>> 廣發(fā)證券-會展行業(yè)深度系列一：冉冉升起的高端服務(wù)業(yè)-230712
| 上傳日期： |
2023/7/12 |
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| 1909KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
嵇文欣,代川 |
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會展的商業(yè)模式優(yōu)異。自辦展收入=展位數(shù)量x展位單價，成本=展館租賃+宣傳推廣+運營成本x展位數(shù)量。其中展館租賃和宣傳推廣均為相對固定成本，占比較高。因此，單場展會達到盈虧平衡展位銷量后，其余展位銷售帶來的毛利高，邊際收益高。相比于過去許多工業(yè)服務(wù)業(yè)，我國會展服務(wù)企業(yè)資產(chǎn)輕，且會展行業(yè)具有“客戶多、金額小、補助足”的特點，回款好，現(xiàn)金流優(yōu)異。
復(fù)購率和人均產(chǎn)值為會展行業(yè)重要跟蹤指標。會展行業(yè)重人效，強品牌，而復(fù)購率和人均產(chǎn)值是可以衡量企業(yè)人效和品牌力的重要指標。復(fù)購率是會展企業(yè)品牌力的體現(xiàn)，根據(jù)中國貿(mào)易報，品牌展會主辦方通?？梢赃_到50%以上的復(fù)購率。人均產(chǎn)值是會展企業(yè)管理能力的重要體現(xiàn)，會展國際龍頭人均年產(chǎn)值可達到200萬元以上。
對標海外，我國會展業(yè)成長空間廣闊，呈現(xiàn)規(guī)模化發(fā)展趨勢。疫情前全球會展業(yè)空間高達2400億元，其中歐美屬于成熟市場，亞太市場仍在成長期。我國境內(nèi)辦展行業(yè)格局分散，但已有規(guī)?；厔?，逐漸向龍頭企業(yè)集中；我國境外辦展行業(yè)呈現(xiàn)寡頭壟斷格局，米奧會展為行業(yè)龍頭，當(dāng)前境外辦展規(guī)模距離海外龍頭仍有較大差距，成長空間寬廣。
復(fù)盤海外會展龍頭，收并購是外延途徑，數(shù)據(jù)能力為內(nèi)生核心競爭力。海外龍頭英富曼通過收并購擴張版圖，2018年通過收購英國UBM博聞一躍成為全球會展行業(yè)規(guī)模第一。全球會展龍頭英富曼會展和勵展博覽均出自于全球領(lǐng)先的信息平臺，二者核心的優(yōu)勢即為數(shù)據(jù)優(yōu)勢。展覽存在的根本價值是解決買家與賣家之間的信息不對稱，因此數(shù)據(jù)收集和處理能力是會展企業(yè)的核心競爭力。
投資建議：我國會展業(yè)處于成長期，境內(nèi)辦展格局分散，但集中度正在逐步提升中。境外辦展對標海外發(fā)展空間廣闊，當(dāng)前寡頭壟斷格局穩(wěn)固，隨著疫情影響消退，制造業(yè)出海需求穩(wěn)步提升，境外辦展行業(yè)成長可期。會展行業(yè)重人效、強品牌，管理能力和會展IP品牌力強的公司有望最先跑出來。此外，數(shù)據(jù)已成為會展企業(yè)的核心競爭力。推薦我國境外自辦展龍頭米奧會展（和批零社服組共同覆蓋），公司管理層行業(yè)經(jīng)驗豐富，經(jīng)過疫情三年線上展會已形成數(shù)據(jù)壁壘，短期具備以后復(fù)蘇邏輯，中長期從綜合展轉(zhuǎn)型專業(yè)展，逐步擴大單展規(guī)模，提高復(fù)購率及人均產(chǎn)值，并通過收并購布局國內(nèi)展覽，收入及盈利能力有望進一步上升。建議關(guān)注擁有較多核心IP的國內(nèi)會展龍頭蘭生股份。
風(fēng)險提示。宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險，市場競爭加劇的風(fēng)險，人才流失風(fēng)險，境外辦展地政治風(fēng)險，投資收并購的風(fēng)險
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