>> 華安證券-債市情緒面周報(bào)(7月第1周)：賣方更多聚焦政策面-230710
| 上傳日期： |
2023/7/11 |
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pdf 共7頁(yè) |
來源： |
華安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
顏?zhàn)隅?/a> |
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主要觀點(diǎn)：
賣方市場(chǎng)情緒指數(shù)：利率加權(quán)情緒指數(shù)較上周減少，機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)中性偏多
本周機(jī)構(gòu)對(duì)利率債看法中性偏多，賣方市場(chǎng)情緒跟蹤加權(quán)指數(shù)錄得0.16，較上周減少0.14；賣方市場(chǎng)情緒跟蹤不加權(quán)指數(shù)錄得0.21，較上周減少0.16；信用債主要關(guān)注供需關(guān)系、債務(wù)存量；對(duì)轉(zhuǎn)債態(tài)度中性偏多，賣方轉(zhuǎn)債市場(chǎng)情緒跟蹤指數(shù)錄得0.15，較上周增加0.15。
利率債：3家偏多，11家中性
◆華安觀點(diǎn)：今年市場(chǎng)對(duì)政策面的期待有哪些？
基建端：①中央杠桿對(duì)基建投資的撬動(dòng)力度；②特別國(guó)債的市場(chǎng)預(yù)期；
地產(chǎn)端：①一城一策框架下的再度放松與首付比例調(diào)整；②6月降息后房貸利率的調(diào)整；③三支箭的再度重啟；④中債登再度開始擔(dān)保民企債；
貨幣端：進(jìn)一步的寬松預(yù)期；
風(fēng)險(xiǎn)防范：隱性債務(wù)置換方案。
我們認(rèn)為，當(dāng)前的博弈更多可能是來自市場(chǎng)預(yù)期的不同，但政策的定調(diào)最終大概率還是圍繞高質(zhì)量發(fā)展。因此關(guān)鍵期限債券經(jīng)過此輪博弈后，實(shí)際仍為震蕩的走勢(shì)，最佳策略應(yīng)是按照利差交易的邏輯把握相對(duì)高性價(jià)比的券種。
市場(chǎng)觀點(diǎn)：信貸/社融增速承壓，7月政治局會(huì)議或帶來寬信用政策發(fā)力
本周機(jī)構(gòu)整體持中性和偏多觀點(diǎn)，3家偏多，11家中性。
21%的機(jī)構(gòu)持偏多態(tài)度，關(guān)鍵詞：信貸/社融增速承壓，貨幣政策仍有寬松空間，利率趨勢(shì)性下行或?qū)覄?chuàng)新低；79%的機(jī)構(gòu)持中性態(tài)度，關(guān)鍵詞：目前資金面較為寬松，7月政治局會(huì)議或帶來寬信用政策發(fā)力，政策明朗前債市以震蕩為主。
信用債：本周主要關(guān)注供需關(guān)系、債務(wù)存量
市場(chǎng)熱詞：供需關(guān)系、債務(wù)存量
#供需關(guān)系：信用債成交量環(huán)比抬升，市場(chǎng)供求關(guān)系良好，收益率整體下行。
#債務(wù)存量：產(chǎn)業(yè)債存量增速存在結(jié)構(gòu)性差異，城投債存量占比連年攀升，商金債規(guī)模不斷擴(kuò)大。
可轉(zhuǎn)債：主流觀點(diǎn)中性偏多
本周機(jī)構(gòu)整體持中性和偏多觀點(diǎn)。1家偏多，6家中性。
14%的機(jī)構(gòu)持偏多態(tài)度，關(guān)鍵詞：市場(chǎng)交易情緒升溫，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率整體上升；86%的機(jī)構(gòu)持中性態(tài)度，關(guān)鍵詞：轉(zhuǎn)債需求旺盛供給回暖，估值持續(xù)位于高點(diǎn)，但新增資金或許不足以支撐轉(zhuǎn)債估值繼續(xù)向上突破。
買方市場(chǎng)情緒指數(shù)：情緒指數(shù)下降
截止7月7日，買方市場(chǎng)情緒指數(shù)錄得0.88，較6月30日下降0.04。從換手率來看，本周國(guó)債成交減少，國(guó)開債成交增加。
30Y國(guó)債換手率環(huán)比下降，上周五換手率錄得1.57%，較前一周五減少0.20pct，較周一下降1.65pct，周平均換手率升至2.19%；10Y國(guó)開債換手率較上周略有上升，7月7日換手率錄得3.15%，較前一周五上升0.22pct，較周一下降0.85pct；利率債換手率錄得0.88%，較前一周五上升0.17pct，較周一降低0.16pct。
從資金面來看，近期杠桿率上行。截止7月7日，銀行間債市杠桿率升至109.9%，質(zhì)押式回購(gòu)成交量為8.5萬億元，隔夜成交占比94.23%。
國(guó)債期貨方面，上周T2309合約成交多空比略有下降。截止7月7日，T主力周五成交多空比為0.84；TS2309與TF2309合約多空比為0.86與0.78。
一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行方面，7月7日國(guó)債平均認(rèn)購(gòu)倍數(shù)為2.10，處于1.6%分位點(diǎn)；7月7日地方債平均認(rèn)購(gòu)倍數(shù)為22.47，處于28.1%分位點(diǎn)；據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，6月26日至7月2日，理財(cái)類共發(fā)行629億元，到期600億元，凈發(fā)行28億元。
風(fēng)險(xiǎn)提示
流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
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