>> 華泰證券-策略月報(bào)：中報(bào)+政策預(yù)期共振的方向-230705
| 上傳日期： |
2023/7/5 |
大?。?/td>
| 2825KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
王以,王偉光 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
補(bǔ)庫漸近，挖掘中報(bào)與政策預(yù)期共振的方向
6月全行業(yè)、全部非金融行業(yè)景氣繼續(xù)回落，中報(bào)或確認(rèn)1Q23為本輪全A非金融盈利增速底，但價(jià)格支撐偏弱→復(fù)蘇或缺彈性。結(jié)合本輪PPI見底時(shí)間、歷次去庫周期時(shí)長(zhǎng)以及周期底部的合意庫存水平，本輪庫存周期大約3Q23見底，Q3市場(chǎng)或進(jìn)入“補(bǔ)庫預(yù)期”交易。結(jié)構(gòu)上，筑底位和爬坡位品種主要分布在TMT、可選消費(fèi)、公共產(chǎn)業(yè)和部分中游制造。7月，“中報(bào)窗口”+“政策博弈”雙期疊加，在主題+籌碼+景氣框架基礎(chǔ)上，進(jìn)一步篩選景氣正向邊際變化、有政策或主題催化、籌碼-估值性價(jià)比較高的品種，建議關(guān)注電子/火電/汽車/白電/乳品/風(fēng)電/輪胎。
拐點(diǎn)品種：能源金屬/輪胎/航空裝備/電子/乳品運(yùn)行至“筑底位”
?、倌茉唇饘伲弘姵丶?jí)碳酸鋰、硫酸鈷和四氧化三鈷均價(jià)6月同比降幅收窄，碳酸鋰庫存同比見頂回落，隨著庫存去化價(jià)格或逐漸企穩(wěn)；②輪胎：內(nèi)外需改善，成本端炭黑價(jià)格、運(yùn)價(jià)回落；③航空裝備：上游碳纖維進(jìn)口額同比接近20M1上一輪低點(diǎn)，0級(jí)海綿鈦價(jià)格同比接近20M9上一輪低點(diǎn)，前瞻指標(biāo)預(yù)收賬款+合同負(fù)債1Q23同比企穩(wěn)；④電子：MLCC→面板→IC設(shè)計(jì)→消電→PCB景氣拐點(diǎn)漸次出現(xiàn)，根據(jù)海外半導(dǎo)體龍頭營收彭博一致預(yù)測(cè)和費(fèi)半指數(shù)規(guī)律，全球半導(dǎo)體周期Q2或見底；⑤飲料乳品：1-5月乳制品、軟飲料產(chǎn)量累計(jì)同比回升，高溫或推動(dòng)相關(guān)消費(fèi)（如雪糕）。
彈性品種：面板/通信設(shè)備/汽車/火電/白電/風(fēng)電景氣爬坡斜率擴(kuò)大
?、倜姘澹?月臺(tái)股面板營收同比降幅收窄，國內(nèi)面板出貨量同比轉(zhuǎn)正，6月液晶電視面板價(jià)格繼續(xù)上漲；②通信設(shè)備：5月移動(dòng)通信基站設(shè)備產(chǎn)量同比首次轉(zhuǎn)正，光電子器件產(chǎn)量同比回升；③汽車：5月汽車內(nèi)外銷回暖，關(guān)鍵智能車零部件處于“奇點(diǎn)時(shí)刻”；④火電：5月火電發(fā)電量同比回升、成本端煤價(jià)下行，弱PPI下火電成本周期有望持續(xù)改善，高溫或催化用電需求增長(zhǎng)；⑤白電：空調(diào)、冰洗內(nèi)外銷同比均回升，成本端繼續(xù)改善，高溫和“618”大促催化空調(diào)排產(chǎn)進(jìn)一步上行；⑥風(fēng)電：5月風(fēng)電新增裝機(jī)量累計(jì)同比進(jìn)一步回升，2Q23鋼價(jià)再度下行，成本端改善。
下行品種：煤炭/石化/物流/醫(yī)藥商業(yè)景氣處于下行通道
?、倜禾浚?月秦皇島動(dòng)力煤均價(jià)、煤礦產(chǎn)能利用率仍下行；前瞻來看，年內(nèi)PPI或難轉(zhuǎn)正，但6月重點(diǎn)電廠煤炭庫存可用天數(shù)下降，夏季煤耗上升或支撐短期煤價(jià)；②石化：6月Brent原油期貨價(jià)格、國內(nèi)主營汽油出廠價(jià)-原油價(jià)差繼續(xù)回落，5月全球鉆機(jī)數(shù)同比仍下行；1Q23全球原油供需平衡天數(shù)回升，IPEWTI原油期貨持倉底部回升，指引油價(jià)下半年或迎來向上拐點(diǎn)；美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏不確定性等因素影響下美元高位反復(fù)，短期對(duì)油價(jià)形成壓制；③物流：5月快遞業(yè)務(wù)總量指數(shù)、規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)量同比回落；④醫(yī)藥商業(yè)：5月中西藥零售額同比小幅反彈，整體自22M12高點(diǎn)顯著回落。
7月配置：電子/火電/汽車/白電/乳品/風(fēng)電/輪胎
A股存在“五窮六絕七翻身”的日歷效應(yīng)，當(dāng)前外部風(fēng)險(xiǎn)因素計(jì)入較充分，Q3市場(chǎng)有望進(jìn)入“補(bǔ)庫預(yù)期”交易，7月市場(chǎng)賺錢效應(yīng)或改善。結(jié)構(gòu)上，景氣處于筑底位或爬坡位的品種主要分布在TMT、可選消費(fèi)、公共產(chǎn)業(yè)和部分中游制造。我們?cè)?023.6.23周觀點(diǎn)《政策博弈后掘金增量主題》中提示，AI板塊階段性有一定調(diào)整壓力，當(dāng)前市場(chǎng)或進(jìn)入“中報(bào)+政策預(yù)期”雙重驗(yàn)證期，在主題+籌碼+景氣框架基礎(chǔ)上，進(jìn)一步篩選景氣正向邊際變化、有政策或主題催化、籌碼擁擠度低的品種，建議關(guān)注電子/火電/汽車/白電/乳品/風(fēng)電/輪胎。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；海外流動(dòng)性超預(yù)期惡化；模型失效風(fēng)險(xiǎn)。
|
|
