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主要內(nèi)容
　　近期市場對外部環(huán)境隱憂連連，對外擔(dān)心人民幣貶值，對內(nèi)擔(dān)心城投風(fēng)險(xiǎn)，但邊際上經(jīng)濟(jì)實(shí)際有復(fù)蘇信號，如近期企業(yè)主動補(bǔ)庫存導(dǎo)致的PMI上行。監(jiān)管政策鼓勵(lì)券商“走資本節(jié)約型、高質(zhì)量發(fā)展的新路”，2023以來券商啟動再融資存在時(shí)間上不確定性。但行業(yè)創(chuàng)新仍在靜悄悄探索，如面對海外資金流動與配置機(jī)會，券商創(chuàng)設(shè)工具參與其中杠桿管理、風(fēng)險(xiǎn)管理、收益增強(qiáng)等場景，體現(xiàn)在跨境理財(cái)通、債券南向通、外匯套利交易等業(yè)務(wù)機(jī)會，機(jī)構(gòu)服務(wù)優(yōu)勢凸顯。整體看，流動性保持寬裕，經(jīng)濟(jì)邊際復(fù)蘇環(huán)境下，市場風(fēng)格可能有切換，非銀板塊有相對收益機(jī)會。
　　業(yè)績跟蹤：市場成交量環(huán)比回升，IPO募資規(guī)模下降
　?。?）經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，6月A股日均成交金額為9594.43億元，環(huán)比上升3.44%，同比下降12.88%。（2）投行業(yè)務(wù)方面，6月IPO數(shù)量為39家，募集資金規(guī)模為470億元，環(huán)比下降1.50%；6月再融資規(guī)模為202億元，環(huán)比下降55.47%；6月企業(yè)債和公司債承銷規(guī)模為4230.2億元，環(huán)比下降72.20%。
　　（3）自營業(yè)務(wù)方面，5月股債主要指數(shù)整體降幅較大。上證綜指下降3.57%，滬深300指數(shù)下跌5.72%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌5.65%，中證全債指數(shù)上升0.73%。
　?。?）從反映市場風(fēng)險(xiǎn)偏好和活躍度的兩融余額看，6月兩融日均余額為16021.73億元，環(huán)比下降0.82%。
　　政策空間：行業(yè)監(jiān)督管理精細(xì)化，“白名單”制度推動行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展
　?。?）證監(jiān)會為健全資本市場財(cái)富管理功能，深化投資端改革，培育資本市場買方中介隊(duì)伍，起草《公開募集證券投資基金投資顧問業(yè)務(wù)管理規(guī)定》。
　　（2）證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于深化債券注冊制改革的指導(dǎo)意見》《關(guān)于注冊制下提高中介機(jī)構(gòu)債券業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)質(zhì)量的指導(dǎo)意見》，深化債券注冊制改革。（3）證監(jiān)會更新證券公司“白名單”，與2022年6月發(fā)布的“白名單”相比，此輪“白名單”新增東方證券、東方財(cái)富、國聯(lián)證券、財(cái)通證券和西部證券5家公司，同時(shí)調(diào)出4家暫不符合白名單標(biāo)準(zhǔn)的證券公司。
　　投資建議
　　當(dāng)前，券商PB估值為1.27倍，處于十年來6.05%的歷史分位，安全邊際較足，我們對行業(yè)維持“超配”評級。監(jiān)管趨嚴(yán)背景下，建議關(guān)注資本實(shí)力雄厚、機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)發(fā)力、產(chǎn)品募集能力強(qiáng)的券商，推薦中信證券、華泰證券、中金公司，同時(shí)建議關(guān)注賽道獨(dú)特的互聯(lián)網(wǎng)券商東方財(cái)富。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)；市場競爭加劇；債券市場發(fā)展緩慢等。