>> 銀河證券-中炬高新(600872)公司事件點評：董事會換屆選舉在即，內(nèi)部治理有望改善-230709
| 上傳日期： |
2023/7/10 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
劉光意 |
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事件：7月7日，公司發(fā)布關(guān)于《監(jiān)事會自行召集2023年第一次臨時股東大會》的公告，決定于7月24日召開臨時股東大會，審議相關(guān)股東提請的議案，包括罷免何華、黃煒、曹建軍、周艷梅四人的董事職務(wù)，并選舉梁大衡、林穎、劉戈銳、劉鍺輝為新董事。
火炬系或成為控股股東，內(nèi)部治理有望改善。1）董事會換屆完成后火炬系或成為控股股東：此前火炬及一致行動人雖然持股約19.8%，為公司第一大股東，但仍未獲得控制權(quán)，而新選舉的董事中有3名出自火炬，1名出自一致行動人鼎暉投資，若換屆成功后火炬系董事共6名，滿足成為控股股東的條件。2）內(nèi)部治理有望改善：一方面控制權(quán)問題解決以及新管理層落地有望提振公司員工信心、增強團隊凝聚力，另一方面新選舉的董事林穎為鼎暉投資執(zhí)行董事、2021年至今任景芝白酒公司監(jiān)事、2011-2016年任華潤集團財務(wù)部專業(yè)副總監(jiān)，我們認(rèn)為鼎暉與華潤擁有豐富的知名快消品運作經(jīng)驗與較先進的管理能力，有望幫助公司走出內(nèi)部治理的困境，并可能導(dǎo)入米面糧油、商超渠道方面的資源。
短期：23Q2與23全年有望實現(xiàn)穩(wěn)健增長。1）23Q2，一方面考慮到報表端基數(shù)偏高+宏觀需求復(fù)蘇節(jié)奏穩(wěn)健，預(yù)計23Q2收入端或?qū)崿F(xiàn)穩(wěn)步增長，另一方面隨著大豆價格同比下降與減鹽、零添加產(chǎn)品鋪市帶來品類結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，利潤端亦有望改善；2）23H2，一方面若宏觀需求環(huán)比改善，尤其是海外經(jīng)濟復(fù)蘇帶來國內(nèi)出口改善，則公司東南沿海主要市場的C端與餐飲需求有望得以提振，另一方面考慮到大豆價格同比下跌趨勢延續(xù)，以及預(yù)計白糖價格6-9月呈現(xiàn)小幅震蕩下行趨勢，則成本壓力整體緩和。
長期：逆勢布局新渠道與新品類的紅利或在行業(yè)上行周期釋放。1）從基本面來看，基礎(chǔ)調(diào)味品行業(yè)有望隨著宏觀周期復(fù)蘇實現(xiàn)需求端的改善，同時公司在過去1年行業(yè)下行周期積極布局餐飲渠道與復(fù)合調(diào)味品，這一紅利有望在未來行業(yè)上行周期逐步釋放；2）從內(nèi)部治理來看，若火炬與鼎暉成為實控股東，長期有望提振公司員工信心與持續(xù)賦能，助力公司在渠道、管理等方面取得提升。
投資建議：預(yù)計23~25年歸母凈利為7.2/8.5/9.6億元，同比+221.7%/17.5%/13.5%，EPS分別為0.92/1.08/1.22元，對應(yīng)PE為40/34/30X，考慮到宏觀需求復(fù)蘇的不確定性與公司內(nèi)部治理問題的解決仍需時間，維持“謹(jǐn)慎推薦”評級。
風(fēng)險提示：終端動銷不及預(yù)期，內(nèi)部治理問題的不確定性，食品安全問題等。
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