>> 廣發(fā)證券-公用事業(yè)行業(yè)深度跟蹤：業(yè)績改善已經(jīng)顯現(xiàn)，煤硅綻放正遇來水-230709
| 上傳日期： |
2023/7/10 |
大?。?/td>
| 1785KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭鵬,姜濤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
核心觀點：
推薦：華能國際+華電國際+上海電力+福能股份+大唐發(fā)電+寶新能源+粵電力+長江電力
時間的煤硅兌現(xiàn)期，首批電力公司中報業(yè)績超預(yù)期。時間的煤硅加速綻放，煤價回落與長協(xié)比例提升效果逐步顯現(xiàn)，粵電力中報預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤8~9.5億元（上年同期-13.7億元），其中Q2為7.1~8.6億元，超出市場預(yù)期，打響了Q2火電業(yè)績的開門紅，在火電盈利改善的行業(yè)β下，期待更多火電公司業(yè)績超預(yù)期改善。此外，上年高基數(shù)的川投能源23Q2實現(xiàn)歸母凈利潤9.5億元，僅同比下降5.4%，Q2作為來水偏枯的業(yè)績底部，若Q3來水持續(xù)恢復(fù)疊加去年同期低基數(shù)，水電三季度業(yè)績反轉(zhuǎn)值得期待。我們強調(diào)，三季度用煤成本仍將下降，火電水電均將改善，且電力作為顯著的防御/逆周期品種，在今年具備連續(xù)多個季度的同比、環(huán)比雙重改善的確定性，在市場逐步對業(yè)績關(guān)注度提升的階段，將在多個板塊橫向?qū)Ρ戎忻摲f而出。
厄爾尼諾來襲，來水改善將是煤硅的進一步催化。6月NINO3.4值為0.81，已超過弱厄爾尼諾臨界值0.5。厄爾尼諾帶來兩維影響：一是南方地區(qū)來水指標(biāo)持續(xù)改善，本周三峽電站水位提升3.7米、重慶降水增多，有望催化來水進一步改善，在帶動水電增發(fā)電量的同時或催化煤價回落，塑造Q3的“來水好、煤價低，火電水電盈利改善的優(yōu)優(yōu)組合”。二是若北方高溫南方多水持續(xù)，對用電負荷的影響則南北相異，市場對缺電、消納問題等電力不穩(wěn)定的擔(dān)憂也在持續(xù)提升。而無論是尖峰負荷的“缺電”、還是時段錯配的綠電“棄電”，本質(zhì)上都需要火電發(fā)揮基荷價值（頂峰發(fā)電）與輔助用能價值。
電改加速，火電將迎多維度價值重估。年初以來我們看到電改政策加速推進，多省擴大峰谷價差，全國性的輸配電價調(diào)整、調(diào)節(jié)性電源摸排、需求側(cè)響應(yīng)等政策持續(xù)出臺。上述政策從本質(zhì)上來講，都是為了解決風(fēng)光發(fā)電量占比提升帶來的問題。從歐洲的能源啟示來看，正是火電發(fā)揮了時間、容量、區(qū)位等價值，調(diào)節(jié)風(fēng)光電量上網(wǎng)、消納。我們測算2030年風(fēng)光發(fā)電量達2.8萬億千瓦時，對應(yīng)近3000億元/年的綜合輔助服務(wù)市場，其中火電超過1400億元/年，對應(yīng)度電增收2.2分。更重要的是，這部分增量收入并不掛鉤煤價，而是綁定風(fēng)光電量的增長。因而建議緊密關(guān)注火電公司綜合輔助用能收入這一指標(biāo)。
Q3關(guān)注來水+煤價，火電投資正當(dāng)時。關(guān)注煤價回落、火儲價值挖掘下的火電【全國龍頭華能國際(A+H)、華電國際(A+H)、大唐發(fā)電(A+H)；區(qū)域龍頭福能股份、上海電力、寶新能源、粵電力A】。同時，關(guān)注來水改善和防御價值凸顯的水電【長江電力、國投電力、川投能源】。
風(fēng)險提示。煤價大幅波動；來水不及預(yù)期；綠電裝機增長不達預(yù)期
|
|
