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摘要：
　　策略推薦:縮量降波的期權(quán)市場(chǎng)反映了哪些信息
　　股指方面，我們討論了A股三個(gè)潛在隱憂及其影響。一是漲停家數(shù)減少，市場(chǎng)擔(dān)心賺錢效應(yīng)不足，但回溯歷史，漲停家數(shù)偏少并不意味著未來行情一定走弱，故這一擔(dān)憂不足慮，尤其是在已經(jīng)極致縮量的環(huán)境中。二是美債利率上行誘發(fā)的人民幣貶值，對(duì)此我們認(rèn)為不應(yīng)將短期問題長(zhǎng)期化，中期來看，花旗中國(guó)經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)已經(jīng)跌至底部區(qū)域，內(nèi)生貶值壓力遞減，同時(shí)人民幣逆周期調(diào)節(jié)因子有重新啟動(dòng)啟動(dòng)的跡象，匯率的政策底已經(jīng)出現(xiàn)，短期雖有貶值壓力，但加速貶值的時(shí)段已經(jīng)過去。三是政策預(yù)期，這也是決定本輪趨勢(shì)的錨。近期市場(chǎng)對(duì)于政策預(yù)期反應(yīng)平淡，有兩個(gè)原因，一是經(jīng)濟(jì)形勢(shì)專家座談會(huì)提及“進(jìn)一步保持戰(zhàn)略定力”，二是市場(chǎng)期待降息、刺激內(nèi)需的政策，但本輪政策大概率圍繞化解地產(chǎn)、城投風(fēng)險(xiǎn)展開，后者無(wú)法根本性解決內(nèi)需問題。這一基準(zhǔn)假設(shè)下，EPS提升難度較大，市場(chǎng)僅有結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)，此時(shí)弱周期的小盤成長(zhǎng)更為占優(yōu)。
　　期權(quán)方面，上周期權(quán)市場(chǎng)日均成交額周度下降約25%，多數(shù)品種波動(dòng)率觸及年內(nèi)絕對(duì)低位，在目前市場(chǎng)環(huán)境下，仍然建議關(guān)注期權(quán)市場(chǎng)傳遞出的信號(hào)：
　　1）當(dāng)前市場(chǎng)方向性博弈機(jī)會(huì)偏少，性價(jià)比或優(yōu)于流動(dòng)性。
　　2）市場(chǎng)對(duì)科創(chuàng)50ETF的樂觀預(yù)期非短期：證據(jù)是該品種的持倉(cāng)成交比在所有品種中最大。
　　3）建議關(guān)注日內(nèi)期權(quán)主力合約波動(dòng)率的拐點(diǎn)：日內(nèi)的波動(dòng)率的拐點(diǎn)通常預(yù)示著標(biāo)的觀點(diǎn)，對(duì)此方向性策略和波動(dòng)率策略均可對(duì)應(yīng)布局。
　　風(fēng)險(xiǎn)因子：1）美國(guó)AI股調(diào)整2）流動(dòng)性持續(xù)惡化
　　策略回顧：縮量降波
　　上周各寬基指數(shù)延續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行，其中創(chuàng)業(yè)扳指周度下跌2.07%，科創(chuàng)50指數(shù)下跌1.53%，上周一市場(chǎng)情緒高漲，多數(shù)指數(shù)跳開收漲，充分博弈政策預(yù)期，但隨后情緒有所轉(zhuǎn)變，周三開始多數(shù)寬基指數(shù)日度三連陰。上周周報(bào)中，我們認(rèn)為短期仍有調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，因此周度策略建議防御為主，周度策略收益為-0.12%；日度策略中仍然以防御為主，周初短暫進(jìn)攻，日度策略收益率為0.16%。