>> 華泰證券-宏觀視角：海外金融條件與港股風(fēng)險(xiǎn)偏好監(jiān)測-230708
| 上傳日期： |
2023/7/9 |
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pdf 共11頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
王以,易峘 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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7月8日。|【華泰宏觀+策略】海外金融條件與港股風(fēng)險(xiǎn)偏好監(jiān)測第十五期
金融市場資金可得性以及融資難易程度有助于前瞻性判斷全球宏觀經(jīng)濟(jì)和資本市場走勢，而港股受海外金融條件溢出更加明顯，對海外金融條件的變化更加敏感。為了幫助投資者更好把握海外金融條件以及港股微觀風(fēng)險(xiǎn)偏好的變化，4月2日華泰宏觀團(tuán)隊(duì)與華泰策略團(tuán)隊(duì)聯(lián)合推出海外金融條件與港股風(fēng)險(xiǎn)偏好監(jiān)測系列報(bào)告，本周為第十五期。
一、上周概覽
從海外金融條件來看，上周美國國債流動(dòng)性下降，市場波動(dòng)率小幅上行。美國6月非農(nóng)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，與ADP就業(yè)數(shù)據(jù)顯著背離，導(dǎo)致債券市場和股票市場波動(dòng)率明顯上行，美國主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)小幅回升；近期歐央行表態(tài)鷹派以及歐元區(qū)PMI等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不及預(yù)期，歐洲信用風(fēng)險(xiǎn)和銀行風(fēng)險(xiǎn)邊際回升。
從港股風(fēng)險(xiǎn)偏好來看，不同主體風(fēng)險(xiǎn)偏好出現(xiàn)分歧。從港股估值角度來看，當(dāng)前港股絕對估值和相對A股估值水位皆展現(xiàn)出投資性價(jià)比；資金結(jié)構(gòu)方面，主動(dòng)性外資流出，上周產(chǎn)業(yè)資本回購總體金額則較上上周（周環(huán)比）小幅下降。
二、宏觀—海外金融條件高頻監(jiān)測
美元流動(dòng)性指標(biāo)：1）美元凈流動(dòng)性=美聯(lián)儲(chǔ)總資產(chǎn)-財(cái)政存款-逆回購是流入金融體系的資金量，凈流動(dòng)性越高，美元整體越充裕。2）銀行系統(tǒng)壓力監(jiān)測指標(biāo)，F(xiàn)RA-OIS利差是3個(gè)月期Libor和隔夜利率互換之間的差額，息差擴(kuò)大反映了銀行間借貸成本上升；美國銀行業(yè)存款累計(jì)變動(dòng)反映了SVB事件后銀行存款端的流失壓力；美聯(lián)儲(chǔ)BTFP貸款量反映了銀行的應(yīng)急流動(dòng)性需求；美國商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表的變動(dòng)展示了細(xì)分科目的周度變動(dòng)情況。3）國債市場流動(dòng)性，美國國債買賣價(jià)差越小代表國債市場流動(dòng)性越好；彭博美國和德國國債流動(dòng)性指數(shù)越小，國債市場流動(dòng)性越好。4）外匯市場美元流動(dòng)性：歐元、日元、英鎊貨幣互換基差代表使用上述貨幣在外匯市場獲得美元所需要付出的額外成本，基差越?。唇^對值越大）代表外匯市場上美元越稀缺，獲得美元的成本越高；FIMA回購協(xié)議工具與央行貨幣互換工具（Swap）都是海外央行從美聯(lián)儲(chǔ)獲取美元流動(dòng)性的工具，F(xiàn)IMA和Swap的使用量越大，表示海外美元需求越高，稀缺性越大。5）波動(dòng)性指數(shù)，MOVE指數(shù)和VIX指數(shù)越高，分別代表美國國債市場和美國股票市場波動(dòng)性越大。
海外信用風(fēng)險(xiǎn)：1）企業(yè)信用利差，美銀美林美國企業(yè)投資級（BBB）債和高收益?zhèn)钏皆礁?，企業(yè)融資成本和難度越大，而安碩摩根大通美元新興市場債券ETF表示以美元計(jì)價(jià)的新興市場債券價(jià)格，價(jià)格越低表示新興市場債券收益率越高，新興市場企業(yè)融資成本和難度越大。2）信用違約掉期，北美CDX指數(shù)（投資級企業(yè)）、歐洲Itraxx指數(shù)（投資級企業(yè)）和主要銀行的CDS指數(shù)越高，代表債券違約風(fēng)險(xiǎn)越大。
三、策略—港股微觀風(fēng)險(xiǎn)偏好監(jiān)測
港股估值情況：1）主要指數(shù)估值歷史分位數(shù)：恒生指數(shù)采用常用的PETTM與PBLF，考慮此前互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)盈利情況或不適用于PE估值法，恒生科技指數(shù)采用PSTTM作為替代指標(biāo)。2）AH溢價(jià)情況，反映分行業(yè)港股股價(jià)當(dāng)前相對A股的投資性價(jià)比。
資金流動(dòng)和頭寸：1）南向資金，刻畫內(nèi)資對港股的配置行為和當(dāng)期行業(yè)偏好。2）外資動(dòng)向，利用EPFR提供的海外共同基金資金流數(shù)據(jù)，監(jiān)測外資主動(dòng)、被動(dòng)型共同基金的交易行為與偏好。3）空頭頭寸，利用恒生指數(shù)看沽看購頭寸比刻畫空頭頭寸，自下而上計(jì)算了港股互聯(lián)網(wǎng)、地產(chǎn)兩大重點(diǎn)板塊的做空比例情況，反映空頭對港股整體和主要港股板塊的交易行為與偏好。4）產(chǎn)業(yè)資本，統(tǒng)計(jì)全部港股產(chǎn)業(yè)資本回購的家數(shù)和總金額情況，一般而言，產(chǎn)業(yè)資本大額回購是重要的底部行為信號。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海外銀行風(fēng)波升級地緣政治風(fēng)險(xiǎn)上升。
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