>> 華安證券-6月通脹數(shù)據(jù)點評：通脹持續(xù)磨底-230711
| 上傳日期： |
2023/7/11 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
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作者： |
顏子琦 |
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事件
7月10日，統(tǒng)計局公布2023年6月通脹數(shù)據(jù)。6月，居民消費價格指數(shù)（CPI）同比持平，環(huán)比下跌0.2%。工業(yè)生產(chǎn)者價格指數(shù)（PPI）同比下降5.4%，環(huán)比下降0.8%。
肉菜價格漲跌互現(xiàn)，6月偏低的CPI有何特征？
CPI增速繼續(xù)保持低位，交運仍是拖累項，食品項物價分化明顯。核心CPI同比漲幅為0.4%，環(huán)比下跌0.1%，仍保持在近兩年歷史低位。
鮮菜價格成CPI主要拉動項，豬肉價格成CPI主要拖累項。具體來看：
豬肉價格下降7.2%，成CPI主要拖累項。環(huán)比跌幅擴大至4.0%，短期供需基本面或限制未來價格漲跌。
鮮菜價格成CPI主要拉動項，同環(huán)比分別由下降轉(zhuǎn)為強勢上漲10.8%、2.3%，拉動CPI同比變動約0.20 pct。
鮮果環(huán)比下降為1.7%，蛋類同比漲幅轉(zhuǎn)升為0.6%，環(huán)比下降2.2%，糧食、食用油、奶類、漲幅在1%-5%附近，肉類下降1.2%。
交運價格繼續(xù)下滑，其中用燃料項同比-17.6%。
PPI環(huán)比下行0.8%，采掘與原材料是主要拖累項，加工環(huán)比降幅收窄，衣著環(huán)比由降轉(zhuǎn)升。30個細(xì)分行業(yè)中6個行業(yè)上漲，21個行業(yè)下跌，3個行業(yè)持平。
煤炭開采和洗選環(huán)比下跌6.4%，非金屬礦采選環(huán)比下跌0.5%，造紙和紙制品下行1.2%。
石油等原材料價格較5月下降，去年同期油價持續(xù)走高，今年在高基數(shù)影響下主要上游原材料同比下滑，石油和天然氣開采同比大跌25.6%，環(huán)比下跌1.6%，帶動下游石油、煤炭加工業(yè)同比下跌20.1%，環(huán)比下跌2.6%。
核心CPI依舊偏弱
核心CPI仍處于低位，同比與環(huán)比均較上月下行，但旅游等服務(wù)業(yè)的修復(fù)與耐用消費品的修復(fù)仍存在一定分化，6月PMI數(shù)據(jù)顯示價格端顯示原材料價格指數(shù)與產(chǎn)品出廠價格出現(xiàn)回升，疊加去年下半年基數(shù)轉(zhuǎn)低，預(yù)計后市通脹將有所回升。
債市策略：市場主線不明，震蕩市應(yīng)多看少動
6月偏低的核心CPI反映出當(dāng)前內(nèi)需仍然不足，更多是已經(jīng)被市場充分定價的因素；展望后續(xù)，隨著豬肉價格磨底及基數(shù)效應(yīng)顯現(xiàn)，物價有望結(jié)束底部徘徊。
當(dāng)前10Y國債在MLF下方2-3BP附近窄幅震蕩，與4月以來的“國債MLF利差”中樞對齊，恰反映出當(dāng)前市場多空力量均衡、大方向不明朗的震蕩市特征。
短期看，止盈盤和空頭“借題發(fā)揮”，圍繞7月政治局會議展開政策博弈，但我們認(rèn)為政策超預(yù)期和利率趨勢反轉(zhuǎn)的可能性有限；中長期來看，今年產(chǎn)品戶收益高于去年同期、且相對排名壓力較小，須警惕下半年債市保守情緒抬頭。
站在當(dāng)下，利率怡多看少動，靜待增量信息；信用應(yīng)適度謹(jǐn)慎，對于高票息資產(chǎn)，短債留意到期時間、長債關(guān)注流動性。
風(fēng)險提示
警惕豬油共振，通脹超預(yù)期上行的風(fēng)險
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