>> 長江證券-巨星科技(002444)2023H1業(yè)績預告點評：業(yè)績超預期，訂單需求持續(xù)修復-230710
| 上傳日期： |
2023/7/10 |
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| 1447KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙智勇,曹小敏,倪蕤 |
| 下載權限： |
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事件描述
巨星科技發(fā)布業(yè)績預告，預計2023H1實現(xiàn)歸母凈利潤8.34~9.62億元，同比增長30%~50%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤8.12~9.36億元，同比增長30%~50%。測算得2023Q2歸母凈利潤區(qū)間為5.32~6.60億元，同比增長15.9%~43.9%。
事件評論
盈利能力修復，業(yè)績超預期。公司Q2凈利潤實現(xiàn)超預期增長，主要原因為盈利能力修復。此前匯率、運費、原材料同時發(fā)生不利于公司盈利的變化，導致公司2021年底至2022年初毛利率位于較低位置。隨著匯率、運費、原材料逐步回歸中樞，公司毛利率已從2021Q4以來呈現(xiàn)出逐季度改善趨勢。2023Q1以來，美元進一步對人民幣升值，至2023年6月美元兌人民幣平均匯率已達到7.15，呈現(xiàn)出有利于公司盈利能力的變化。三種因素疊加之下，公司盈利能力回升，預計凈利潤有望超預期增長。
受儲物柜拖累營收偏弱，但訂單邊際改善。2023H1公司整體銷售延續(xù)2022年四季度的負增長趨勢，主要原因為2022H1歐美總體庫存處于歷史高位導致客戶訂單大幅下降所致，其中儲物柜收入同比跌幅超過50%，是主要下跌原因。但自5月以來，公司訂單同環(huán)比均顯著修復，有望驅(qū)動下半年營收端修復。
美國地產(chǎn)市場數(shù)據(jù)持續(xù)改善。當前美國30年期抵押貸款固定利率相較此前2.65%的歷史低點上升，截至2023年6月29日已達6.71%，期間影響美國新屋開工自2022年4月180.3萬套（折年數(shù)）持續(xù)呈下滑趨勢，至2023年4月下滑至134萬套（折年數(shù)）。但2023年5月，美國新屋開工達到163.1萬套（折年數(shù)），環(huán)比+22%，同比+6%。新建住房銷售同樣也呈現(xiàn)出明顯的邊際改善，2023年5月，美國新建住房銷售為76.3萬套，環(huán)比+12%。若地產(chǎn)市場進一步維持良好的景氣度，有望拉動公司產(chǎn)品下游需求。
下游庫存高位企穩(wěn)，從公司角度觀測到歐美工具行業(yè)庫存逐月改善。2021年年初以來，美國庫存快速增長，其間持續(xù)17個月庫存總額增速在雙位數(shù)以上。近幾個月同比增速趨緩，環(huán)比開始逐步持平乃至略微下滑。2023年4月，美國制造商、零售商、批發(fā)商三大庫存分別環(huán)比變動+0.5%、+0.1%、-0.1%，環(huán)比增速明顯趨緩。而據(jù)公司半年度業(yè)績預告披露，歐美工具行業(yè)庫存逐月改善，公司收入有望走出低谷期。
營收端，美國地產(chǎn)市場周期邊際改善，庫存周期高位企穩(wěn)。盈利端，匯率、運費、原材料已回歸中樞，呈現(xiàn)出有利于公司的變化。據(jù)此，預計2023-2025年實現(xiàn)凈利潤18.1/21.6/24.5億元，對應PE 15x/13x/11x，繼續(xù)給予“買入”評級。
風險提示
1、匯率、運費、原材料波動風險；
2、貿(mào)易摩擦，關稅上行風險；
3、子公司業(yè)務開展不及預期風險
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