>> 廣州期貨--一周集萃-粕類(lèi)油脂：天氣仍是關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)，粕類(lèi)油脂趨勢(shì)偏強(qiáng)-230709
| 上傳日期： |
2023/7/10 |
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pdf 共31頁(yè) |
來(lái)源： |
廣州期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
謝紫琪 |
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要點(diǎn)：油脂基本面差異下，菜油表現(xiàn)偏強(qiáng)
行情回顧：油脂在USDA種植面積報(bào)告利多以及天氣升水下，維持偏強(qiáng)震蕩。
邏輯觀點(diǎn)：第一，國(guó)內(nèi)三大油脂總供給較寬松，其中棕櫚油去庫(kù)放緩，菜油累庫(kù)放緩，豆油累庫(kù)。第二，棕櫚油產(chǎn)地進(jìn)入季節(jié)性增產(chǎn)周期，在市場(chǎng)需求較弱下，馬來(lái)及印尼棕櫚油預(yù)計(jì)延續(xù)累庫(kù)趨勢(shì)，短期驅(qū)動(dòng)來(lái)自天氣帶來(lái)的減產(chǎn)擔(dān)憂。第三，宏觀大環(huán)境不確定性仍存，美聯(lián)儲(chǔ)加息周期或?qū)⒔Y(jié)束、歐美經(jīng)濟(jì)以及黑海協(xié)議前景等，進(jìn)一步擾動(dòng)油脂市場(chǎng)價(jià)格。
行情展望：在宏觀情緒好轉(zhuǎn)、油脂油料產(chǎn)地天氣炒作以及美國(guó)農(nóng)業(yè)部種植面積報(bào)告等多重利多因素下，油脂價(jià)格維持偏強(qiáng)震蕩，但基本面仍有一定差異。棕櫚油方面，產(chǎn)地進(jìn)入季節(jié)性增產(chǎn)周期，但在今年厄爾尼諾背景下，東南亞地區(qū)面臨干旱少雨風(fēng)險(xiǎn)，雖對(duì)產(chǎn)量的影響具有滯后性，但仍需持續(xù)關(guān)注。從兩大棕櫚油產(chǎn)區(qū)來(lái)看，4月印尼產(chǎn)量雖在齋月影響下小幅下滑，但在出口需求疲軟下，庫(kù)存繼續(xù)回升，6-7月份壓力預(yù)計(jì)逐步顯現(xiàn)；且7月上半月印尼將上調(diào)棕櫚油出口稅費(fèi)，競(jìng)爭(zhēng)力或降低；而馬來(lái)棕櫚油5月份MPOB報(bào)告數(shù)據(jù)偏空，在產(chǎn)量恢復(fù)以及出口疲軟下，庫(kù)存回升超預(yù)期，但在今年厄爾尼諾背景下，其產(chǎn)量修復(fù)情況仍需持續(xù)關(guān)注；而出口需求或?qū)⒂兴棉D(zhuǎn)，一是FOB豆棕價(jià)差走闊，二是主要消費(fèi)國(guó)庫(kù)存下滑。從國(guó)內(nèi)來(lái)看，棕櫚油在6-7月買(mǎi)船增加下，進(jìn)口預(yù)計(jì)增加，且在需求增量有限下，去庫(kù)放緩且出現(xiàn)小幅回升，現(xiàn)貨基差也有所承壓。需求方面，短期成交清淡，隨著氣溫回升，或?qū)⒗米貦坝驼{(diào)和油及餐飲需求，但近期未見(jiàn)明顯增量。豆油方面，供需格局逐步改善。在巴西大豆豐產(chǎn)下，國(guó)內(nèi)二季度進(jìn)口供應(yīng)預(yù)計(jì)維持高位，5月進(jìn)口1202萬(wàn)噸，超市場(chǎng)預(yù)期。但油廠的開(kāi)機(jī)節(jié)奏仍較緩慢，部分地區(qū)存在停機(jī)檢修以及豆粕脹庫(kù)帶來(lái)的停機(jī)情況，因此雖豆油庫(kù)存仍將延續(xù)累庫(kù)趨勢(shì)，但增速或放緩，現(xiàn)貨基差仍有壓力。需求方面，在近期豆棕價(jià)差走闊，且中小學(xué)及高校陸續(xù)進(jìn)入暑期，并且無(wú)大型節(jié)日消費(fèi)提振，預(yù)計(jì)進(jìn)入消費(fèi)淡季。菜油方面，現(xiàn)階段仍維持供過(guò)于求格局。主產(chǎn)地當(dāng)前澳籽加籽進(jìn)入生長(zhǎng)期，在厄爾尼諾預(yù)期下，天氣市逐步升溫，當(dāng)前部分地區(qū)不利于作物生長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)前期在榨利良好下，一、二季度進(jìn)口菜籽預(yù)計(jì)維持偏高水平，同時(shí)菜油進(jìn)口也處于同期高位。而菜油在油廠開(kāi)工穩(wěn)定下，庫(kù)存持續(xù)增加，當(dāng)前現(xiàn)貨基差維持較低水平。但在二季度后菜籽進(jìn)口預(yù)計(jì)下滑，供應(yīng)壓力將逐步減輕。需求端，菜油食用消費(fèi)較穩(wěn)定，且消費(fèi)具有地域口味偏好，進(jìn)口菜油庫(kù)存的快速去化仍需關(guān)注與競(jìng)品油脂價(jià)格優(yōu)勢(shì)帶來(lái)的替代消費(fèi)。
操作建議：在宏觀壓力暫緩以及天氣市擾動(dòng)下，油脂維持謹(jǐn)慎看多觀點(diǎn)，短期單邊操作需謹(jǐn)慎，可關(guān)注油脂間套利策略，做多菜豆價(jià)差繼續(xù)關(guān)注。
風(fēng)險(xiǎn)因素：馬來(lái)供需、印尼政策、宏觀、原油波動(dòng)、黑海協(xié)議、油脂供給不及預(yù)期、天氣
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