>> 民生證券-美國(guó)6月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：美國(guó)就業(yè)轉(zhuǎn)弱的信號(hào)-230709
| 上傳日期： |
2023/7/9 |
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pdf 共5頁(yè) |
來源： |
民生證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
周君芝,譚浩弘 |
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在6月大超市場(chǎng)預(yù)期的ADP就業(yè)報(bào)告后，美國(guó)非農(nóng)新增就業(yè)卻低于市場(chǎng)預(yù)期。那么，美國(guó)就業(yè)目前到底是強(qiáng)是弱，未來美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策又將走向何方？
美國(guó)非農(nóng)新增就業(yè)不及預(yù)期，服務(wù)業(yè)就業(yè)需求有所降溫。
6月份美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)錄得20.9萬人，不及市場(chǎng)預(yù)期的23.0萬人，未能保持此前連續(xù)14個(gè)月超市場(chǎng)預(yù)期的記錄。
分行業(yè)看，服務(wù)行業(yè)就業(yè)降溫明顯。其中，休閑酒店業(yè)6月就業(yè)增長(zhǎng)2.1萬人(上月增長(zhǎng)2.6萬人)、專業(yè)和商業(yè)服務(wù)業(yè)增長(zhǎng)2.1萬人（上月增長(zhǎng)6.1萬人）、醫(yī)療保健業(yè)增長(zhǎng)6.5萬人（上月增長(zhǎng)6.5萬人）。受益于近期制造業(yè)建筑支出的飆升，建筑業(yè)就業(yè)增長(zhǎng)維持韌性，6月增長(zhǎng)2.3萬人，與5月持平。
美國(guó)失業(yè)率維持低位，勞動(dòng)力供需缺口讓工資增速居高難下。
6月份美國(guó)失業(yè)率錄得3.6%，與市場(chǎng)預(yù)期持平。同時(shí)，6月勞動(dòng)參與率維持在62.6%不變。6月份，美國(guó)25-54歲居民勞動(dòng)參與率達(dá)到83.5%，觸及16年前的高位水平，比5月上升0.1%。但老年勞動(dòng)力參與率未見改善，55歲以上居民勞動(dòng)參與率僅為38.3%，離疫情前（2020年2月）水平仍有較大差距。
目前看來，由于壯年勞動(dòng)力供給未來修復(fù)空間有限，美國(guó)勞動(dòng)力供需缺口可能仍會(huì)持續(xù)存在。5月份美國(guó)勞動(dòng)力需求（就業(yè)人口+職位空缺）與勞動(dòng)力供給（勞動(dòng)力人口）的差值為142.2萬人，供需缺口仍較大。這一背景下，6月美國(guó)非農(nóng)時(shí)薪同比錄得4.4%，與上月持平；且環(huán)比增速錄得0.4%，過高的工資環(huán)比增速離美聯(lián)儲(chǔ)的合意水平有較大差距。
ADP就業(yè)報(bào)告可能高估了美國(guó)服務(wù)業(yè)和建筑業(yè)的就業(yè)強(qiáng)度。
6月ADP就業(yè)大超市場(chǎng)預(yù)期，與非農(nóng)報(bào)告的差異集中在服務(wù)業(yè)和建筑業(yè)。
6月份美國(guó)ADP就業(yè)報(bào)告顯示新增就業(yè)為49.7萬人，大幅高于市場(chǎng)預(yù)期的22.8萬人。我們拆解ADP就業(yè)報(bào)告后發(fā)現(xiàn)，其與非農(nóng)就業(yè)報(bào)告的差異主要集中在服務(wù)業(yè)和建筑業(yè)。6月份，ADP報(bào)告顯示，休閑酒店業(yè)和建筑業(yè)分別新增就業(yè)23.2萬人和14.8萬人。而非農(nóng)報(bào)告中，這兩個(gè)行業(yè)僅新增就業(yè)2.1萬人和2.3萬人。
工資增速顯示，服務(wù)業(yè)和建筑業(yè)的就業(yè)需求可能被高估。
6月份美國(guó)休閑酒店業(yè)和建筑業(yè)的時(shí)薪環(huán)比增速分別為0.38%和0.19%，且自3月份以來一直下行。也就是說，這兩個(gè)行業(yè)的就業(yè)需求近期可能較為疲軟，ADP就業(yè)報(bào)告存在高估的可能。
前瞻指標(biāo)顯示，美國(guó)就業(yè)或正處于轉(zhuǎn)弱的拐點(diǎn)。
我們發(fā)現(xiàn)，美國(guó)就業(yè)人口中非全日制工作人數(shù)的占比是失業(yè)率的一個(gè)領(lǐng)先指標(biāo)，該指標(biāo)的上行往往預(yù)示著失業(yè)率將在不久后開啟上行趨勢(shì)。另一方面，美國(guó)工人工作時(shí)長(zhǎng)的下降也往往是失業(yè)率上行的信號(hào)。這是因?yàn)椋?dāng)用工需求下降時(shí)，企業(yè)往往傾向于降低工人的工作時(shí)長(zhǎng)，更多工人從全職轉(zhuǎn)向兼職。因此，我們認(rèn)為6月非農(nóng)報(bào)告可能傳達(dá)出了美國(guó)就業(yè)轉(zhuǎn)弱的信號(hào)。
雖然說6月非農(nóng)就業(yè)不及預(yù)期，但由于工資增速仍較強(qiáng)，且美聯(lián)儲(chǔ)在6月FOMC會(huì)議上傳達(dá)出較為鷹派的信號(hào)，我們估計(jì)7月份美聯(lián)儲(chǔ)仍將加息25BP。聯(lián)邦基金利率期貨定價(jià)顯示，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)在7月加息25BP的概率高達(dá)93%。
不過，隨著就業(yè)數(shù)據(jù)的走弱，我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)兌現(xiàn)其下半年加息兩次承諾的概率較低，美元指數(shù)和短端美債利率也在非農(nóng)報(bào)告發(fā)布后下行。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏超預(yù)期；美國(guó)地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；美國(guó)通脹失控風(fēng)險(xiǎn)。
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