>> 西南證券-中炬高新(600872)Q1主業(yè)表現(xiàn)亮眼，盈利能力迎來改善-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱會振 |
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事件：公司發(fā)布 2023年一季報，23Q1實(shí)現(xiàn)營收13.7億元，同比+1.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.50億元，同比-5.5%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.4億元，同比-7.1%。
主業(yè)增長表現(xiàn)亮眼，渠道下沉持續(xù)推進(jìn)。23Q1美味鮮子公司實(shí)現(xiàn)營收13.3億元，同比+7.9%。分產(chǎn)品看，23Q1公司醬油/雞精雞粉/食用油/其他產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)收入8.3/1.6/1.1/2.1億元，同比分別+11%/+0.4%/+1%/+5.2%，醬油維持較快增速主要受益于公司推廣政策有效實(shí)施；此外因春節(jié)期間主銷區(qū)人口外流，雞精雞粉和食用油增速有所放緩。分銷售模式看，分銷/直銷收入分別同比+9.5%/-32.1%。分區(qū)域看，23Q1公司東部/南部/中西部/北部/地區(qū)收入分別同比+8.2%/+2.3%/+14.5%/+12.9%，其中中西部及北部區(qū)域得益于春節(jié)期間返鄉(xiāng)人員增加，帶動需求提升。報告期內(nèi)，公司經(jīng)銷商數(shù)量凈增長52家至2055家；全國地級市開發(fā)率達(dá)92.9%,區(qū)縣市場累計(jì)開發(fā)率達(dá)70.1%
成本壓力逐步放緩，降費(fèi)提效提升主業(yè)盈利能力。23Q1公司整體毛利率為31.4%，同比下降0.9pp，主要系商品房銷售均價相較同期下降所致；其中美味鮮毛利率為31.2%，同比+0.5pp，主要得益于原材料價格下降及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。費(fèi)用方面，23Q1整體銷售費(fèi)用率同比-0.2pp至8.6%；管理費(fèi)用率同比+1.4pp至6.4%；美味鮮方面，23Q1銷售費(fèi)用率同比-0.5pp至8.7%，主要系業(yè)務(wù)費(fèi)及直營電商費(fèi)用縮減，管理費(fèi)用率同比+0.3pp至4.9%。綜合來看，得益于降費(fèi)提效及結(jié)構(gòu)升級，23Q1美味鮮凈利率同比+0.4pp至12.3%。
主業(yè)經(jīng)營持續(xù)改善，23年業(yè)績值得期待。1）產(chǎn)品端方面，公司將持續(xù)推進(jìn)中檔減鹽系列醬油開發(fā)，擁抱消費(fèi)者健康需求爆發(fā)下的零添加風(fēng)潮，打造全系減鹽產(chǎn)品矩陣。2）渠道端方面，公司在堅(jiān)持“穩(wěn)定KA、發(fā)展BC、提振二批、攻堅(jiān)餐飲”的思想基礎(chǔ)上，通過提升經(jīng)銷商密度與終端直控率等手段，持續(xù)發(fā)力市場精細(xì)化開發(fā)，23年預(yù)計(jì)經(jīng)銷商數(shù)量有望突破2200家。3）內(nèi)部治理方面，隨著公司股權(quán)結(jié)構(gòu)逐步清晰，銷售人員軍心逐漸穩(wěn)定。在2023年餐飲渠道以及消費(fèi)復(fù)蘇的大趨勢下，公司產(chǎn)品矩陣持續(xù)豐富，內(nèi)部經(jīng)營管理持續(xù)改善，疊加原材料成本下行，23年業(yè)績值得期待。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)2023-2025年EPS分別為0.96元、1.16元、1.35元，對應(yīng)動態(tài)PE分別為38倍、31倍、27倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：餐飲端回暖不及預(yù)期風(fēng)險，市場競爭加劇風(fēng)險。
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