>> 華泰證券-宏觀動(dòng)態(tài)點(diǎn)評(píng)：穩(wěn)增長(zhǎng)關(guān)注度上升-230701
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2023/7/1 |
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華泰證券 |
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作者： |
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點(diǎn)評(píng)央行2季度貨幣政策委員會(huì)例會(huì)
通稿總結(jié)：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍在修復(fù)，但內(nèi)生動(dòng)力不足，且外需不確定性上升。周期性貨幣政策強(qiáng)調(diào)加大逆周期調(diào)節(jié)力度，重在促消費(fèi)、提振民間投資、以及穩(wěn)地產(chǎn)；結(jié)構(gòu)性貨幣政策強(qiáng)調(diào)保持對(duì)普惠小微、民營(yíng)企業(yè)、以及保交樓的支持力度。往前看，當(dāng)前到7月底可能是“穩(wěn)增長(zhǎng)”窗口期，貨幣寬松之外，包括財(cái)政寬松、穩(wěn)房?jī)r(jià)預(yù)期等在內(nèi)的一攬子政策更值得關(guān)注。具體看：
1）在國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)方面，例會(huì)表示全球貿(mào)易投資面臨下行壓力、且不確定性上升，而國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)內(nèi)生動(dòng)力不強(qiáng)。例會(huì)指出外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻、國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易投資放緩，并延續(xù)1季度有關(guān)全球通脹高企、海外主要央行緊縮效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)及全球金融風(fēng)險(xiǎn)上升的論述；國(guó)內(nèi)方面，例會(huì)認(rèn)為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍在修復(fù)，但供給回升快于需求、需求驅(qū)動(dòng)不足。
2）在周期性貨幣政策方面，例會(huì)強(qiáng)調(diào)加大逆周期調(diào)節(jié)力度，突出促消費(fèi)、激發(fā)民間投資、以及穩(wěn)地產(chǎn)。與1季度相比，2季度例會(huì)強(qiáng)調(diào)加大宏觀政策調(diào)控力度，切實(shí)支持?jǐn)U大內(nèi)需；政策重心包括通過(guò)改善消費(fèi)環(huán)境、降低居民信貸成本等措施來(lái)促消費(fèi)，以及通過(guò)增強(qiáng)政府投資對(duì)民間投資的引導(dǎo)作用、降低企業(yè)融資成本、以及激發(fā)經(jīng)營(yíng)主體活力等措施以提振民間投資。此外，央行再次提出要促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。
3）在結(jié)構(gòu)性貨幣政策方面，例會(huì)進(jìn)一步明確了政策聚焦的重點(diǎn)領(lǐng)域，主要包括“三農(nóng)”、小微、民營(yíng)企業(yè)、以及保交樓等。繼1季度例會(huì)提出結(jié)構(gòu)性貨幣政策“聚焦重點(diǎn)、合理適度、有進(jìn)有退”后，2季度例會(huì)提出保持再貸款再貼現(xiàn)工具的穩(wěn)定性，延續(xù)實(shí)施普惠小微貸款支持工具和保交樓貸款支持計(jì)劃，反映“三農(nóng)”、小微、民營(yíng)企業(yè)、以及保交樓等領(lǐng)域可能是結(jié)構(gòu)性貨幣政策的重心。在例會(huì)公告發(fā)布之前，央行還宣布增加支農(nóng)支小再貸款、再貼現(xiàn)額度2,000億元，進(jìn)一步加大對(duì)“三農(nóng)”、小微和民營(yíng)企業(yè)的支持力度。
4）在匯率機(jī)制改革方面，例會(huì)強(qiáng)調(diào)穩(wěn)定匯率預(yù)期、防止匯率大幅波動(dòng)。5月中旬以來(lái)，人民幣兌美元匯率有所波動(dòng)，由此例會(huì)表示要采取綜合措施來(lái)穩(wěn)定人民幣匯率預(yù)期、防范匯率大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
5）房地產(chǎn)政策方面，例會(huì)強(qiáng)調(diào)支持剛需以及改善性購(gòu)房需求。與1季度例會(huì)強(qiáng)調(diào)從供給端防范化解優(yōu)質(zhì)頭部房企風(fēng)險(xiǎn)、以及保交樓不同，本次例會(huì)首先提到因城施策支持剛性和改善性住房需求的需求端措施，其次才是保交樓以及增加保障性住房。預(yù)計(jì)部分城市需求端限購(gòu)限貸政策可能進(jìn)一步放松，不排除一線城市跟進(jìn)的可能性。
6）政策協(xié)調(diào)方面，例會(huì)強(qiáng)調(diào)改善社會(huì)預(yù)期、增強(qiáng)內(nèi)生動(dòng)力。例會(huì)表示要把發(fā)揮政策效力和激發(fā)經(jīng)營(yíng)主體活力結(jié)合起來(lái)，以統(tǒng)籌推動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行持續(xù)好轉(zhuǎn)、內(nèi)生動(dòng)力持續(xù)增強(qiáng)、社會(huì)預(yù)期持續(xù)改善、風(fēng)險(xiǎn)隱患持續(xù)化解。
往前看，為穩(wěn)定增長(zhǎng)預(yù)期，貨幣寬松可能還需要其他一攬子政策相配合，包括財(cái)政寬松、穩(wěn)定房?jī)r(jià)預(yù)期的政策等。例會(huì)顯示，監(jiān)管部門對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力不足已有一定的重視，而且央行6月也降息加以應(yīng)對(duì)，同時(shí)6月16日國(guó)常會(huì)表示正研究推出一批穩(wěn)增長(zhǎng)措施，目前到7月底可能是“穩(wěn)增長(zhǎng)”窗口期。我們預(yù)計(jì)7月降息的概率有所下降，但下半年央行可能仍會(huì)進(jìn)一步降準(zhǔn)降息（參見《LPR對(duì)稱下調(diào)，但或仍有空間》，2023/6/20）。然而，隨著通脹和通脹預(yù)期下行，降息可能不足以明顯提振總需求。如果能夠出臺(tái)有效遏制房?jī)r(jià)下滑預(yù)期的政策，或者財(cái)政政策進(jìn)行較大力度的寬松，有望推動(dòng)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升。
風(fēng)險(xiǎn)提示：穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度不及預(yù)期；外需超預(yù)期回落。
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