>> 華西證券-有色-基本金屬行業(yè)周報：美國6月非農(nóng)就業(yè)不及預(yù)期，云南電解鋁繼續(xù)恢復(fù)關(guān)注四川減產(chǎn)情況-230708
| 上傳日期： |
2023/7/10 |
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pdf 共22頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
晏溶 |
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貴金屬：美國6月非農(nóng)就業(yè)大幅低于前值，金價中期仍有上行空間，關(guān)注黃金配置機(jī)會
本周COMEX黃金上漲0.75%至1,930.50美元/盎司，COMEX白銀上漲2.26%至23.29美元/盎司。COMEX黃金庫存增加68,927金衡盎司，COMEX白銀庫存增加4,689,007金衡盎司。本周金銀比略降至82.91。本周SPDR黃金ETF持倉減少297,123.65金衡盎司，SLV白銀ETF持倉減少3,318,289.10盎司。
美國勞工統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，美國6月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人數(shù)為新增20.9萬人，大幅低于前值的30.6萬人與預(yù)期的22.5萬人，為2020年12月以來的最小增幅。與此同時，美國6月平均每小時工資同比增長了4.4%，高于前值的4.3%與預(yù)期的4.2%；環(huán)比增長0.4%，同樣高于前值與預(yù)期的0.3%。顯示勞動力市場緊張或仍將助長核心通脹。對薪資通脹的擔(dān)心及非農(nóng)就業(yè)的顯著走弱，令美聯(lián)儲繼續(xù)陷入兩難狀態(tài)。但從鮑威爾及美聯(lián)儲官員對于堅決降低通脹的表述、通脹距離2%目標(biāo)仍較遠(yuǎn)且核心PCE黏性高、以及周四公布的6月FOMC會議紀(jì)要顯示幾乎所有官員都預(yù)計年內(nèi)繼續(xù)加息來看，預(yù)計7月加息25bp仍是最大概率，利率仍將維持在較高水平。
由于周四ADP就業(yè)報告強(qiáng)勁影響市場定價，周五就業(yè)數(shù)據(jù)公布之后短時有所調(diào)整；同時后續(xù)美聯(lián)儲貨幣政策仍將關(guān)注重要數(shù)據(jù)，令金價短期面臨調(diào)整。但從中期來看，加息將近尾聲較為明晰，一是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已有走弱，本周公布的美國5月進(jìn)口數(shù)據(jù)下降，或顯示消費者需求降溫的跡象；且融資成本上升，或?qū)⑾拗葡M者支出；同時美聯(lián)儲會議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲官員認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)衰退仍將在今年年底開始。二是當(dāng)下利率已到較高水平，同時銀行業(yè)危機(jī)亦有信貸緊縮效果，高利率維持的負(fù)面效應(yīng)具有滯后性，若貨幣政策繼續(xù)收緊，后續(xù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將令美聯(lián)儲面臨挑戰(zhàn)，衰退風(fēng)險或?qū)⒗^續(xù)升溫。對于美國經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂及加息預(yù)期漸近尾聲仍令黃金具有上行基礎(chǔ)。而從更長期角度看，“去美元化”之下，央行增持亦是有望帶動金價，在此過程中黃金價值也愈發(fā)凸顯。因而短期面臨來自美聯(lián)儲貨幣政策不確定性帶來的壓力，但中期金價仍具有向上彈性，關(guān)注黃金投資機(jī)會。
基本金屬：美聯(lián)儲7月加息25bp仍是最大概率，云南電解鋁繼續(xù)恢復(fù)關(guān)注四川減產(chǎn)情況
本周LME市場銅、錫較上周分別上漲0.56%、6.71%；鋁、鋅、鉛較上周分別下跌0.70%、1.40%、1.41%。本周SHFE市場，銅、鉛、錫較上周分別上漲0.46%、0.42%、5.94%，鋁、鋅較上周分別下跌0.92%、0.40%。
銅：銅礦再面擾動但增量更為確定，高溫延續(xù)之下空調(diào)消費可期
宏觀方面，本周公布的美聯(lián)儲6月議息會議紀(jì)要顯示，多數(shù)官員預(yù)計后續(xù)仍將加息。而周五晚公布的非農(nóng)就業(yè)人數(shù)大幅低于前值且不及預(yù)期，但薪資呈現(xiàn)同環(huán)比增長，在通脹壓力仍大的背景之下，預(yù)計7月加息25bp仍是最大概率。
目前礦端仍有一定擾動，一是智利5月產(chǎn)量仍是呈現(xiàn)同比下滑，Codelco旗下Andina礦山和El Teniente礦山因智利大雨導(dǎo)致月度產(chǎn)量共損失7000噸，并略微下調(diào)今年產(chǎn)量預(yù)期；而Codelco旗下最大礦El Teniente發(fā)生用電事故，導(dǎo)致礦山暫時停產(chǎn)調(diào)查原因。二是自由港印尼銅精礦堆積，正等待印尼政府許可，但印尼政府允許繼續(xù)出口直至2024年中，因此只是影響短期發(fā)運。雖有減量預(yù)期，但礦端增量卻是較為確定的，艾芬豪Kamoa-Kakula銅礦二季度再創(chuàng)銅精礦產(chǎn)量紀(jì)錄；同時秘魯QB2項目預(yù)計年底達(dá)到完全產(chǎn)量，后續(xù)也將持續(xù)爬產(chǎn)；此外29Metals的銅業(yè)務(wù)重啟計劃將于8月開始，亦是將帶來增量。
冶煉端產(chǎn)量則處于持續(xù)抬升之中，根據(jù)SMM，6月國內(nèi)電解銅產(chǎn)量雖因為大部分計劃內(nèi)的檢修導(dǎo)致產(chǎn)量環(huán)比有所下降，但整體依舊是維持7%的同比增幅，而7月預(yù)計仍將受到檢修的影響，但同比預(yù)計仍能保持7%的同比增幅，加之今年亦有計劃的新建擴(kuò)產(chǎn)，銅產(chǎn)量有望繼續(xù)呈現(xiàn)增長。
消費端，低庫存之下銅價仍有支撐。終端方面，下游新能源車、光伏及電網(wǎng)訂單需求穩(wěn)健，而高溫天氣延續(xù)，將帶動空調(diào)排產(chǎn)以及出口，帶動銅管消費，成為傳統(tǒng)領(lǐng)域的消費亮點。
鋁：云南電解鋁運行產(chǎn)能繼續(xù)恢復(fù)，關(guān)注四川電解鋁減產(chǎn)預(yù)期的兌現(xiàn)情況
供應(yīng)端，SMM數(shù)據(jù)顯示，6月電解鋁產(chǎn)量336.6萬噸，同比增長0.14%。增量一方面來自云南6月底開始復(fù)產(chǎn)，而至今約恢復(fù)了近26萬噸/年的運行產(chǎn)能；另一方面來自貴州一電解鋁廠升級改造帶來的增量。但由于山東產(chǎn)能轉(zhuǎn)移涉及減產(chǎn)，因而抵消較多增量。進(jìn)入7月，SMM預(yù)計到7月底云南復(fù)產(chǎn)總規(guī)模或超80萬噸，產(chǎn)量繼續(xù)抬升；但與此同時，高溫之下，四川地區(qū)為了成都大運會期間的電力保供，部分電解鋁企業(yè)有壓降負(fù)荷檢修預(yù)期，SMM預(yù)計四川眉山地區(qū)檢修或?qū)⒂绊?萬噸年化產(chǎn)能，而其他地區(qū)暫穩(wěn)，關(guān)注后續(xù)實際落地情況。此外，即將臨近去年云南因來水不足而限電的時間節(jié)點，在用電負(fù)荷增長背景下，關(guān)注云南來水及復(fù)產(chǎn)持續(xù)性，若生產(chǎn)受影響較小，則后續(xù)將貢獻(xiàn)全年主要增量。在運行產(chǎn)能環(huán)比持續(xù)增長之下供應(yīng)端有一定壓力，價格表現(xiàn)需關(guān)注需求帶動。
需求端，一方面近期鋁水轉(zhuǎn)換比例下降而鑄錠增長，另一方面云南復(fù)產(chǎn)
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