>> 華泰證券-宏觀視角：聯(lián)儲(chǔ)BTFP回落，歐央行明顯縮表-230707
| 上傳日期： |
2023/7/7 |
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來(lái)源： |
華泰證券 |
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作者： |
易峘 |
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周度直擊美歐日央行資產(chǎn)負(fù)債表動(dòng)向|7月7日第十六期
3月8日硅谷銀行破產(chǎn)之后，聯(lián)儲(chǔ)曾連續(xù)兩周擴(kuò)表3915億美元，此后總資產(chǎn)總體回落。5月第一共和銀行倒閉后，BTFP貸款規(guī)模持續(xù)8周回升，最新一周首次出現(xiàn)回落，顯示美國(guó)銀行存款流失壓力邊際緩解；歐央行定向長(zhǎng)期再融資操作（TLTRO）到期，歐央行縮表4909億歐元。7月6日公布的6月ADP新增就業(yè)人數(shù)到達(dá)49.7萬(wàn)，為彭博一致預(yù)期的兩倍多，10年期美債突破4%至4.05%，10年期實(shí)際利率攀升至1.78%。雖然BTFP貸款規(guī)模下降，但是高利率下美國(guó)銀行系統(tǒng)脆弱性乃至全球金融系統(tǒng)的穩(wěn)定需要密切關(guān)注和跟蹤。
1.本周概覽
6月28日-7月5日美聯(lián)儲(chǔ)總資產(chǎn)下降426億美元，主要來(lái)自持有的證券資產(chǎn)和對(duì)國(guó)內(nèi)銀行貸款的下降。硅谷銀行事件以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)銀行系統(tǒng)貸款增加2621億，但由于證券資產(chǎn)下降3014億和其他資產(chǎn)下降47億，聯(lián)儲(chǔ)總資產(chǎn)低于硅谷銀行風(fēng)波前440億美元。最新一周，美聯(lián)儲(chǔ)BTFP首次出現(xiàn)下降，歐央行大幅縮表；G3央行總資產(chǎn)規(guī)模下降7140億美元。本周觀察：1）BTFP貸款回落，此前連續(xù)第八周上升，且其他（過(guò)橋）貸款規(guī)模下降，但貼現(xiàn)窗口規(guī)模小幅增加；2）TGA存款繼續(xù)增加，逆回購(gòu)連續(xù)五周大幅下降；3）TLTRO到期4768億歐元，導(dǎo)致歐央行資產(chǎn)規(guī)模大幅下降。
2. G3央行資產(chǎn)負(fù)債表變化簡(jiǎn)析
美聯(lián)儲(chǔ)（6月28日-7月5日）總資產(chǎn)減少426億美元，主要來(lái)自證券資產(chǎn)減持和對(duì)國(guó)內(nèi)銀行的貸款的下降。對(duì)銀行的BTFP貸款連續(xù)八周上升后首次下降，且其他（過(guò)橋）貸款減少，但貼現(xiàn)窗口微幅增加。
1.資產(chǎn)端，總資產(chǎn)減少426億美元（前一周-211億美元）。其中，國(guó)債和MBS減少386億美元（前一周-158億美元）。對(duì)國(guó)內(nèi)銀行貸款總體下降47億美元，其中BTFP（1年內(nèi)）減少11億美元（前一周+3億美元），但其他（對(duì)FDIC過(guò)橋）貸款規(guī)模的減少37億美元，貼現(xiàn)窗口貸款微增1億美元。
2.負(fù)債端，逆回購(gòu)減少806億（前一周-984億美元）；政府債繼續(xù)發(fā)行導(dǎo)致政府存款（TGA）增加383億美元（前一周+1165億美元）；其他存款下降22億（前一周-415億美元）。
3.凈流動(dòng)性指標(biāo)變動(dòng)不大（凈流動(dòng)性=總資產(chǎn)-財(cái)政存款-逆回購(gòu)，代表流入金融體系的資金），聯(lián)儲(chǔ)總資產(chǎn)下降且TGA上升拖累美國(guó)凈流動(dòng)性，但逆回購(gòu)下降提供一定緩沖，美國(guó)凈流動(dòng)性微降4億美元（前一周-392億美元，2022年周平均-200億美元）。
歐央行（6月23日-30日）總資產(chǎn)下降4909億歐元（上周-9億歐元），主要是TLTRO到期（4768億歐元）導(dǎo)致歐央行對(duì)銀行貸款大幅下降。
1.資產(chǎn)端，歐央行總資產(chǎn)下降4909億歐元；對(duì)歐元區(qū)銀行貸款減少4858億歐元；證券資產(chǎn)下降78億歐元；其他資產(chǎn)增加27億歐元。
2.負(fù)債端，對(duì)銀行的負(fù)債下降5275億歐元；而對(duì)非銀的負(fù)債增加504億歐元；其他負(fù)債分項(xiàng)下降139億歐元。
6月20-30日，日央行總資產(chǎn)下降3.3萬(wàn)億日元；7月2-7日，日央行購(gòu)買(mǎi)國(guó)債2.7萬(wàn)億日元，規(guī)模環(huán)比回升。7月3日，日本10年期國(guó)債利率一度達(dá)0.432%，高于6月30日的0.426%，此后回落至周四的0.41%。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)中小銀行再現(xiàn)擠兌風(fēng)波；歐美陷入衰退概率增加。
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