>> 國泰君安-學術(shù)縱橫系列之四十八：風險變化如何影響成交量-230708
| 上傳日期： |
2023/7/9 |
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| 1696KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
張晗 |
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本報告導(dǎo)讀：
本篇報告介紹了一篇文章Trading Volume and Time Varing Betas，文章發(fā)現(xiàn)個股貝塔下降將帶來成交量提升，并且貼現(xiàn)率變化導(dǎo)致的貝塔變化對成交量的影響更大。我們在A股市場驗證了這一結(jié)論，在主要寬基指數(shù)中個股貝塔變化和成交量變化的正相關(guān)關(guān)系普遍成立。
摘要：
成交量反映了股價從分歧走向一致的過程，因分母端風險敞口變化引起的股價變化將帶來更高的成交量。從DDM模型出發(fā)，若邊際變化來自于分母端，風險敞口的變化將導(dǎo)致投資者額外的調(diào)倉行為；相比之下，若變化來自于分子端，價格的抬升將抵消需求的上漲，從而市場保持出清。從風險刻畫的角度出發(fā)，貝塔衡量了市場系統(tǒng)性風險，貝塔對個股收益率的解釋能力下降意味著個股承擔了更多的異質(zhì)性風險，從而更有可能帶來更高的成交量。
個股貝塔下降將帶來成交量提升。文章通過搭建列聯(lián)表模型與線性回歸模型，表明股票貝塔值每下降一個標準差，其成交量就會上升25%，并且這一驅(qū)動效應(yīng)具有不斷增強的趨勢。
個股成交量變化主要受到分母端貼現(xiàn)率變化的影響。文章根據(jù)DDM模型對股票收益率變化的來源進行了分解，構(gòu)建了分母端貼現(xiàn)率和分子端股利現(xiàn)金流沖擊模型，發(fā)現(xiàn)成交量與貼現(xiàn)率沖擊間的聯(lián)系明顯強于其與現(xiàn)金流沖擊間的聯(lián)系。文章進一步研究發(fā)現(xiàn)高成交量往往伴隨著預(yù)期收益率的變化，低成交量則伴隨著股利現(xiàn)金流的變化。
我們在A股市場檢驗了個股貝塔變化絕對值和換手率之間的聯(lián)系，仿照文章構(gòu)建了列聯(lián)表，在A股市場驗證了文章結(jié)論。結(jié)果表明在滬深300、中證500、中證1000和創(chuàng)業(yè)板指等寬基指數(shù)中，風險敞口變化與換手率之間均存在較為穩(wěn)定的正相關(guān)關(guān)系。
風險提示：量化模型失效風險：本篇報告所述相關(guān)文章結(jié)論以及實證結(jié)論完全由量化模型和歷史數(shù)據(jù)得到，請注意樣本外存在失效的可能性。
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