>> 方正證券-可轉(zhuǎn)債投資策略系列三：因子有效性測算-230707
| 上傳日期： |
2023/7/8 |
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| 1694KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉雅坤 |
| 下載權(quán)限： |
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本文主要關(guān)注可轉(zhuǎn)債擇券時有效因子的選取與測算。具體來看，本文將首先介紹可轉(zhuǎn)債因子擇券的測算方法，其次我們將從成長類、質(zhì)量類、估值類、轉(zhuǎn)債類與交易類五個維度構(gòu)建初步因子池，最后通過對各類因子的評估，再選取有效因子進而得到推薦的轉(zhuǎn)債個券組合。
一、可轉(zhuǎn)債因子擇券的測算方法
本文通過IC值與P value評估因子有效性。IC的絕對值越大則代表該因子對收益率的預(yù)測效果越好。P value代表IC值的可靠性，P value越小則表明預(yù)測能力越穩(wěn)定。在此基礎(chǔ)上，我們再對單因子進行分組回測，根據(jù)不同組別累積回報率情況來評估因子表現(xiàn)。
二、可轉(zhuǎn)債擇券因子選擇
我們將可轉(zhuǎn)債擇券因子分為公司成長類、公司質(zhì)量類、公司估值類、正股及轉(zhuǎn)債交易類及可轉(zhuǎn)債價值類共五大類，并將以上指標作為初選因子池。1）成長類因子包括營業(yè)利潤同比增長的變化率和營業(yè)凈利潤同比增長的變化率。2）質(zhì)量類因子包括經(jīng)營現(xiàn)金流同比增長率、營業(yè)利潤同比增長率、營業(yè)凈利潤同比增長率、經(jīng)營現(xiàn)金流資產(chǎn)收益率、經(jīng)營現(xiàn)金流凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、全部股東數(shù)。3）估值類因子包括市盈率、市凈率、市銷率與市現(xiàn)率。4）轉(zhuǎn)債類因子包括可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價格、轉(zhuǎn)股價值、轉(zhuǎn)股溢價率。5）交易類因子包括正股換手率、轉(zhuǎn)債價格、轉(zhuǎn)債振幅、轉(zhuǎn)債波動率以及轉(zhuǎn)債動量因子。
三、可轉(zhuǎn)債因子評價及推薦組合
測算結(jié)果顯示，半數(shù)以上的因子均有效。其中成長類、轉(zhuǎn)債類和交易類因子相對更加有效，而質(zhì)量類和估值類因子有效性相對更弱。rank_IC絕對值排名前五的因子分別是：營業(yè)凈利潤同比增長的變化率、轉(zhuǎn)債波動率、營業(yè)利潤同比增長的變化率、轉(zhuǎn)股溢價率和轉(zhuǎn)股價值。轉(zhuǎn)債類因子的Alpha均值顯著高于其他類因子，獲取超額收益方面能力更強。
成長類因子中營業(yè)凈利潤同比增長率的變化率相對占優(yōu)，該指標越高對應(yīng)的利潤增長預(yù)期越強，轉(zhuǎn)債個券表現(xiàn)或更好?；诠?季報數(shù)據(jù)的單因子推薦組合為博匯轉(zhuǎn)債、鴻路轉(zhuǎn)債、天奈轉(zhuǎn)債、麥米轉(zhuǎn)2、共同轉(zhuǎn)債等。
質(zhì)量類因子中總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率因子相對占優(yōu)，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，個券收益表現(xiàn)也越好?；诠?季報的單因子推薦組合為金田轉(zhuǎn)債、友發(fā)轉(zhuǎn)債、甬金轉(zhuǎn)債、楚江轉(zhuǎn)債、禾豐轉(zhuǎn)債等。
估值類因子中市盈率因子相對占優(yōu),市盈率越低的轉(zhuǎn)債彈性空間更大?；诠?季報數(shù)據(jù)的單因子推薦組合為海瀾轉(zhuǎn)債、蘇銀轉(zhuǎn)債、科華轉(zhuǎn)債、上銀轉(zhuǎn)債、興業(yè)轉(zhuǎn)債等。
轉(zhuǎn)債類因子中轉(zhuǎn)股溢價率相對占優(yōu)，轉(zhuǎn)股溢價率越低，股性越強，個券收益表現(xiàn)可能更好?；谧罱黄谥笜说膯我蜃油扑]組合為貝斯轉(zhuǎn)債、一品轉(zhuǎn)債、新致轉(zhuǎn)債、小熊轉(zhuǎn)債、花王轉(zhuǎn)債等。
交易類因子中正股換手率相對占優(yōu)?；谧罱黄谥笜藛我蜃油扑]組合為中特轉(zhuǎn)債、浦發(fā)轉(zhuǎn)債、招路轉(zhuǎn)債、中信轉(zhuǎn)債、利群轉(zhuǎn)債等。
風(fēng)險提示：模型失效風(fēng)險，樣本量不充足風(fēng)險，轉(zhuǎn)債市場交易過熱風(fēng)險。
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