>> 東吳證券(香港)-中炬高新(600872)2022年年報點評：業(yè)績符合預(yù)期，靜待23年改善-230531
| 上傳日期： |
2023/5/31 |
大小： |
991KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東吳證券（香港） |
| 評級： |
增持 |
作者： |
芮雯 |
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公司發(fā)布2022年年報，業(yè)績符合預(yù)告：2022年公司營收53.41億元，yoy+4.41%；歸母凈利潤-5.92億元，yoy-180%；扣非歸母凈利潤5.56億元，yoy-22.5%；2022年公司因與工業(yè)聯(lián)合的三宗訴訟計提預(yù)計負(fù)債合計11.8億元，計入當(dāng)期營業(yè)外支出，扣除訴訟影響，2022年歸母凈利潤5.86億元，yoy-21%。22Q4公司營收13.9億元，yoy-18.7%，歸母凈利潤-10.1億元，yoy-369.4%，扣非歸母凈利潤1.5億元，yoy-57.9%。
成本上漲疊加費用擴(kuò)張，主業(yè)盈利能力承壓。2022年美味鮮調(diào)味品毛利率30.7%，同比-2.7pcts，我們認(rèn)為毛利率下降主因成本壓力較大，2022年原材料大豆現(xiàn)貨均價同比+9.3%。2022年美味鮮銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別同比+0.8/+0.4/-0.1/-0.6pct，發(fā)放穩(wěn)崗補(bǔ)貼、計提績效獎金等因素導(dǎo)致費用率同比提升，最終美味鮮歸母凈利率11%，同比-2.1pct。
醬油穩(wěn)健增長，食用油增速較慢。2022年醬油/雞精雞粉/食用油/其他調(diào)味品收入分別為30.3/6/5.0/7.7億元，同比+7%/9.2%/1.9%/9.3%，醬油穩(wěn)健增長，受漲價因素影響，食用油增速較慢，2022年醬油/雞精雞粉/食用油/其他調(diào)味品噸價分別提升1.8%/3.6%/11%/4.9%。
多措并舉，深耕渠道開發(fā)。2022年公司主營業(yè)務(wù)的東部/南部/中西部/北部分別實現(xiàn)收入11.3/20.4/10.1/7.1億元，同比+0.8%/7.0%/11.2%/12.6%，疫情沖擊餐飲渠道，東部地區(qū)同比增速相對較慢。2022年公司遵循“穩(wěn)定KA、發(fā)展BC、提振二批、攻堅餐飲、健康發(fā)展線上渠道”的指導(dǎo)思想，全年凈增301名經(jīng)銷商，疫情承壓下渠道穩(wěn)步擴(kuò)張，2022年末區(qū)縣開發(fā)率達(dá)到68.12%，地級市開發(fā)率達(dá)到93.47%。
23Q1有望穩(wěn)健增長，23年渠道有望持續(xù)擴(kuò)張。23年春節(jié)以來疫情控制較好，我們預(yù)計23Q1公司收入有望穩(wěn)健增長，全年公司將繼續(xù)加大渠道開發(fā)力度，我們預(yù)計公司23年經(jīng)銷商有望凈增200個。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮到渠道恢復(fù)需要時間，我們下調(diào)公司23-25年收入預(yù)期為57/63/70億元（此前23-24年預(yù)期為60/67億元），同比+6%/10%/12%，下調(diào)23-25年歸母凈利潤預(yù)期至6.01/7.51/9.03億元（此前23-24年預(yù)期為8.03/9.7億元），同比+201%/+25%/+20%，對應(yīng)23-25年P(guān)E分別為49/39/33x，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格大幅上漲；行業(yè)競爭格局惡化超預(yù)期；食品安全問題；經(jīng)濟(jì)恢復(fù)情況不及預(yù)期。
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