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事件
　　4月26日，公司發(fā)布2023年一季報(bào)，23Q1年實(shí)現(xiàn)營收13.67億元，同比+1.46%；歸母凈利潤1.50億元，同比-5.53%；扣非歸母凈利潤1.44億元，同比-7.09%。
　　點(diǎn)評(píng)內(nèi)容
　　主業(yè)回暖，春節(jié)人口流動(dòng)帶來結(jié)構(gòu)化差異。23Q1調(diào)味品收入13.1億元，同比+7.8%（美味鮮公司+7.9%）。分產(chǎn)品來看，23Q1醬油/雞精雞粉/食用油/其他產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)收入8.3/1.6/1.1/2.1億元，同比分別+11.0%/+0.4%/+1.0%/+5.2%。醬油增速較快，主因醬油推廣政策得到有效實(shí)施；雞精雞粉、食用油增速較慢，主因春節(jié)期間人口外流，導(dǎo)致主營銷區(qū)增速較慢。分地區(qū)來看，23Q1公司東部/南部/中西部/北部分別實(shí)現(xiàn)收入3.0/5.1/2.9/2.1億元，同比分別+8.2%/+2.3%/+14.5%/+12.9%。各區(qū)域均有增長，增速分化系春節(jié)期間東部和南部人口返鄉(xiāng)，體現(xiàn)為中西部和北部增速更快。
　　美味鮮盈利修復(fù)，房地產(chǎn)拖累總體水平。23Q1公司毛利率/歸母凈利率31.4%/11.0%，同比-0.9/-0.8pct；美味鮮毛利率/歸母凈利率31.2%/11.5%，同比+0.5/+0.5pct。美味鮮毛利率上行由產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化和原材料成本下行共驅(qū)，公司毛利率下行主因毛利率更高的商品房銷售收入縮水且銷售單價(jià)有所下行。23Q1年公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比-0.2/+1.4/+0.3/-0.0pct，美味鮮銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比-0.5/+0.3/+0.2/ -0.0pct。銷售費(fèi)用率有所控制，投放效率提升；管理費(fèi)用率則主因薪酬變化。期間費(fèi)用率上行，最終凈利率與毛利率變化吻合，主要為稅金及附加下降（占收入比重同比-0.9pct），系公司總部結(jié)轉(zhuǎn)“岐江東岸”商品房銷售收入減少，影響土地增值稅以及附加稅費(fèi)減少。
　　打響復(fù)蘇第一槍，業(yè)績有望持續(xù)兌現(xiàn)。管理維度，股東方面拍賣落地持續(xù)推進(jìn)，高管留置事件影響有限。經(jīng)營維度，繼22年走出21年下滑窘境后，23年公司延續(xù)更合理的目標(biāo)制定和更市場化的銷售體制，23Q1經(jīng)營表現(xiàn)已展現(xiàn)出明確向好的復(fù)蘇趨勢，看好全年業(yè)績兌現(xiàn)。在內(nèi)部經(jīng)營管理和外部市場環(huán)境共同改善的背景下，公司有望充分釋放業(yè)績，估值存在上行空間。
　　盈利預(yù)測、估值與評(píng)級(jí)
　　看好公司勢能向上。預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入增速分別為8.4%/9.8%/7.7%，歸母凈利潤分別為7.0/9.1/11.1億元，對(duì)應(yīng)PE分別為39.4/30.0/24.7x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　食品安全問題；感染潮影響需求；原材料價(jià)格上漲。