久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)：
　　業(yè)績(jī)及市場(chǎng)回顧：年初以來(lái)，疫情影響逐漸消退，受國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏和預(yù)期反復(fù)的影響，A股市場(chǎng)整體呈現(xiàn)較大波動(dòng)狀態(tài)，市場(chǎng)情緒較好的1月、4月、5月的部分時(shí)間段，證券行業(yè)指數(shù)曾大幅跑贏滬深300指數(shù)，截止6月30日，證券行業(yè)指數(shù)下跌5.41%，跑贏滬深300指數(shù)0.29個(gè)百分點(diǎn)。業(yè)績(jī)方面，在自營(yíng)業(yè)務(wù)修復(fù)反彈下，上市券商一季度業(yè)績(jī)大幅反彈。據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，43家券商合計(jì)營(yíng)收同比/環(huán)比增幅分別為+36.91%/+13.68%，歸母凈利潤(rùn)同比/環(huán)比增幅分別為+77.46%/+74.00%。分業(yè)務(wù)來(lái)看，一季度自營(yíng)業(yè)務(wù)收入為497.35億元，去年同期為-19.13億元，資管業(yè)務(wù)小幅下滑，同比/環(huán)比變動(dòng)分別為-1.86%/-7.15%，經(jīng)紀(jì)、投行、資本中介業(yè)務(wù)同比下滑幅度分別達(dá)-16.57%、-24.78%、-21.14%。2023年以來(lái)，行業(yè)再融資監(jiān)管趨嚴(yán)，資本金擴(kuò)充步伐放緩。
　　盈利預(yù)測(cè)及估值思考：根據(jù)一系列假設(shè)（詳見(jiàn)后文），我們預(yù)計(jì)2023年行業(yè)實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收4538億，同比增長(zhǎng)14.90%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1638億，同比增長(zhǎng)14.81%?；谌ツ甓径葹闃I(yè)績(jī)高點(diǎn)，我們預(yù)計(jì)行業(yè)2023年中報(bào)業(yè)績(jī)將小幅增長(zhǎng)或基本持平。未來(lái)頭部券商在中國(guó)特色估值體系建設(shè)下，以及在與國(guó)際領(lǐng)先投行競(jìng)爭(zhēng)下亟需提升競(jìng)爭(zhēng)力，且頭部券商的業(yè)務(wù)綜合實(shí)力較強(qiáng)，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型走在行業(yè)前列，疊加注冊(cè)制實(shí)施、馬太效應(yīng)加強(qiáng)趨勢(shì)，我們看好頭部券商的業(yè)務(wù)發(fā)展前景，我們認(rèn)為頭部券商其估值仍有進(jìn)一步提升的空間。
　　投資建議：中長(zhǎng)期趨勢(shì)來(lái)看，除了政策和市場(chǎng)因素外，結(jié)合行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，券商專業(yè)能力、業(yè)務(wù)協(xié)同能力、國(guó)企改革、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、金融科技等將持續(xù)影響券商的估值，頭部券商在以上綜合實(shí)力均較為領(lǐng)先，建議給予重點(diǎn)關(guān)注，而我們關(guān)注的差異化發(fā)展、券商α屬性方面，投行業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)、財(cái)富管理業(yè)務(wù)更能體現(xiàn)券商差異化發(fā)展，我們將重點(diǎn)關(guān)注這三個(gè)方向上具備特色優(yōu)勢(shì)的券商，下半年重點(diǎn)關(guān)注金融科技與財(cái)富管理結(jié)合方向上的進(jìn)展。此外，建議關(guān)注去年受自營(yíng)業(yè)務(wù)拖累影響較大的券商業(yè)績(jī)修復(fù)情況。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)交投活躍度低迷；市場(chǎng)大幅波動(dòng)；證券公司業(yè)務(wù)開(kāi)展不及預(yù)期；金融監(jiān)管政策加強(qiáng)；資本市場(chǎng)改革進(jìn)度低于預(yù)期。