>> 中航證券-非銀行業(yè)周報(2023年第二十二期)：中報業(yè)績即將出爐，把握業(yè)績對估值的提振作用-230703
| 上傳日期： |
2023/7/5 |
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| 3339KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
薄曉旭,師夢澤 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權限： |
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市場表現:
本期(2023.6.26-2023.6.30）非銀（申萬）指數-0.38%，行業(yè)排名23/31，券商I指數-0.30%，保險Ⅱ指數-0.66%;上證綜指+0.13%，深證成指-0.29%，創(chuàng)業(yè)板指+0.14%。
個股漲跌幅排名前五位:仁東控股（+11.05%)、亞聯發(fā)展(+9.05%)、經緯紡機(+5.05%)、國盛金控(+4.90%)、華鐵應急(+4.61%);
個股漲跌幅排名后五位:海德股份(-3.83%)、中金公司(-3.71%)、拉卡拉(-2.84%)、中油資本(-2.82%)、東北證券(-1.98%)。
(注:去除ST及退市股票)
核心觀點:證券:
市場表現方面，本周證券板塊下跌0.30%，跑贏滬深300指數0.26pct，跑輸上證綜指0.43pct，端午節(jié)之后，A股市場全線走弱，證券板塊也很難獨善其身，大部分上市券商表現偏弱。同時，人民幣的持續(xù)貶值也影響了北向資金的流入，上周北向資金凈流出106億元，東方財富、中信證券、東方證券等均凈流出1.5億元以上。此外，從業(yè)績層面來看，由于上半年市場活躍度不及預期，經紀、投行、資管、信用業(yè)務業(yè)績或將出現下滑。
具體來看，經紀業(yè)務方面，截至6月30日，上半年日均成交額9,439.93億元，同比下滑3.29%，同時，兩融日均余額15,936億元，同比下降3.42%，經紀和自營業(yè)務規(guī)模均出現小幅下滑。
投行方面，上半年投行項目數量同比增長5.73%，但整體募資規(guī)模同比下滑10.18%，主要是由于IPO募集規(guī)模的大幅縮水，截止6月30日，行業(yè)IPO共計募集規(guī)模2,097億元，同比下滑32.76%。行業(yè)整體承銷及保薦費用達145.54億元，IPO費用126.90億元，增發(fā)11.43億元，分別同比-11.58%、-7.59%、+13.34%，預計上半年行業(yè)IPO收入或小幅下滑。
資管業(yè)務方面，截至6月30日，以基金成立日為統(tǒng)計口徑，新成立基金共609只，共計市場份額5286.30億份，同比下降12.12%和22.21%，新發(fā)行資管產品1,209只，同比上漲21.51%，合計發(fā)行份額130.26億份，同比下降了2.27%，綜合來看，基金和資管產品發(fā)行規(guī)模仍處于低位，預計券商代銷金融產品及資管業(yè)務業(yè)績在上年低基數的基礎上仍將繼續(xù)下滑。
政策層面，6月30日，中證協(xié)官網發(fā)布2022年度文化建設評級結果，把本次是中證協(xié)第三次發(fā)布評級結果。2021年4月25日，中證協(xié)下發(fā)的《證券公司文化建設實踐評估辦法（試行)》中明確規(guī)定，除特殊情況，券商應在5月20日完成文化年報的上傳及公示工作。從評分內容來看，本次新增了對從業(yè)人員培育機制、政治能力與專業(yè)能力的考察，可以看出，中證協(xié)評選除了項目和課題以外，加強了對券商的合規(guī)水平和內部制度建設的關注。今年以來，行業(yè)監(jiān)管力度顯著提升，行業(yè)監(jiān)管對證券公司合規(guī)要求更高，短期內，部分券商可能會受到處罰等負面事件的影響，但長期來看，有望提振券商合規(guī)、投研等綜合實力，上榜甚至獲得AA級的券商，也是一次高質量大規(guī)模的品牌宣傳。
目前券商板塊PB估值為1.14倍，仍處于2020年5分位點附近，具有較高的安全邊際和配置性價比。此外，當前“中特估”仍為市場較為認可的投資主線，短期內仍建議關注低估值且具有央企背景的券商，如中信證券等。從券商長期業(yè)務轉型和布局角度來看，低傭金率以及市場頭部效益的日益加劇導致大部分中小券商的傳統(tǒng)通道類業(yè)務盈利增長能力較弱，而注冊制改革又進一步促進了券商與機構客戶的溝通與合作渠道，“大投行”、“大財富”概念的搭建和轉型仍是大多數券商的選擇。
但站在當前節(jié)點，我們認為無需對證券板塊過度悲觀，宏觀環(huán)境來看，中美關系的緩和，經濟穩(wěn)增長政策有望加快出臺，經濟回暖的不確定顯著好于去年同期。且業(yè)績表現來看，由于市場整體表現優(yōu)于去年同期，自營業(yè)務預計仍將成為大分券商的業(yè)績支撐點，因此券商總體的營收和凈利潤仍有較大概率實現正增長估值層面，當前券商估值為1.14倍，位于2020年以來的5分位點以下，處于歷史底部，具有較高的配置性價比，建議關注中報業(yè)績對估值的提振作用。
保險:
市場表現方面，本周保險板塊下跌0.66%，跑輸滬深300指數0.11pct，跑輸上證綜指0.79pct。5月初以來，保險板塊持續(xù)震蕩走低，負債端來看，增額終生壽險產品利率的下行的預期、以及國內經濟弱復蘇的態(tài)勢導致市場對人身險新單增速的不確定，均對投資者信心造成了一定的影響。資產端來看，目前房地產市場尚未有顯著復蘇態(tài)勢，權益市場近期持續(xù)處于震蕩下行的態(tài)勢，同時，銀行利率逐漸走低，導致險企的資產端壓力提升。
但長期來看，負債端來看，一方面，多家壽險擬下調新產品預定利率，多家險企正在積極調整產品策略，保險產品利率下行的影響已逐步市場消化，充分體現在估值中，疊加壽險代理人轉型成效在逐步凸顯。另一方面，7月初美國財政部長耶倫或將訪問中國，中美摩擦對經濟的影響有望削弱，同時，經濟穩(wěn)增長政策有望繼續(xù)發(fā)力，經濟對保險產品需求的影響有望改善。資產端方面，穩(wěn)地產政策持續(xù)發(fā)力，地產對保險投資端的負面影響有限，另一方面，險企加大對債券投資的布局，且上半年市場以主題投資為主，預計大部分上市險企，尤其是頭部險企上半年
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