>> 國盛證券-紡織服裝行業(yè)周專題：2023年中報前瞻-230710
| 上傳日期： |
2023/7/10 |
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| 1854KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊瑩 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
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專題：2023年中報前瞻
弱復蘇是2023年行業(yè)主基調(diào)，紡織服裝板塊中男裝、運動鞋服具備結(jié)構(gòu)性機會，黃金珠寶板塊整體仍保持向好勢頭。2023H1消費整體呈現(xiàn)弱復蘇走勢，其中紡織服裝以及黃金珠寶品類表現(xiàn)優(yōu)于消費大盤，根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2023年1-5月社會消費品零售總額同比增長9.3%，其中服裝鞋帽針紡織品類零售額同比增長14.1%，金銀珠寶類零售額同比增長19.5%。
往后看，我們認為：1）短期弱復蘇仍是服飾消費主基調(diào)，運動鞋服賽道、中高端運動休閑男裝預計繼續(xù)跑贏行業(yè)。體現(xiàn)在板塊公司報表層面，我們判斷2023年品牌服飾公司收入穩(wěn)健增長、盈利質(zhì)量同比修復、業(yè)績在低基數(shù)下快速增長。同時，各季度之間的基數(shù)差異將帶來同比增速波動。2）黃金珠寶板塊消費消費場景修復，婚慶需求的反彈將為全年珠寶消費的增長奠定堅實的基礎(chǔ)，在這個過程中門店拓展是競爭格局演變的主要驅(qū)動，頭部公司流水表現(xiàn)或顯著優(yōu)于行業(yè)。
1、男裝品類終端流水具備韌性，板塊公司2023Q2恢復情況繼續(xù)領(lǐng)先行業(yè)（我們估算龍頭公司2023Q2收入較2021年同期有正增長）。我們認為當前消費信心仍在緩慢向上恢復的過程中，對非必選品類的弱消費行為導致男裝恢復速度好于女裝（可選屬性上男裝＜女裝），這一趨勢可能將在2023全年內(nèi)持續(xù)。全年來看，我們估計大部分的男裝上市公司2023年收入及業(yè)績能夠超過2021年水平，其中渠道擴張速度快的品牌有望表現(xiàn)出更高的收入及業(yè)績增幅。
◆比音勒芬：①單二季度來看，我們預計公司2023Q2收入/業(yè)績同比2022年分別增長30%左右/15%~25%（同比2021年分別增長10%左右/個位數(shù)增長），我們判斷公司二季度存在一定營銷費用投入。②綜合上半年來看，我們估計公司2023H1收入及業(yè)績同比2022年分別預計增長30%~35%/35%左右。
◆報喜鳥：①單二季度來看，我們判斷HAZZYS/主品牌2023Q2流水同比2022年快速增長20%~30%（考慮加盟發(fā)貨節(jié)奏，估計Q2主品牌收入增速仍慢于流水增速），綜合各品牌表現(xiàn)我們估計公司2023Q2收入同比2022年有望增長20%~25%（同比2021年預計個位數(shù)增長）/業(yè)績增速預計快于收入增速（盈利質(zhì)量同比2022年將有所修復）。②綜合上半年來看，我們估計公司2023H1收入/業(yè)績同比2022年增長15%+/20%~30%高段。
◆海瀾之家：①單二季度來看，我們估計公司2023Q2收入/業(yè)績同比2022年分別有望雙位數(shù)增長/大幅增長（收入及業(yè)績同比2021年均有望增長個位數(shù)）。②綜合上半年來看，我們估計公司2023H1收入/業(yè)績同比2022年分別有望增長10%左右/增長25%~30%。
2、我們判斷大眾休閑及女裝板塊公司2023Q2流水整體恢復速度偏慢、但盈利質(zhì)量同比穩(wěn)健向上修復。我們認為降本控費、盈利質(zhì)量修復是女裝賽道2023年的核心趨勢，全年來看，我們判斷大部分女裝品牌公司2023年收入或距離2021年同期水平仍有差距、但降本增效措施上大部分公司業(yè)績修復程度有望好于收入。
◆森馬服飾：①單二季度來看，我們估計2023Q2公司收入同比2022年有望增長低單位數(shù)/業(yè)績同比扭虧為盈（同比2021年來看，我們判斷公司2023Q2收入和業(yè)績較2021年同期仍有缺口）。②綜合上半年來看，我們估計公司2023H1收入同比2022年下降個位數(shù)/業(yè)績在低基數(shù)下預計同比2022年高速增長。
◆太平鳥：公司發(fā)布業(yè)績預增公告，預計2023H1收入/業(yè)績/扣非業(yè)績分別36.02/2.51/1.79億元，同比2022年分別下滑14%/增長88%/大幅增長。我們計算得2023Q2公司收入/業(yè)績分別15.3/0.34億元，同比2022年分別下滑12%/扭虧為盈。
◆地素時尚：①單二季度來看，我們判斷2023Q2公司直營及電商流水同比2022年快速增長/加盟發(fā)貨持平略有增長，綜合各渠道來看，我們估計2023Q2公司收入同比2022年有望增長20%左右/業(yè)績同比2022年有望高速增長（同比2021年來看，我們判斷公司2023Q2收入和業(yè)績較2021年同期仍有缺口）。②綜合上半年來看，我們估計公司2023H1收入/業(yè)績同比2022年分別有望增長10%左右/快速增長。
◆歌力思：渠道擴張戰(zhàn)略使得公司收入表現(xiàn)明顯強于板塊整體，我們判斷公司2023Q2收入同比2022年有望快速增長20%~30%高段。②綜合上半年來看，我們估計公司2023H1收入/業(yè)績同比2022年分別有望增長10%~20%/高速增長。
3、家紡板塊相對于品牌服飾恢復較慢，我們預計Q2羅萊生活營收同比增長個位數(shù)，利潤率在同期的低基數(shù)下或有明顯提升，我們預計業(yè)績大幅增長。
H1運動鞋服板塊消費穩(wěn)步復蘇，行業(yè)運營健康。相較于消費整體的弱復蘇走勢，運動鞋服消費憑借相對的剛性需求，整體表現(xiàn)仍相對較好，根據(jù)相關(guān)公司披露2023Q1李寧/安踏/Fila/特步流水增速分別為中單位數(shù)/中單位數(shù)/高單位數(shù)/20%，4月隨著同期基數(shù)走低我們預計李寧流水增速在20%+，安踏流水增速在雙位數(shù)，F(xiàn)ila流水增速在40%+，特步流水增速在35%+，5月中下旬開始流水基數(shù)走高，因此行業(yè)5-6月流水的整體增速對比4月或有明顯放緩。庫存以及折扣方面，我們預計板塊公司庫銷比均在4-5之間，整體均處于健康可控狀態(tài)，隨著流水的逐步
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