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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　2023Q1公司業(yè)績(jī)略超預(yù)期，展望未來(lái)，經(jīng)營(yíng)環(huán)境改善疊加管理效率提升，公司經(jīng)營(yíng)情況有望觸底反彈。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。維持2023-2025年EPS預(yù)測(cè)0.95/1.20/1.48元，同比扭虧/+27%/+23%，維持目標(biāo)價(jià)46.03元。
　　業(yè)績(jī)略超預(yù)期，外圍市場(chǎng)放量成亮點(diǎn)。2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/凈利潤(rùn)13.7/1.5億元，同比+1.5/-5.5%；調(diào)味品主業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/凈利潤(rùn)13.3/1.5億元，同比+8/13%；醬油業(yè)務(wù)收入同比+11%，主要?dú)w功于醬油推廣力度加大；中西/北部收入分別同比+14.46/12.90%，主要?dú)w功于渠道擴(kuò)張效果的體現(xiàn)以及春節(jié)期間人員回流，2023Q1末區(qū)縣開(kāi)發(fā)率較年初增加了1.94pct；2023Q1末經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量較年初凈增加52家；
　　盈利能力邊際改善。2023Q1美味鮮毛利率同比+0.48pct，主要?dú)w功于高毛利醬油占比提升以及輔料等原材料單價(jià)下降；美味鮮凈利率同比+0.5pct；
　　經(jīng)營(yíng)環(huán)境改善疊加管理效率提升，公司經(jīng)營(yíng)有望觸底反彈。自上而下看，在消費(fèi)場(chǎng)景及消費(fèi)力邊際復(fù)蘇帶動(dòng)下我們判斷餐飲需求將逐步復(fù)蘇，因此將驅(qū)動(dòng)調(diào)味品銷(xiāo)量的改善，同時(shí)當(dāng)前大豆及包材等主要原材料價(jià)格已經(jīng)逐步下降，利潤(rùn)彈性將因此逐步得到釋放；自下而上看，隨著公司治理問(wèn)題的逐步解決，公司管理效率將逐步提升，在此背景下，公司渠道端將進(jìn)一步向“弱勢(shì)空白市場(chǎng)、BC商超、餐飲渠道”擴(kuò)張?？傮w而言，綜合宏觀環(huán)境改善以及公司自身經(jīng)營(yíng)效率的提升，我們看好2023年公司經(jīng)營(yíng)情況有望實(shí)現(xiàn)觸底反彈。。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：管理優(yōu)化力度不及預(yù)期；餐飲需求復(fù)蘇不及預(yù)期等