>> 銀河證券-2023年6月通脹分析：3季度CPI觸底PPI回升，終端需求決定回升斜率-230710
| 上傳日期： |
2023/7/11 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
許冬石 |
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6月份物價再次低迷，終端需求影響價格6月份CPI同比0%，環(huán)比-0.2%。第一、6月份農(nóng)產(chǎn)品價格走低有季節(jié)性因素,高溫對蔬菜的影響發(fā)酵。第二、工業(yè)品價格持續(xù)回落，下游消費不景氣繼續(xù)影響物價。家用器具價格下滑速度加快。交通工具價格連續(xù)5個月回落，電子產(chǎn)業(yè)鏈的消費也并未好轉(zhuǎn)。第三、服裝和醫(yī)藥價格穩(wěn)定，中藥仍然一枝獨秀。第四、能源受到基數(shù)影響，房租保持微弱變動。原油價格波動下，6月份交通工具用燃料同比去年價格下滑17.6%。第五、服務(wù)類價格仍然在分化，通用服務(wù)和場景類服務(wù)價格6月份均保持小幅波動。交通工具維修、通訊和郵遞服務(wù)、醫(yī)療服務(wù)、教育服務(wù)、家庭服務(wù)保持小幅變化。旅游服務(wù)環(huán)比下行0.3%，今年以來價格上行7.1%，暑假季到來仍然會推動旅游價格上行。與旅游類似，五一假期后其他用品和服務(wù)1-6月份價格上行2.9%，恢復(fù)速度較快。
6月份CPI運行比我們預(yù)期要低首先，對豬肉的下行幅度預(yù)計不足；其次，炎熱天氣下水產(chǎn)品和水果價格繼續(xù)下行，這種價格有時滯；再次，對于商品價格，如汽車、手機等的降價預(yù)計不足；最后，場景類服務(wù)價格的下行幅度超出預(yù)期。
7月份預(yù)計CPI環(huán)比上行，同比預(yù)計在-0.1%左右運行7月份翹尾水平在-0.5%左右。7月份北方天氣炎熱，南方降雨，蔬菜、水果、水產(chǎn)品價格上行。非食品價格方面，商品類價格下降幅度減弱，由于暑假到來，7月份旅游等服務(wù)價格上行。能源價格小幅回升，車用燃料價格回升。2023年全年物價低位運行，物價可能在4季度回升，3、4季度CPI預(yù)計分別為0%和0.2%，全年物價水平在0.5%左右。
需求弱勢下價格時滯出現(xiàn)6月份全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格（PPI）同比-5.4%，環(huán)比下跌0.8%。能源、化工、鋼鐵等價格繼續(xù)走低，這是5月份價格大幅下行的延續(xù)：（1）原油價格繼續(xù)走低，帶動了國內(nèi)燃料和化工價格回落；（2）煤炭出廠價格仍然大幅走低，但期貨價格走低速度偏緩；（3）黑色系價格下跌，但期貨價格回彈；（4）下游價格回落。
7月份PPI反彈對于商品來說，連續(xù)的回落已經(jīng)讓下行動能減弱，PPI連續(xù)大幅回落的動能已經(jīng)不足，這就意味著7月份PPI環(huán)比很難有超過0.5%的回落。而翹尾影響會快速回升，帶動PPI上行。下半年P(guān)PI回升速度可能低于預(yù)期：（1）黑色系產(chǎn)品仍然有壓力，尤其是房地產(chǎn)的下行沒有停滯；（2）產(chǎn)品價格的穩(wěn)定需要后續(xù)需求的支持，下半年需求恢復(fù)是否平穩(wěn)也影響PPI走勢。
政策保持平穩(wěn)，需要等待經(jīng)濟同比下滑物價已經(jīng)顯示下游需求的疲軟，下半年物價回升有賴于需求的恢復(fù)。政策層對于經(jīng)濟下行的確定需要等待同比數(shù)據(jù)的走低，預(yù)計在4季度才會到來。
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