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事件2023年Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入13.67億元，同比增長(zhǎng)1.46%，歸母凈利潤(rùn)為1.50億元，同比下滑5.53%。
　　美味鮮收入增長(zhǎng)超預(yù)期，經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量穩(wěn)步增長(zhǎng)1）分業(yè)務(wù)來(lái)看：美味鮮實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.26億元，同比增幅為7.87%，主要是調(diào)味品銷(xiāo)售收入增加，歸母凈利潤(rùn)1.53億元，同比增幅為12.71%。房地產(chǎn)相關(guān)業(yè)務(wù)1-3月?tīng)I(yíng)業(yè)收入1,959萬(wàn)元，同比減少5,527萬(wàn)元，主要是岐江東岸商品房銷(xiāo)售同比減少影響。2）具體調(diào)味品細(xì)分來(lái)看：醬油/雞精雞粉/食用油分別同比增長(zhǎng)11.01%/0.39%/0.98%，醬油推廣政策實(shí)施順利，增速領(lǐng)跑。3）分地區(qū)來(lái)看：東部/南部/中西部/北部分別增長(zhǎng)8.17%/2.27%/14.46%/12.9%，春節(jié)期間東南部人口外流，導(dǎo)致中西部和北部增速比東南部快。4）從經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量來(lái)看：23Q1末經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量為2055家，凈增經(jīng)銷(xiāo)商52個(gè)，目前地級(jí)市累計(jì)開(kāi)發(fā)313個(gè)，地級(jí)市開(kāi)發(fā)率為92.87%，區(qū)縣開(kāi)發(fā)率達(dá)70.06%。年初公司制定2023年經(jīng)銷(xiāo)商凈增確保目標(biāo)200個(gè)，經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量超過(guò)2200個(gè)，Q1完成1/4進(jìn)度，目標(biāo)穩(wěn)步推進(jìn)中。
　　成本端壓力有所緩解，美味鮮凈利率同比改善23Q1美味鮮銷(xiāo)售毛利率為31.19%，同比增加0.48PCT，主因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動(dòng)及原材料價(jià)格下降。23Q1美味鮮銷(xiāo)售費(fèi)用率同比下降0.48PCT，其中銷(xiāo)售推廣費(fèi)、人員薪酬支出同比增加，業(yè)務(wù)費(fèi)及直營(yíng)電商費(fèi)用同比減少，管理費(fèi)用率同比提升0.33PCT，主因人員薪酬以及物流輔助服務(wù)等費(fèi)用支出增加。美味鮮業(yè)務(wù)歸母凈利率同比提升0.49PCT至11.52%。
　　投資建議
　　美味鮮部分實(shí)現(xiàn)良好收入變現(xiàn)，醬油推廣政策施行有效，成本端改善已現(xiàn)，預(yù)期盈利能力實(shí)現(xiàn)環(huán)比改善，我們預(yù)計(jì)23-25年公司收入端增速分別為8.1%/11.5%/10.8%，歸母凈利潤(rùn)增速分別為223.6%/16.8%/14%，EPS分別為0.93/1.09/1.24元/股，對(duì)應(yīng)PE為38/32/28X。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、區(qū)域擴(kuò)張不及預(yù)期、新品放量不及預(yù)期，疫情反復(fù)帶來(lái)動(dòng)銷(xiāo)壓力，食品安全事件。