>> 國海證券-中炬高新(600872)2023年一季報點評：Q1調(diào)味品主業(yè)實現(xiàn)穩(wěn)增，業(yè)績迎來改善-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
大小： |
751KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
薛玉虎 |
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事件:
中炬高新發(fā)布2023年一季報：公司2023Q1實現(xiàn)營業(yè)收入13.67億元，同比增長1.46%，歸母凈利1.50億元，同比下降5.53%，扣非凈利1.44億元，同比下降7.09%。
投資要點:
調(diào)味品主業(yè)重回穩(wěn)增，弱勢區(qū)域開發(fā)效果較明顯。美味鮮公司2023年Q1實現(xiàn)營收13.26億元，同比增長7.87%，歸母凈利1.53億元，同比+12.71%，調(diào)味品收入實現(xiàn)穩(wěn)增，凈利潤在輔料等原材料成本下降的情況下實現(xiàn)彈性增長。分品類看，醬油/雞精雞粉/食用油/其他品類分別實現(xiàn)收入8.34/1.55/1.07/2.14億元，分別同比+11.01%/+0.39%/+0.98%/+5.20%，醬油恢復穩(wěn)增，預計主因公司加大弱勢區(qū)域開發(fā)力度，增加醬油大單品推廣覆蓋面。從區(qū)域數(shù)據(jù)表現(xiàn)也可以看到，公司中西部、北部地區(qū)開發(fā)效果較明顯，Q1分別同比增長14.46%/12.90%。目前公司地級市累計開發(fā)313個，地級市開發(fā)率為92.87%，區(qū)縣開發(fā)率達70.06%。Q1雞精雞粉、食用油收入基本持平，主因其主要在餐飲渠道銷售，主銷區(qū)域集中在公司較為強勢的華南、華東市場，而春節(jié)東南部人口外流，導致增長慢于醬油，可以看到東部、南部區(qū)域分別同比增長8.17%/2.27%，慢于中西部、北部等弱勢區(qū)域。此外，公司Q1凈增經(jīng)銷商52家至2055家，年內(nèi)新增200家經(jīng)銷商的目標穩(wěn)步推進。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化+原材料成本回落致毛利率有所提升，盈利水平穩(wěn)中略升。2023Q1美味鮮毛利率同比增加0.48pct至31.19%，主因醬油高毛利產(chǎn)品占比提升，以及原材料價格逐步回落。費用方面，Q1銷售/管理/研發(fā)費用率分別同比-0.48pct、+0.33pct、+0.15pct，銷售費用率略有下降，主因業(yè)務費、直營電商費用同比減少等因素所致，整體費用率保持較穩(wěn)定。Q1美味鮮凈利率同比上升0.50pct至11.52%，盈利水平實現(xiàn)穩(wěn)中略升。
期待疫后復蘇走出困境，盈利有望逐季改善。2022年受到疫情反復的影響，整體消費需求仍較疲軟，公司堅持穩(wěn)健的經(jīng)營步伐，在“穩(wěn)定KA、發(fā)展BC、提振二批、攻堅餐飲、健康發(fā)展線上渠道”的指導思想下，加速擴大經(jīng)銷商數(shù)量，持續(xù)開發(fā)區(qū)縣級下沉市場，中西部、北部地區(qū)均獲得較快增長，體現(xiàn)較強的經(jīng)營韌性。展望2023年，預
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