>> 信達(dá)證券-新消費行業(yè)周觀點：中美關(guān)系有望改善，政策預(yù)期變化或帶來反彈機會-230709
| 上傳日期： |
2023/7/9 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
劉嘉仁 |
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周觀點：中美關(guān)系有望階段性好轉(zhuǎn)，穩(wěn)增長政策預(yù)期或?qū)⒃鰪姟?月6日，美國財政部長耶倫訪華，是近一個月來拜登政府高級官員第二次訪問北京，兩國外交關(guān)系或?qū)⒂瓉砭徍托≈芷?。我們在上周周觀點中也提到，若耶倫訪華，我們預(yù)計談判重點或?qū)⒃谥袊龀置纻矫?。在美?lián)儲持續(xù)加息和加速縮表的情況下，中國需審慎選擇貨幣政策。我們認(rèn)為若中美雙方協(xié)商明確美聯(lián)儲加息路徑、放緩縮表進度，中國或?qū)⒂懈蟮呢泿耪呖臻g來刺激經(jīng)濟，穩(wěn)增長政策預(yù)期或?qū)⑦M一步增強。若穩(wěn)增長政策帶動經(jīng)濟復(fù)蘇，順周期行業(yè)（比如非銀金融、鋼鐵）和消費行業(yè)（比如美容護理中的醫(yī)美）有望迎來底部反轉(zhuǎn)。從本周市場反饋來看，順周期板塊已經(jīng)有不錯表現(xiàn)，石油石化、有色金屬、非銀金融、鋼鐵、煤炭漲幅靠前。
匯率出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，我們看好消費以及順周期板塊。本周三至周五市場震蕩下行，或源自匯率波動背景下的外資出逃，本周北向資金合計流出91.6億。我們認(rèn)為若中美雙方協(xié)商順利，美元加息空間有限，市場對中國經(jīng)濟恢復(fù)的預(yù)期有望轉(zhuǎn)好，外匯流出壓力也有望減緩。本周人民幣匯率出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，頂部開始出現(xiàn)，貶值預(yù)期逐漸減緩。因此，若中美關(guān)于美債問題能夠達(dá)成一致，我們認(rèn)為消費以及順周期板塊或?qū)⒂胁诲e表現(xiàn)。
美容護理周觀點：醫(yī)美：近期受華東地區(qū)醫(yī)美行業(yè)監(jiān)管影響，下游醫(yī)美機構(gòu)營銷活動略有減少，但盡管如此，頭部上游生產(chǎn)商在6月依然保持了較好的出貨表現(xiàn)，愛美客6月出貨表現(xiàn)有望環(huán)比4-5月實現(xiàn)明顯提升、Q2整體有望實現(xiàn)高雙位數(shù)增長。整體來看，愛美客、華東醫(yī)藥、昊海生科、長春圣博瑪?shù)柔t(yī)美企業(yè)二季度業(yè)績兌現(xiàn)都符合預(yù)期以上的水平，驗證醫(yī)美賽道的優(yōu)質(zhì)Beta。我們認(rèn)為當(dāng)前醫(yī)美行業(yè)滲透率依舊處于低位，人群滲透潛力較大，隨著消費信心修復(fù)，下半年新客拓展表現(xiàn)或更優(yōu)，醫(yī)美板塊的Beta屬性或相較于其他消費板塊更為凸顯。
本周華東醫(yī)藥減肥適應(yīng)癥利拉魯肽獲批上市，2023.7.4-2023.7.7期間公司股價相較于滬深300、申萬醫(yī)藥生物、美容護理指數(shù)均表現(xiàn)出明顯超額收益，以產(chǎn)品矩陣搭配思路進行標(biāo)的配置或能夠把握多賽道的增長機遇，建議布局具備高增長潛力細(xì)分賽道產(chǎn)品（如：再生類、膠原蛋白、減重類）標(biāo)的的矩陣組合：具備明星單品布局的愛美客、華東醫(yī)藥，醫(yī)美產(chǎn)品管線儲備豐富、即將登陸北交所的錦波生物，醫(yī)美膠原布局逐漸完善的巨子生物，通過“輪廓固定”、“幼態(tài)臉”等新概念推動核心產(chǎn)品增長的昊海生科。
化妝品：在618線上渠道美妝行業(yè)整體增速偏弱的情況下，內(nèi)資頭部品牌依然取得了較好表現(xiàn)，我們認(rèn)為當(dāng)前化妝品行業(yè)整體仍處于持續(xù)恢復(fù)的節(jié)奏中。
在當(dāng)前市場逐步開始交易中報預(yù)期的背景下，建議關(guān)注在618多平臺均實現(xiàn)高速增長并有望反映至超預(yù)期中報表現(xiàn)的巨子生物（618大促中可復(fù)美線上全渠道GMV同比增長165%+）、珀萊雅（618大促中珀萊雅天貓平臺GMV同比增長80%+，抖音平臺GMV同比增長80%+，京東平臺GMV同比增長70%+）；收入增速逐季改善邏輯存在相對較高確定性的貝泰妮；高端代理品牌表現(xiàn)較好，帶動收入改善的水羊股份；22Q2相對低基數(shù)、618線上增速改善的上海家化（618大促中線上全渠道美妝/個護家清品牌GMV同比增長51%/29%）。
出行周觀點：新消費出行鏈酒店數(shù)據(jù)跟蹤
TOP3數(shù)據(jù)
周度：Occ 76.5%（環(huán)比+10pct）；ADR 337（環(huán)比+1.6%）；RevPAR258（環(huán)比+6%）。
休閑&商務(wù)
休閑周度：Occ 74.2%（環(huán)比+11.5pct）；ADR 590（環(huán)比-4%）；RevPAR438（環(huán)比+14%）。
商務(wù)周度：Occ 76.7%（環(huán)比+13.6pct）；ADR 662（環(huán)比+1%）；RevPAR508（環(huán)比+23%）。
上周商務(wù)與休閑市場的入住率均出現(xiàn)大幅環(huán)比回升，但價格并未大幅提升，團隊&會議需求近期有加速釋放趨勢。
酒店周觀點：暑期旺季窗口已至（6.25-7.1）。上周入住率環(huán)比大幅提升，我們預(yù)計7月revpar環(huán)比6月會有15%的提升幅度。1）TOP3數(shù)據(jù)：周度：Occ 76.5%（環(huán)比+10.46pct）；ADR 337元（環(huán)比+1.5%）；RevPAR 258元（環(huán)比+17.54%）。從暑期預(yù)訂情況來看，我們預(yù)計入住率仍有爬坡空間，7月中達(dá)到暑期入住率頂部有望維持一個月左右。休閑&商務(wù)：休閑周度：Occ 74.2%（環(huán)比+11.5pct）；ADR 590元（環(huán)比-4%）；RevPAR 438元（環(huán)比+14%）。商務(wù)周度：Occ 76.7%（環(huán)比+13.6pct）；ADR 662（環(huán)比+1%）；RevPAR 508（環(huán)比+23%）。上周商務(wù)與休閑市場的入住率均出現(xiàn)大幅環(huán)比回升，但價格并未大幅提升，我們預(yù)計團隊&會議需求近期有加速釋放趨勢。
免稅周觀點：中國中免公告業(yè)績快報，符合預(yù)期：23Q2實現(xiàn)營收150.89億元/同比+39%，環(huán)比-27%，實現(xiàn)歸母凈利潤15.63億元/同比+14%，環(huán)比-32%，歸母凈利率10.36%/同比-2.3pct，環(huán)比-0.7pct，實現(xiàn)扣非凈利潤15.57億元/同比+14%，環(huán)比-32%。
1）收入端受供需雙向壓力拖累環(huán)比下滑：Q2作為海南旅游淡季，疊加消費力偏弱、折扣力度收窄、出境
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