI預(yù)計持平于前值0.2%，PPI或進一步降至5.1%。在CPI測算中，食品項方面，6月豬肉價格延續(xù)下跌，不過降幅收窄，同時考慮到蔬菜水果價格季節(jié)性回升，預(yù)計食品項整體料對CPI的拖累料將延續(xù)減弱。非食品方面，6月國際油價繼續(xù)小幅下行，端午假期居民出行意愿較強，但是消費內(nèi)生動力有待提升，PMI指數(shù)也顯示6月服務(wù)業(yè)景氣度略有走弱。整體來看，6月CPI環(huán)比或為零，同比或持平于前值0.2%附近。PPI近月預(yù)測中，我們使用生產(chǎn)資料價格指數(shù)環(huán)比和油價環(huán)比對當(dāng)月PPI環(huán)比做回歸，回歸調(diào)整R2在90%以上。6月生產(chǎn)資料價格指數(shù)環(huán)比回落2.4個百分點，6月油價均值較前月環(huán)比小幅回落1.0%，由此回歸得到的4月PPI環(huán)比約為0.5%，同比料自前值-4.6%進一步下行至-5.1%。
經(jīng)濟數(shù)據(jù)方面，6月產(chǎn)需均有所改善，但經(jīng)濟動能仍偏弱。內(nèi)需，服務(wù)消費方面，端午節(jié)期間客運量恢復(fù)至2019年近八成水平，但較五一日均發(fā)送量有所下降；出游人次恢復(fù)至2019年水平，但消費復(fù)蘇弱于客流，且日均國內(nèi)旅游收入明顯低于五一。商品消費方面，6月車市前兩周銷售低迷，中下旬銷售熱度有所回溫；6月挖掘機國內(nèi)市場預(yù)估銷量5500臺，同比下降50%左右，降幅環(huán)比增大。6月商品房銷售延續(xù)降溫態(tài)勢，30大中城市商品房日均成交面積約為42.0萬方米，較5月環(huán)比回落1.8%，同比增速也自前值24.6%回落至31.9%，結(jié)構(gòu)上一二三線城市同比增速全面回落。外需方面，6月CCFI指數(shù)繼續(xù)回落，BDI指數(shù)環(huán)比小幅回升，但同比降幅仍較大；6月韓國出口同比明顯反彈，而越南出口仍較為疲軟；美國ISM制造業(yè)PMI自46.9%超預(yù)期下滑至46.0%，歐元區(qū)制造業(yè)PMI繼續(xù)回落至43.4%，皆創(chuàng)2020年5月以來新低。整體來看，6月外需指標(biāo)較弱，結(jié)合6月國內(nèi)PMI新出口訂單回落0.8個百分點至46.4%，出口或仍面臨下行壓力。生產(chǎn)端，6月生產(chǎn)景氣度環(huán)比略回升,PMI生產(chǎn)指數(shù)較前值回升0.7個百分點至50.3%，重回榮枯線以上。從開工率來看，6月末上游多數(shù)行業(yè)開工率回升，中、下游行業(yè)開工率則漲跌互現(xiàn)，其中PVC開工率持續(xù)回落，PTA開工率有所反彈；粗鋼日均產(chǎn)量環(huán)比回升，同比增速也有所反彈；庫存和價格方面，6月初螺紋鋼庫存延續(xù)回落，中下旬季節(jié)性小幅回升，鋼材價格基本走平，但玻璃和水泥價格價持續(xù)回落，明顯低于歷史同期。
風(fēng)險提示：疫情發(fā)展超預(yù)期、信用風(fēng)險超預(yù)期、測算不及預(yù)期等。
|
|
