>> 東亞前海證券-美容護理行業(yè)2022&2023Q1業(yè)績綜述：盈利企穩(wěn)、復(fù)蘇持續(xù)，美護長期配置價值突顯-230707
| 上傳日期： |
2023/7/10 |
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| 4040KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
東亞前海證券 |
| 評級： |
同步大市-A |
作者： |
鄭倩怡 |
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無限制-登錄即可下載 |
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核心觀點
2022年宏觀景氣度下行，可選消費美護板塊營收仍顯韌性，盈利水平下探筑底。2023Q1美護板塊復(fù)蘇邏輯持續(xù)演繹，盈利拐點顯現(xiàn)。從基本面看：2022年申萬美容護理行業(yè)營收同比增速達5.92%，位于31個申萬一級行業(yè)的第14名；歸母凈利同比下降41.14%，排名第23。2023Q1申萬美容護理行業(yè)營收同比增長5.77%，排名第9；歸母凈利同比增長33.53%，排名第8。
醫(yī)美：2022年醫(yī)美滲透提升邏輯兌現(xiàn)放緩，上游韌性突出；2023Q1到店場景復(fù)蘇，板塊盈利彈性釋放。2022年醫(yī)美藥械/終端機構(gòu)分別實現(xiàn)收入170.11億元/104.84億元，同比增長約11%/7%；分別實現(xiàn)歸母凈利潤7.46億元/凈虧損13.43億元。2023Q1醫(yī)美藥械/終端機構(gòu)分別實現(xiàn)收入37.78億元/14.65億元，同比增長約23%/21%；歸母凈利潤約8.51億元/0.40億元。長期來看醫(yī)美滲透率提升邏輯支撐行業(yè)增長中樞，合規(guī)政策趨嚴迫使行業(yè)長尾出清，行業(yè)馬太效應(yīng)愈加明顯。
化妝品：2022年化妝品行業(yè)渠道紅利式微，核心群體消費力削減，行業(yè)增長中樞回落；2023Q1品牌商板塊營收維穩(wěn)，利潤改善。2022年品牌化妝品/化妝品制造及其他分別實現(xiàn)收入429.93億元/134.65億元，同比增長6%/下降6%；分別實現(xiàn)歸母凈利潤38.34億元/凈虧損10.53億元。2023Q1品牌化妝品/化妝品制造及其他分別實現(xiàn)收入7.26億元/2.88億元，同比增長約2%/-12%；歸母凈利潤約8.51億元/1.56億元。品牌化妝品競爭格局優(yōu)化，國貨替代兌現(xiàn)加速。
個護用品：2022年以來供給側(cè)原材料高位運行+需求側(cè)消費信心羸弱，個護用品板塊利潤端邊際收窄。2022年生活用紙/洗護用品分別實現(xiàn)收入619.73億元/177.73億元，同比增長9%/1%；分別實現(xiàn)歸母凈利潤46.32億元/ 20.27億元。2023Q1生活用紙/洗護用品分別實現(xiàn)收入44.13億元/20.09億元，同比增長約5%/7%；分別實現(xiàn)歸母凈利潤4.66億元/3.10億元。
基金持倉分析：2023Q1美容護理行業(yè)公募基金持倉總市值為194.69億元，環(huán)比下降8.55%。行業(yè)配置延續(xù)超配，公募基金配置比例環(huán)比下調(diào)至0.67%，超配0.19pct。分子行業(yè)看，2023Q1增量資金主要配置仍在醫(yī)美板塊。
投資建議
疫情陣痛下美護行業(yè)高成長性和高確定性仍得到印證，2023年作為疫后消費復(fù)蘇的重要窗口期，全年來看頭部企業(yè)在宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)環(huán)境下業(yè)績修復(fù)確定性強，或迎戴維斯雙擊。醫(yī)美：低滲透高景氣態(tài)勢延續(xù)，政策趨嚴利好頭部藥械商的醫(yī)療器械批文壁壘。重點推薦疫情期間α逆勢向上、估值具有較強性價比的藥械龍頭愛美客，關(guān)注醫(yī)美光電成長勢頭強勁的器械廠商普門科技?；瘖y品：消費低迷弱復(fù)蘇+消費者趨于理性，頭部品牌化妝品的進口替代邏輯加速兌現(xiàn)。受益標的包括基本面優(yōu)質(zhì)的珀萊雅和存在邊際改善機會的福瑞達、丸美股份等。個護用品：中短期原材料價格有望下行帶動盈利預(yù)期修復(fù)，中長期滲透提升+產(chǎn)品升級驅(qū)動行業(yè)增長，新興賽道掘金機會值得關(guān)注。包括百亞股份區(qū)域和渠道滲透并行，中高端產(chǎn)品起量且掘金養(yǎng)老概念成人紙尿褲賽道。
風(fēng)險提示
終端消費持續(xù)低迷；行業(yè)政策不利變化；市場競爭加劇。
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