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核心觀點(diǎn)
　　主要觀點(diǎn)更新：當(dāng)前經(jīng)濟(jì)仍呈現(xiàn)弱復(fù)蘇趨勢(shì)，但宏觀政策表態(tài)較為積極。中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)2023年第二季度例會(huì)新提出“加大逆周期調(diào)節(jié)力度”，延續(xù)“保持流動(dòng)性合理充裕，保持信貸合理增長(zhǎng)、節(jié)奏平穩(wěn)”態(tài)度，釋放較為積極的貨幣政策態(tài)度，有望加速經(jīng)濟(jì)回暖，進(jìn)而推動(dòng)白酒等消費(fèi)品行業(yè)的基本面改善。
　　宏觀數(shù)據(jù)更新：5月份，社零總額、社零餐飲收入、煙酒類(lèi)零售額及飲料類(lèi)零售額分別同比變動(dòng)12.7%、35.1%、8.6%、-0.7%，兩年復(fù)合增速分別達(dá)到2.5%、3.2%、6.2%、3.4%，預(yù)計(jì)后期消費(fèi)品仍維持穩(wěn)定復(fù)蘇趨勢(shì)。根據(jù)最近公布的5月份金融數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)M2月度同比增長(zhǎng)11.6%，當(dāng)月社融規(guī)模1.56萬(wàn)億元，環(huán)比增加0.33萬(wàn)億，同時(shí)社融存量規(guī)模增速維持10%的較高增速。
　　白酒批價(jià)數(shù)據(jù)：截止7月7日，根據(jù)今日酒價(jià)的數(shù)據(jù)，原箱飛天茅臺(tái)及散瓶飛天茅臺(tái)批價(jià)分別達(dá)到約2,940元和2,740元，端午節(jié)后環(huán)比略有下滑；普五和國(guó)窖1573的批價(jià)分別達(dá)到約960元和895元，基本持平。主要次高端產(chǎn)品批價(jià)保持穩(wěn)定，截止7月7日，夢(mèng)之藍(lán)M6、青花30、水晶劍、品味舍得、水井坊井臺(tái)及酒鬼紅壇的批價(jià)分別到達(dá)約600、780、410、340、455和310元/500ml。
　　啤酒量?jī)r(jià)數(shù)據(jù)：啤酒旺季逐步接近，受厄爾尼諾現(xiàn)象影響，國(guó)內(nèi)夏季高溫更甚，有助于促進(jìn)啤酒的銷(xiāo)量增長(zhǎng)，同時(shí)國(guó)內(nèi)啤酒延續(xù)結(jié)構(gòu)升級(jí)的趨勢(shì)，推動(dòng)噸價(jià)抬升。國(guó)內(nèi)大麥平均進(jìn)口價(jià)格邊際有所下滑，5月平均進(jìn)口單價(jià)為360美元/噸，環(huán)比連續(xù)5個(gè)月下降。國(guó)內(nèi)瓦楞紙價(jià)格也延續(xù)下降趨勢(shì)，截止6月23日當(dāng)周，平均出廠價(jià)約3,293元/噸，同比下降23%。玻璃價(jià)格邊際有所下滑，截止7月1日當(dāng)周玻璃期貨連續(xù)結(jié)算價(jià)達(dá)到1,639元/噸，5月以來(lái)價(jià)格持續(xù)自高點(diǎn)回落。鋁錠價(jià)格整體延續(xù)下降趨勢(shì)，截止7月1日當(dāng)周長(zhǎng)江有色市場(chǎng)鋁均價(jià)約18,522元/噸，同比下降4%。啤酒原料成本有所緩解，看好企業(yè)盈利提升。
　　乳品價(jià)格數(shù)據(jù)：國(guó)內(nèi)生鮮乳價(jià)格延續(xù)下行趨勢(shì)，截止6月28日，國(guó)內(nèi)主產(chǎn)區(qū)生鮮乳平均價(jià)約3.79元/千克，同比下降8.0%。參考GDT數(shù)據(jù)，全脂奶粉及脫脂奶粉價(jià)格也整體處于下行趨勢(shì)中，截止7月4日，全指奶粉和脫脂奶粉平均中標(biāo)價(jià)分別為3,149和2,525美元/噸，同比下降20.5%和37.9%；干酪價(jià)格環(huán)比有所回落，7月4日平均中標(biāo)價(jià)4,386元/噸，同比下降10.6%。生鮮乳及大包粉價(jià)格下降有助于下游乳制品企業(yè)降低生產(chǎn)成本。參考商務(wù)部的數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)牛奶及酸奶的零售價(jià)也處于下降趨勢(shì)中，截止6月30日，牛奶及酸奶零售價(jià)分別為12.44元/升及16.07元/升，同比下降4.1%和2.3%。整體而言，牛奶及酸奶終端價(jià)下降幅度小于原奶價(jià)格下降幅度，有利于乳制品企業(yè)盈利改善。
　　投資建議與投資標(biāo)的
　　短期推薦板塊及個(gè)股：建議關(guān)注需求較為剛性的高端酒企貴州茅臺(tái)(600519，買(mǎi)入)、五糧液(000858，買(mǎi)入)，受益于安徽經(jīng)濟(jì)發(fā)展的區(qū)域白酒企業(yè)古井貢酒(000596，買(mǎi)入)和迎駕貢酒(603198，買(mǎi)入)，動(dòng)銷(xiāo)良好、估值低位的山西汾酒(600809，買(mǎi)入)。啤酒業(yè)伴隨高溫天氣即將迎來(lái)消費(fèi)旺季，建議加強(qiáng)關(guān)注。其他酒類(lèi)建議關(guān)注強(qiáng)爽勢(shì)能向上、Q2業(yè)績(jī)超預(yù)期的百潤(rùn)股份(002568，增持)。
　　中期推薦板塊及個(gè)股：經(jīng)濟(jì)政策存在改善預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)順周期板塊的關(guān)注度有所提升，建議關(guān)注白酒、啤酒等板塊修復(fù)機(jī)會(huì)。白酒板塊建議關(guān)注品牌力強(qiáng)大、消費(fèi)需求較剛性的高端酒企貴州茅臺(tái)(600519，買(mǎi)入)、五糧液(000858，買(mǎi)入)，在基地市場(chǎng)較為強(qiáng)勢(shì)的區(qū)域酒企古井貢酒(000596，買(mǎi)入)，基地市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)、全國(guó)化拓張的清香型龍頭酒企山西汾酒(600809，買(mǎi)入)。啤酒板塊同時(shí)受益于原料價(jià)格下降、成本壓力減輕，建議關(guān)注龍頭酒企華潤(rùn)啤酒(00291，買(mǎi)入)、青島啤酒(600600，買(mǎi)入)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)復(fù)蘇進(jìn)度不及預(yù)期、區(qū)域經(jīng)濟(jì)增速放緩、食品安全事件風(fēng)險(xiǎn)。