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重慶百貨2023H1業(yè)績大幅預增：公司預計2023H1歸母凈利潤為8.9~9.7億元，同比+51.43%-65.05%；扣非凈利潤為8.0~8.8億元，同比+51.31%~66.44%。對應到2023Q2，歸母凈利潤為4.16~4.96億元，同比+139%~185%；扣非凈利潤為3.38~4.18億元，同比+107%~156%。
　　重慶百貨的業(yè)績高增受益于公司國企改革的推進。從國企改革的舉措上看：①2015年起公司開始推進一系列國企改革措施，分部將重慶商社集團母公司資產(chǎn)置入上市公司，并引入物美、步步高等戰(zhàn)略投資者。2023年5月公司發(fā)布草案，擬反向吸收合并重慶商社，落地后公司零售業(yè)務將實現(xiàn)整體上市。②公司2022年9月完成股權激勵授予，充分激勵核心骨干。
　　 2023H1業(yè)績高增受益于公司國企改革后經(jīng)營效率提升。公司在場店調改升級等方面節(jié)奏加快，并開展購物節(jié)、家電節(jié)等特色消費活動，創(chuàng)新打造線下體驗、線上融合、企業(yè)團購、小店加盟、社區(qū)及時、員工分傭“六大賣場”，實現(xiàn)提質增效。公司近年來人效指標提升顯著，人均創(chuàng)利從2018年的4.0萬元提升至2022年的6.0萬元，CAGR超10%。
　　商貿社服領域建議關注國企改革投資主線，關注國企改革下出口、百貨、黃金珠寶等板塊投資機會。國企改革的方式包括內部激勵、資源協(xié)同、引入外部戰(zhàn)投等。今年整體消費呈螺旋復蘇態(tài)勢，在投資上我們要更多關注能夠激發(fā)消費增量潛力的領域。國企具備良好的資源稟賦，在國企改革后激發(fā)的增長潛能值得我們重點關注。
　　出口領域：一帶一路及人民幣匯率利好出口，推薦小商品城、蘇美達等。受益于一帶一路戰(zhàn)略，沿線國家出口額高增，2023年1-2月義烏對一帶一路沿線國家出口額同比增長8.2%，對沙特、巴西等重點國家出口同比增長分別為47.3%和25.8%。
　　百貨：國企改革催化資產(chǎn)價值重估，推薦重慶百貨，關注百聯(lián)股份、杭州解百等。國企百貨公司在行業(yè)內具備區(qū)位優(yōu)勢和領先的行業(yè)地位，但此前市場估值較低。隨國企改革的推進，百貨公司的經(jīng)營效率有望得到改善，以此催化資產(chǎn)價值重估。
　　黃金珠寶：黃金產(chǎn)品消費景氣度高，關注國企改革下經(jīng)營潛力釋放，推薦老鳳祥等。老鳳祥歷史悠久，品牌價值處于同行業(yè)的領先地位，消費者認同度高。公司提出“雙百行動”，國企改革下有望逐步釋放經(jīng)營活力?！半p百行動”下公司加速股權改革，引入戰(zhàn)略投資者，實現(xiàn)銷售規(guī)模增長，在內部治理不斷推進優(yōu)化的過程中，公司經(jīng)營潛力也有望得到逐步釋放。菜百股份直營店模式受益于黃金消費高景氣，彈性較大。
　　推薦標的：重慶百貨、小商品城、老鳳祥、廈門象嶼、蘇美達。建議關注：輕紡城、廈門國貿、菜百股份等。
　　風險提示：消費恢復不及預期，宏觀經(jīng)濟波動，行業(yè)競爭加劇等。